宏观数据喜忧参半 铜价反弹受阻

近期陆续公布的经济数据，特别是中国的宏观数据依然喜忧参半，令铜价受阻于8500美元一线关键压力位。

　　美国方面的数据依然较为靓丽，虽然“暖冬效应”消退，美国就业数据稍稍逊于预期。但美国制造业指数PMI数据给市场投资者吃了一颗定心丸。美国4月ISM制造业指数为54.8，环比增长1.4%，高于此前预期的53。新增订单，出口，还有生产指数表现强劲，就业指数也有一定的增长。这表明美国制造业处于持续复苏的状态，美国经济成长的内生动力在加强。与此同时，中国物流与采购联合会发布了4月份中国制造业采购经理指数(PM I)为53.3%，比3月上升0.2个百分点。尽管这已经是制造业PM I指数连续第5个月出现回升，且53.3%数值也创下了13个月以来的最高水平；但是仍然低于此前市场预测的53.5%至53.6%，更比历史同期均值低2.7个百分点。

　　4月份PMI指数反弹的主要原因是3月份新增贷款出现大幅攀升，而新增贷款流入实体经济有一定的时滞，这将对4-6月份的中国经济继续产生正面推动的作用。总体来讲，4月份PMI指数连续第五个月回升，表明今年中国经济软着陆没有太大问题，但调结构仍然任重而道远，尤其是考虑如何加强对中小企业的扶持力度。

　　近期铜价外强内弱十分明显，这跟市场结构有关。LME铜市场中铜库存不断流出，注销仓单维持高位，且现货维持大幅升水，市场依旧处于“软逼空”之中。而与此相比，国内市场库存虽有所减少，但仍处于高位，且现货维持贴水，这也造就了国内的弱势。不过，目前偏低的沪伦比值将在未来1-2个月中得到改善，一方面是国内开始出现了耗库现象，国内交易所库存连续2周出现下降；另一方面，江铜等企业有意直接在LME市场上注册仓单，这意味着这些铜的供应将从国内流到LME市场。此二者皆有利于沪伦比值回归，这给国内铜价带来一定支撑。

　　从中国对精炼铜的消费来看，今年中国经济增速与过去几年相比将出现一定的放缓：一方面是经济成长速度放缓，另一方面是调结构促转型，将从过去主要靠通过投资来拉动经济，转变为靠消费拉动，这在一定程度上也降低了对精炼铜的消费。而从铜的供应来看，今年有较多的铜精矿新增产能投入运营，大大缓解了精炼铜的供应紧张局面。此二者都不支持铜价大幅上扬。

　　前期全球宏观数据转好和手续费下调对铜价有一定的推动，不过已经被铜价的前期涨幅所消化。中国今年对铜的消费将明显放缓，而美国经济虽然稳健，但无法弥补中国需求下滑的缺口。因此从基本面尚看不到推动铜价走强的基础因素，虽然由于LME市场“逼空”的存在，短期铜价仍然倾于上行，但缺乏基本面支撑的价格注定难以走远。