锌价打开上升空间 终端消费整体疲软

专家认为，目前，锌价依然处于调整格局当中。但中长期看涨，随着锌消费旺季的到来，下游消费明显提升有望推动锌价上行。
　　自2012年2月下旬以来，全球宏观经济渐渐回暖推动了锌价的反弹。欧元区第二轮希腊救助计划达成、各主要经济体宏观数据向好，均提振了市场人气，推升了锌市价格反弹。然而，3月初，中国宣布2012年国内生产总值(GDP)增长目标下调至7.5%，这打击了投资者信心，锌价开始下行；欧美经济数据则是良莠不齐，欧债危机一波未平一波又起，进一步对锌价施压。锌市基本面也一直处于供给过剩的疲弱状态很难推升锌价，仅仅是在价格底部支撑。由此看开，近期锌价恐将延续震荡调整走势。
　　宏观经济制约锌价
　　2月下旬，欧元区通过第二轮希腊救助计划，并同意希腊继续留在欧元区，舒缓了投资者的紧张情绪，锌价有所反弹。然而一波未平一波又起，3月初国际评级机构穆迪将希腊主权债务评级降为最低级C；而标普对希腊的评级为“选择性违约”，惠誉对希腊主权信用评为“C”级，仅高于违约级。受此消息影响，锌价2月低反弹走势完结，转为下行。
　　全球经济复苏步伐放缓，各主要经济体宏观数据良莠不齐。近期，美国经济数据较为乐观。2月份美国制造业采购经理人指数(PMI)为52.4，虽然较1月份有所下降，但依然保持在50荣枯分界线之上；美国2月份美国供应管理协会(ISM)非制造业指数为57.3，达到2011年2月以来的最高值。美国ADP私营就业数据预示美国非农就业数据将继续向好，上个月私营就业环比增长21.6万，这主要得益于服务业和小型企业的雇佣量增长，21.6万高于市场的普遍预期。此外，美国2月份的消费者信贷金额攀升至178亿美元，高于市场预期。
　　2月份中国制造业PMI为51，达到了自2011年10月以来的最高值。1月中国的消费者物价指数(CPI)为4.5%，虽然比去年12月份有所回升，但相对于2011年7月仍出现了明显的下降。由此可见，中国的通货膨胀状况也在一定程度上得到了有效的控制。但是中国调低2012年经济增长目标至7.5%，8年来首次GDP目标低于8%，此消息为市场带来有色金属下游需求发展恐将随之减缓的忧虑。但是，欧洲经济数据相对较差。虽然2月份欧元区的制造业PMI为249，较前期有所上升，但是依然在50荣枯分界线以下，可见欧洲的制造业已经连续7个月处于衰退的局面。
　　再看市场流动性方面，从2月24日期，央行下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，此次下调释放的资金约4000亿元。这是今年以来央行第一次下调存款准备金率，距离上次下调不到三个月时间。下调后，大型银行准备金比率为20.5%，中小银行为18.5%。基于中国的通货膨胀已经基本得到了控制，降准将有利于刺激贷款需求，提高银行的放贷能力，促进我国经济复苏步，从而推动锌的终端下游消费行业的发展。

　年初锌供应有所下降
　　今年1月份，受到春节因素的影响，我国锌冶炼厂开工率较12月份有所下降。春节期间部分企业选择进行设备检修，因此产量与正常开工状况下的产量减少了将近一半。广西河池地区由于受到镉污染影响较为严重，因此当地有色冶炼企业基本都已停产，且复产时间尚未明确。此外，云南地区逐渐进入枯水期，预计当地的锌冶炼产量也会受到影响。
　　2011年下半年投产的锌的冶炼项目逐渐达产，则对1月份产能有所贡献。2011年，安徽铜冠10万吨新锌冶炼项目，现产能10万吨；甘肃成洲原产能5万吨，扩建5万吨锌冶炼项目，现产能10万吨；湖南三立原产能8万吨，收购两个小型冶炼企业，产能扩展至15万吨。
　　据中国海关总署公布的进口数据，1月份中国进口精锌4.79万吨，同比增加了46.70%，但是相对于去年12月份环比减少了11.46%；锌精矿进口量为18.6259万吨，同比减少了37.03%。由此可见，在春节节日因素的影响下，1月份我国锌的供应量有所下降。
　　此外，今年国内将有很多锌冶炼企业实施扩大产能的新计划。中国2011年锌冶炼产能在每年640万吨左右；到了2012年中国锌冶炼产能可以达到710万吨。而“十二五”规划是到2015年，中国锌冶炼产能有望实现每年720万吨。可见锌冶炼行业实现“十二五”规划既定目标基本无压力。当然，2012年锌冶炼行业新增产能的投产和达产状况还要依据企业具体的经营状况、冶炼生产的开工状况以及影响企业利润的锌价和锌矿加工费的走势进行具体调整。
　　2月下旬，国际锌协会会议在美国加州召开。有关锌矿加工精炼费的基准协议通常在会上敲定，基准价格将指引锌加工商、贸易商和消费商之间的进一步谈判。今年，锌矿商将努力争取让冶炼商下调锌加工费。2012年的锌精矿加工费在191美元/吨左右，基准价为美元2000美元/吨，上浮5%，下浮2%，这显示出今年锌精矿加工费出现小幅下滑。按照新的基准价计算，当今年锌价在2500美元/吨时，加工费大约为216美元/吨。相比2011年国际锌协会会议定中，加拿大泰克公司(TeckCominco)与韩国锌业公司(KoreaZinc)以每吨229美元/吨达成年度协议，基准价为每吨2500美元/吨。

终端消费整体疲软
　　2011年年底，国内锌的基础消费状况不容乐观，锌的终端消费行业需求清淡。作为一种重要的工业生产原材，锌的下游消费和全球经济发展紧密相关。目前，各国相继推出刺激经济的相应政策，如果全球经济复苏能够得到刺激，将有可能会带动锌的终端需求回暖。
　　从锌的初级消费行业开工率普遍下降的原因可以看出。2012年国内有可能对镀锌行业展开环保整治。据悉广州市花都区因前期发现多条河流重金属浓度超标，近日区内34家电镀企业已经全部停业整顿。如未来镀锌行业全面展开，对锌的需求影响将像去年的铅风暴一样不利。锌的终端消费在2011年12月表现疲软。
　　2011年年底全国各地保障房的建设将是促进房地产保持增长的主要动力，以确保今年1000万套保障性住房11月底前全部开工建设。汽车行业占锌的终端消费的6%左右。1月31日，国务院总理温家宝在国务院第六次全体会议上指出“巩固房地产市场调控成果。继续严格执行并逐步完善抑制投机投资性需求的政策措施，促进房价合理回归。采取有效措施增加普通商品房供给。做好保障性住房建设和管理工作”。由此可见，政府控制房价决心不变。2011年全年，中国汽车产量为1919万辆，同比增加3%，相对于去年同期32.4%的增长率，增速明显放缓。在此之前，我国的汽车节能补贴政策已经到期结束。
　　2012年上半年可能推出积极的财政政策和适量宽松的货币政策以提振全国经济，实现“稳增长”的经济目的。而且从各行业的“十二五”规划也对今后有比较好的展望。家电行业在“十二五”期间提出了“家电强国”的目标，对于节能减排、核心技术、关键零部件等任务指标也有具体要求。由此可见，2012年上半年，在国内经济政策的配合下，全国经济将稳步发展，从而带动锌的下游消费的增加。虽然国家相关部门已经同意继续执行汽车节能补贴政策，但是享受补贴的车型的门槛明显提高，锌的终端消费行业的发展增速减缓，整体显现消费疲软态势。

　锌价处于调整时期
　　2011年全球锌基本面一直面临供给过剩的局面。根据世界金属统计局的数据显示，2011年全球精锌产量是1324.21万吨，全球精锌消费量是1260.66万吨；全球锌市场供应过剩63.55万吨，远远高于去年同期的过剩量42.02万吨。而根据国际铅锌研究小组的数据显示，2011年全球精炼锌产量增加1.8%至1306.2万吨，而同期精炼锌消费量增加1.1%至1270.9万吨；全球精炼锌产量超出需求量35.3万吨，高于2010年的供应过剩量25.8万吨。2011年全球精锌供应增长约为2.7%，全球锌需求预测增长2.2%。预计2012年全球精锌供应增长2.4%，全球精锌需求预测增长3.9%，2012年的全球锌供需过剩将在需求增长的促进下有所缓解。
　　根据安泰科的预测显示，2011年全球精锌产量将在1284.9万吨，全球精锌消费量将在1217.1万吨，全年锌市将过剩47.2万吨万吨。预计到了2012年，全球精锌产量同比减少2%，为1259.7万吨，全年精锌消费量为1256.3万吨，同比增速为1.5%，全球过剩量将减少到3.4万吨。由此可见，虽然各研究机构的数据有所出入，但是数据趋势均表示2011年供给过程程度高于往年，2012年过剩状况将有所缓解。
　　从目前看来，全球经济复苏步伐缓慢有可能遏制锌的生产和供给，同时消费增速也将受到不良影响，从而放缓。但各主要经济体政府都在尝试通过采取相应政策刺激经济增速。如果刺激性政策成功生效，锌的下游消费有望好转，从而推动锌的基本面转好。
　　锌的基本面现状从其库存近期的回升中也有所体现。其中伦敦金属交易所(LME)的锌库存在经历2011年7月以后的一路下降后，在2011年12月初开始回升，到了2012年2月17日，LME的锌库存已经达到850250吨。上海期货交易所(以下简称上期所)的锌库存一直处于高位，到12月16日实现了上期货锌库存的峰值374174吨。之后上期所库存开始减少，这其中部分原因可能是由于2011年底国内生产企业备货，2012年初1、2月份春节期间部分下游企业减产或停产导致下游消费大幅减少。截止到2月17日，上期所的库存是378713吨，两地总库存在12月出开始回升。到了2月17日，两个交易所锌的总库存达到122.90万吨，达到了自2011年9月中旬以来的最高值。锌库存回升的主要原因是锌下游消费疲软所致。
　　近期锌价的下行主要是因为希腊债务忧虑重燃，影响了市场信心。随着全球经济复苏的步伐，长期看来锌价将呈现上行趋势。从目前看来，锌价依然处于调整格局当中，近期应以震荡思路对待。但中长期看涨，随着锌消费旺季的到来，如果下游消费明显提升，锌价有望上涨。一旦站位16000元/吨一线，锌价将进一步打开上行空间。