铜市“内伤”难愈

受制于宏观环境和基本面，铜价维持弱势　　长江铜现货升水平均值（元/吨）

        5月，铜价稳步下行，伦铜跌幅约9%，沪铜指数最低跌至54622元，跌幅超5%。希腊政局不稳导致欧元区债务问题再次陷入困境，中国降低金融机构存款准备金率也未能改变铜价的下行趋势。现货市场，因铜价下跌，冶炼厂有所惜售，铜材企业有补库需求但比较谨慎。

　　央行降准不改铜价下行趋势

　　希腊当前形势对市场的主要影响分析如下：欧洲央行确认暂停对部分希腊银行再融资，希腊银行出现挤兑现象的可能性高，希腊人民不断提取存款。此外，希腊违约的可能性增加，西班牙、意大利等国的国债收益率受到波及出现上升，西班牙意大利银行评级被调降，后期或将有更多欧元区银行评级被调降。市场对欧元区经济发展和债务问题的担忧加剧，投资者纷纷撤出风险资产市场，铜价承压，预计欧债问题还将继续扰动金融市场，铜价将维持弱势。

　　近期，央行下调存款准备金率并未改变铜价走软的趋势，因为目前中国经济增速放缓的最主要原因是有效需求疲弱，而非资金紧张。铜市消费受宏观经济的影响走弱，企业新订单情况不理想，投入新资金的意愿降低，在这样的情况央行降准对铜市效果有限。

　　冶炼厂惜售，下游补库谨慎

　　随着铜价下行，现货升水上升。冶炼厂低价惜售，坚持高升水报价，一些贸易商由于进行了保值，出货相对积极。下游铜材企业补库意愿有所恢复，但态度依然谨慎，订单情况良好的铜材生产企业补库意愿相对高，逢低补库降低原料成本。

　　从SMM和我们的调研结果来看，铜杆线企业开工率在传统旺季中未见起色，主要受到房地产行业持续严控及电力建设放缓的影响。4月铜板带箔企业开工率与前月持平，主要是因为终端需求行业如电子、家电、装饰等行业的内外销市场环境没发生根本性好转，整体消费依然疲弱。随着铜板带箔消费淡季的逐渐来临，新增订单数量有限，企业备库谨慎。

　　终端用铜方面，17日国家出台节能推广政策，将对节能家电进行财政补贴，这对景气度下滑明显的家电行业将起到一定的缓解作用，但难以改变家电行业有效需求减弱的局面。

　　综上所述，铜价经历大幅快速下跌后有反弹的要求，但受制于宏观环境不稳和基本面表现一般，铜价将维持弱势。预计伦铜将在7500—7800美元区间内波动。因冶炼厂出货意愿减弱而下游在此价位有采购补库的意愿，沪铜将围绕55000元一线整理。