沪铝筑底仍将延续

     沪铝1207合约受中电联发布的电力缺口预测提振，运行重心上升至16100—16200元/吨区间。相比沪铜的连续反弹，沪铝在16200元/吨阻力前略显犹豫。假期中公布的中国4月制造业PMI回升至53.3%，而芝加哥4月制造业PMI创下29个月新低，宏观数据喜忧参半，商品属性较强的铝再回基本面寻求指引。

　　电解铝供给处上升通道

　　国家统计局同期公布的铝冶炼行业经济效益分析显示，采样的286家铝冶炼企业中96家亏损，286家企业累计利润总额为8.84亿元，样本企业成本费用利润率为-1.49%，明显低于去年同期的3.56%和2010年同期的7.52%。尽管行业成本利润率为负，但并没妨碍原铝产量的增长。我国3月原铝产量为156.80万吨，同比增长9.4%，原铝供应5个月来持续增加。一季度原铝产量共计459.2万吨，同比增长12.1%，明显高于去年同期1.6%的增幅。除了亏损企业的坚守外，区域性成本差距导致了西部新投产吨铝近千元利润驱动新产能的如火如荼投放，4月下旬全国电解铝开工产能约计2127万吨，略高于3月，电解铝供应仍为上升趋势。

　　下游消费略有起色，但难言乐观

　　3月国内铝材产量242.75万吨，同比增8.36%，出现了罕见的节后个位数低位增长。2月铝材出口数量为19万吨，基本与上月持平。3月开始内外盘铝比价自6.8回归到7.8，比价回升不利于铝材出口。今年出口方面缺乏去年同期关于降低出口退税的话题，加上比价影响出口利润，二季度铝材出口恐难如去年火热。

　　铝消费终端的房地产和汽车领域有所起色。2月中旬以来日渐回暖的重点城市商品房交易让市场对未来房地产开工拉动钢材、有色消费有所期待，回暖的楼市预计将得以延续。尽管消费回暖，但持续的调控令房地产企业投资开工更加谨慎。3月国房景气指数为96.92，连续第四个月低于100，一季度房地产开发投资增速进一步回落。中汽协数据显示，3月汽车产销分别为188.06万吨和183.86万吨，同比增长3.38%和1.02%，产销量为历年3月份最高水平，但不排除经销商存在压库存行为，增长的持续性有待进一步确认。

　　电力缺口炒作时点未到

　　印尼限制铝土矿出口消息不断，提高出口关税是目前印尼最有可能采取的方式之一。若提高25%出口关税将导致用进口矿的企业成本上升100元/吨，国内矿石品位的降低导致河南、山西两地氧化铝成本压力较大，但提高铝土矿出口关税，对氧化铝或电解铝的价格推升作用可预见性强，对价格的作用力度和持续性有限。另外，澳铝氧化铝320元/吨的FOB价格具有很大优势，加之国内电解铝企业开工增长缓慢制约，氧化铝价格上涨可能性减弱。

　　中电联4月23日发布报告预测，今夏我国仍将和去年一样面临3000—4000万千瓦电力缺口，拉限电范围可能扩大，华东、南方地区用电最为紧张，华北、华中偏紧，东北和西北会有富余。电力缺口与去年相当，但经济增速回落，预计电力缺口炒作的时点将不会来得太早。

　　目前铝市局部供应偏紧与总体产量维持增长、铝价处变不惊的矛盾依旧存在。一方面，库存仍是市场供应和信心的有力压制，另一方面，铝土矿进口的话题对氧化铝成本及其价格推升有限，而电力缺口话题关注时点因经济增速放缓和天气等因素限制，恐难提前。铝价将在现货支撑下筑底等待炎热天气放大电力缺口的行情启动召唤。