基本面利空因素叠加，沪铜期价重心下移

今日早盘沪铜再次跳空低开，考验57000点一线的支撑。
在欧美中三大经济体宏观面利空叠加的背景下，近期铜价跌破持续两月的震荡区间下沿，向
下寻求新的支撑。当前铜宏观面和供需面利空因素叠加，预计后市铜价重心下移已不可避
免。同时我们也应该注意到，二季度潜在利多因素仍然存在，欧美中三大经济体是否在货币
政策方面相继出现交替松动、中国对家电、电力等下游行业是否会有新的政策支持等因素均
可能成为多头反扑的依据。
   （一）世界主要经济体利空叠加，宏观面利空打压铜价
   步入4月中旬，各国进入宏观经济数据公布密集期。从数据上看，欧美中三大经济的经
济数据均表现不佳。美国公布的3月非农就业数据远逊预期，削弱了市场对美国经济复苏的
信心；欧债危机硝烟难散，西班牙、意大利等国债标售收益率上升，加剧了借债成本压力；
中国3月CPI数据大幅上升，通胀高压再现，短期放松货币政策预期大减，同时一季度GDP同
比增长8.1%，低于市场预期均值8.4%，外贸进出口顺差大幅萎缩，内需出口双双下滑，引发
市场对消费前景的忧虑。总的来看，近期宏观面利空消息占据主导，打压市场的同时也激发
二季度各国政策面推出更多刺激性措施的期待。
   （二）铜进口量持续高位，国内去库存化不可避免 
   当前宏观面的忧虑使得国内下游消费观望气氛浓厚的同时，进口量仍然维持高位，进一
步加剧了供需面的压力。据万得数据显示，中国3月进口未铸造铜和铜材46万吨，较2月的48
万吨稍有回落，但仍然处于高位，1－3月累计进口未铸造铜和铜材136万吨，同比大幅增加
50%。此外，据海关最近公布的数据显示，3月份废铜进口量为43万吨，废铜进口量继续小幅
增长，环比上涨6.78% ，同比上涨11.07%。从保税区持续增长的库存来看，铜的融资需求是
目前国内铜进口量持续高企的主要原因，预计未来几个月国内铜的进口量将步入缓慢回落的
过程，与之相随的是国内去库存化过程。
   （三）交易所库存分析
   截至2012年4月13日当周LME铜库存为264400吨，较上一周减375吨；上交所库存量为
221827吨，较上一期减265吨。伦铜和上交所铜库存保持稳定，铜价的破位下行并未打破现
货市场谨慎观望的格局。
   （四）CFTC持仓分析
   截止到4月 10日的数据显示，铜 CFTC非商业持仓多头头寸快速降至41312张， 上周为
48178张；空头头寸增至 40893 张，上周为 38649 张；净多头头寸大幅降至 419 张，上周
为 9529 张。CFTC 非商业持仓显示目前空头强势，有转为净空头趋势。
   
   综上分析，随着一季度世界主要经济体经济运行情况的逐步明朗，市场对未来世界经济
走弱的担忧日趋浓厚，短期铜价重心下调已经不可避免，同时我们也应该对经济下行风险加
剧所激发的政策面救市预期也应予以关注。基于以上理由，我们将铜价重心60000点一线下
调到58000一线，预估震荡区间【56000，59000】，操作上可等待反弹后的沽空机会，不宜
追空。