沪铜基本面偏空，弱势格局难改

一、行情回归
   上周（5月2日-5月4日）铜价整体呈现高开低走的态势，五一休假期间公布的中美制造业数据向好提振外盘强势冲高，节后首个交易日国内市场随外盘高开，但随后在美元指数持续冲高和美国就业市场可能重现疲软预期的打压下，铜价承压回调。总的来看，目前铜价仍然处于高位盘整格局，欧元区经济仍然处于下降通道、美国经济复苏乏力迹象初显等利空因素使得空头力量暂占上风，预计后市仍将维持弱势震荡格局。此外，近期国际原油价格持续下挫和法国政坛更替对整个商品市场的影响也需跟踪留意。
   二、基本面动态
   （一）美国就业市场复苏步伐放缓，欧元区焦点转向法国选举
   虽然美国4月制造业PMI数据依然保持强劲，但近期公布的就业市场数据却不尽人意，就业市场数据的疲软使得市场对美国经济能否持续复苏的担忧加重。美国劳工部数据显示，美国4月失业率为8.1%，较3月的8.2%回落0.1个百分点，4月非农就业人数环比增长11.5万，远低于经济学家预期的平均值16.8万。虽然4月失业率再次刷新近期新低，但从新增农就业数据来看，该数值已经连续3个月出现萎缩，表明美国就业市场复苏步伐放缓。
   欧元区方面，从PMI数据和就业数据来看，目前欧元区经济萎缩态势仍未改变，但短期市场焦点开始转向法国总统大选。如果萨科奇当选，欧元区政策趋于稳定的可能性较大；但
如果奥朗德获胜，未来德法之间政策的协调一致必将需要一段时间的磨合期，在此之前，欧元区政治因素对金融市场影响将重现，应以密切留意。针对奥朗德选举时的观点，我们认为以下两点可能会造成金融市场波动：
   1.承诺针对欧盟最新“财政契约”进行重新谈判，强调了很多与目前德国中右路线的政府直接抵触的政策，包括欧元区国家的欧元共同债券。这将引发新一轮的德法关系紧张，以及欧洲金融市场的新一轮动荡；
   2.呼吁欧洲央行降息、直接借贷给欧元区成员国政府以提振经济活动，推动欧央行的职能由单一控制通胀转向兼顾刺激经济增长。
   （二）交易所库存分析
   截至2012年5月4日当周LME铜库存为230625吨，较上一周减21200吨；上交所库存量为196627吨，较上一期减8135吨。目前两地交易所库存均呈现下滑态势，一方面预示着国内已经步入去库存化的过程；另一方面，本周伦铜注销仓单最高达42%，现货升水一度攀高至115美元，而消息面爆出伦铜库存有50%以上被同一家机构控制，以上迹象表明，伦铜库存的下降可能受到国际炒家的操纵。铜市外强内弱格局持续的背后，是以嘉能可为代表国际金融资本与以江铜为代表的国内产业资本两股力量的僵持对峙。
   （三）CFTC持仓分析
   截至2012年4月24日当周COMEX期铜总持仓159256手，较上期增137手，基金净多持仓2322手，基金净多持仓较上期增1065手。近期总持仓增长明显，而基金净持仓则出现大幅下滑，结合目前铜的基本面和宽幅震荡的走势来看，主力资金对未来铜价走势的看法仍然摇摆不定，市场分歧正在加大。
   三、结论及操作建议
   综上分析，美国就业市场复苏初显乏力、法国大选给欧元区政治经济形势再添不确定性等利空因素打压市场的同时，政策面利好预期仍然对期价形成一定的支撑，预计有色金属整体仍将呈现宽幅震荡格局。操作上，沪铜区间震荡操作思路为主，沪铜预估震荡区间【56000，59000】。