四面楚歌 铜价惶惶难安

再降存准率！面对从工业增加值、银行贷款到外贸均出现放缓的糟糕局面，上周末中国央行年内再度出手。而此前市场正饱受欧债危机重燃、美国经济复苏放缓的双重打击。在债务违约、经济衰退中苦苦挣扎的欧盟本月再添新堵，法国和希腊两个大选带来的政治风险令欧元区实施撙节计划举步维艰，而就业市场颓势再现令投资者对美国经济前景再生疑窦，加之中国经济前景的愈发暗淡，市场信心跌至谷底。希腊是否不得不退出欧元区？QE3又离我们有多远？美国经济在疲弱中跋涉，欧洲在债务危机中苦苦挣扎，中国经济疲态尽显，面对全球经济困局，中国央行的振臂一呼，能否改变铜价弱势？
   
   **后院起火  欧债危急**
   
   此前“撙节”换“援助”的政策一度使希腊免于破产和退出欧元区，并有效缓解了市场恐慌情绪，但严苛的撙节计划令希腊经济陷入困境，希腊民众苦不堪言，本月，希腊选民用选票表达了纾困计划的不满，从而给欧洲脆弱的政治共识带来沉重一击，两年多来，欧元区正是靠这种政治共识在危机中维系著完整。
   根据官方开票结果，在超过61%开出的选票中，希腊支持欧盟/国际货币组织(IMF)纾困计划的两大主要政党的席次将遭到大幅压缩，难以组成持久的执政联盟，此次选举中得票率增加的小党都反对纾困。由于出现了“三足鼎立”的局面，且都不足以独自组阁的尴尬格局，上周，希腊得票率前三位的政党轮流组建联合政府，但相继以失败告终。
   鉴于希腊各派短期难以成功组建联合政府，重新举行选举正在被提上议事日程。政治观察家表示，希腊的下一次选举可能在6月10日举行，届时齐普拉斯将与新民主党领袖萨马拉斯展开最终对决。而从此前希腊选举的投票情况以及当前的政治格局看，一些人怀疑，希腊即便产生新的政府，也很难继续按照欧盟的要求大力推进财政紧缩。
   希腊如果不能严格遵守撙节计划，将面临无序违约和退出欧元的风险。花旗首席经济学家布堤尔(Willem Buiter)在2月6日发表的研究报告中将其对希腊未来18个月退出欧元区的可能性预估从之前的25-30%上调至50%.花旗周一将这种可能性上调至50-75%。
   与希腊相比，法国大选结果影响相对较小，社会党候选人奥朗德在选举中获胜，萨科奇因此成为第11位因欧债危机而下台的欧洲领导人。奥朗德此前曾表示，希望将欧洲的政策重点从紧缩财政转移到恢复经济成长上面来，除非在条约中加入促进经济增长的措施，否则法国不会批准。
   奥朗德的当选给处境艰难的南部欧洲国家的领导人增添了新的盟友，他们可合力减缓德国推动节支措施的力度，因节支计划已导致这些国家的问题恶化。在此前与奥朗德的通话中，意大利总理蒙蒂承诺，会协助促进欧洲政策重新聚焦于经济成长。然而欧盟对此并不买账，欧元集团主席贾克明确表示，他已告诉奥朗德，欧盟财政协议没有重新协商的余地，
“调整欧盟财政内容将是不可能的，在这方面将不会重新开展正式协商，但有可能会增加促进经济成长的内容，不一定采取协议的形式。”
   随着越来越多反对进一步财政紧缩的政党进入核心权力层，为欧元区国家继续协同解决主权债危机的努力平添变数。东亚期货分析师袁正表示，“法国和欧洲大选显示出民众对于紧缩政策的厌恶，越来越多的国家都会有反对财政紧缩的政党进入核心权利层，这将放大未来政策放松的可能性。希腊新内阁还未组阁完成，但从各党派的表态来看，希腊未退出欧盟的概率较高，但是否是无序退出，目前还不好定论。”
   
   **旧病复发  QE3升温**
   
   就在欧盟各国被欧债危机搅得焦头烂额的同时，远在大洋彼岸的美国也在经受着经济增
速放缓的考验。
   本月初公布的数据显示，美国就业市场再现萎靡，企业雇主4月聘雇活动减缓，而更多
民众则放弃求职。美国劳工部公布，4月新增11.5万个就业岗位，此前市场预期为增加17
万，这是连续第三个月聘雇活动放缓，加深美国经济复苏动能减弱的疑虑。尽管失业率跌至
8.1%，但被市场解读为源于放弃寻找工作的人数增加。保德信固定收益分析师Robert Tipp
表示，“重点是没有证据显示经济的压力缓解。”
   身处欧债危机和中国经济放缓的包围之中，就业数据的痼疾复发激发了市场对于美联储
推出QE3的预期，4Cast分析师Sean Incremona称，“就业成长没有增温，FED显然将会提高
警觉。”而上月底美联储主席伯南克曾表示,货币政策"基本适当"，他承诺若经济恶化，将
推出新一轮公债购买计划。
   然而联储内部对于未来政策走向缺存在明显的分歧。明尼亚波利斯联邦储备银行总裁柯
薛拉柯塔表示，过去一年失业率下滑和通胀升温，意味着美联储应收紧政策，但并非现在就
要采取行动。而克利夫兰联邦储备银行总裁皮亚纳尔托则警告，需要进一步的经济增长以创
造更多就业机会，从而促使失业率回到6%。 
   面对全球经济增长迟缓，本月初相继召开利率会议的多家央行都采取了谨慎态度。包括
英国、韩国及印尼等国在内的央行集中议息，这些国家的货币当局步调一致地决定维持现有
基准利率不变。而近期花旗集团的经济学家发布报告表示，美国、欧元区、日本和英国央行
应该为刺激经济增长采取更多措施，也许这些刺激措施已经令上述地区的基准利率跌至历史
低位，并且它们也在持续购买政府债券及其他类别的证券，但力度依然不够。
   自2008年12月，美联储一直维持接近零的低利率。美联储过去数年已经买入2.3万亿美
元长期证券，旨在推低借贷成本。最近一次的扭转操作计划将在6月底到期。随着美国经济
复苏放缓，FED是否会祭出新一轮量化宽松货币？QE3预期的加强又给金融市场带来了哪些影
响？渤海期货分析师温京海认为，“对比之前两次的量化宽松效果来看，QE1取得了非常明
显的效果，但是QE2相对于QE1效果就已经大打折扣了，一旦推出QE3其对美国经济的实际推
动作用预计要较前两次弱很多，而当前尽管美国经济数据不佳，但其整体经济情况较其他发
达国家特别是欧元区要好的多，经济虽然恢复缓慢但还是处在复苏阶段的，因此美联储在这
种背景下并不存在不得不推出QE3的坚实的理由。”
   
   **经济放缓 央行降准**
   从年初下调经济增长目标以来，中国经济增速放缓一直是商品市场的心头大患，上周相
继公布的中国宏观经济数据表明，从外贸到工业、投资和消费一片惨淡，内需不振拖累中国
经济仍在下行趋势中运行。
   尽管中国政府着力结构调整而主动降低经济增速,可拉动经济的三驾马车却无一例外慢
了下来，数据显示，4月进口增速大降至0.3%.增速几近于零；4月规模以上工业增加值同比
增长9.3%，为2009年5月以来最低；社会消费品零售总额同比增长14.1%，创2006年11月以来
新低；1-4月固定资产投资同比增长20.2%，亦低于预期。
   面对令人揪心的经济数据，民生证券宏观分析师郝大明指出，4月投资、消费和工业生
产同比增速均较3月回落,反映国内需求和经济增长正在下滑.工业增加值下滑幅度较大,房地
产投资增速下滑最大,反映出地产调控引起的房地产投资下滑已传导到相关行业。
   为了稳定经济增长、提振市场信心，5月12日晚间，央行宣布从2012年5月18日起，下调
存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这也是央行今年来第二次下调准备金
率，此举有望释放4000多亿元流动性，本次下调后，大型金融机构存款准备金率降至20%，
中小型金融机构存款准备金率降至16.5%。交行首席经济学家连平认为，下调存准率有助于
通过进一步增加流动性来改善企业融资环境、降低融资成本，推动企业扩大投资；有利于未
来股市债市等金融市场趋向活跃；有助于下半年流动性保持合理水平。
   在需求疲弱之际，中国4月份铜进口连续第二个月下滑，海关总署网站公布的数据显
示，4月份进口的未锻造铜与铜材总计375,258吨，比3月份的462,182吨减少19%，上年同期
是262,676吨。铜进口的下滑可能导致中国现货铜市场供应吃紧，此前包括江西铜业在内的
一些铜冶炼企业表示，他们计划把铜运出中国。
   经济内外交困的局面将给市场带来怎样的影响？中国央行意外调降准备金率的举措又能
否改变铜价弱势局面？国信期货分析师孙为辉认为，“从银行同业拆借利率来看，4月份市
场短期融资利率先升后降，在货币供应偏低的情况下，利率仍处于较低水平，表明实体经济
对资金的需求并不大，这也说明了下调存款准备金率对实体经济的影响并不大。因此我们认
为此次央行下调存款准备金率对铜价的影响比较有限。”他同时表示，“目前欧债危机仍没
有治本之方，之前勉强在财政政策上取得的一些成功，因一些国家政党更替而面临着较大的
挑战。美国经济虽尚属稳健，但复苏势头已呈疲软之势，且房地产数据依然乏善可陈，这难
以对铜的消费起到实质的支撑。在此宏观背景下，铜价未来的走势难以乐观。后市关注8000
美元一线的支撑，一旦有效跌破该支撑位，下方的空间将被打开，后市的第一目标为在7500
美元。”