铜价延续区间震荡格局

美国非农数据继续改善，刺激了上周五伦铜重新回升，继续在8000美元-8700美元的区间震荡运行。而国内经济增长目标下调，一度令沪铜回落，但通胀势头缓和又令市场期待货币政策的利好。中期来看，在库存高企以及更多的精炼铜到港的压力下，预计伦强沪弱的震荡格局依旧延续。

　　继1月美国非农就业数据创下2011年4月以来的最大涨幅后，最新的报告依旧靓丽。美国2月非农就业人数增长22.7万人，预期增长21.0万人，失业率持平于8.3%。1月非农就业人数由24.3万人修正为增长28.4万人。2月非农就业的增长几乎完全来自于私营部门。私营部门就业环比增加了23.3万，主要得益于美国汽车生产的提速，相对应的是建筑业的就业下降1.3万人，房地产的复苏仍然遥遥无期。就业数据的利好使得包括铜在内的风险资产价格上扬，但从美国房地产的复苏进程看，仍然无法有效推动铜价。

　　上周五国内经济数据助推沪铜回升，2月消费者物价指数（CPI）仅为3.2%，低于此前市场预期的3.4%-3.5%。当物价调控已经取得了阶段性成果，通胀将不再成为今年宏观经济调控的重点时，便会为今年货币政策的预调微调留出相对较为灵活的空间。在未来一段时间内，预计基于通胀管理的货币政策得以搁置。在利率下行周期内，国内的货币政策操作空间将增大，如果当前市场消化了悲观的需求预期，有所改善的货币环境将帮助铜价保持在55000元/吨上方。

　　在刚刚公布的政府工作报告中，温家宝总理提出，今年国内生产总值（GDP）的增长目标为7.5%。同时，发改委的报告可能暗示经济增速下降是调结构的结果。发改委称，预计2012年固定资产投资增16%，而2011年的增长目标为18%，实际增长23.8%。结构调整中的重点是减少投资拉动经济的比例，而这方面对于基本金属的拖累尤其明显。2012年国内电网投资仅较2011年增长2.58%，当市场的担心已经从海外经济环境转向了国内调结构时，国内铜市基本面难言乐观。

　　此外，美联储主席伯南克的言论开始提及削弱市场的通胀预期，这对于金融属性愈加凸显的铜价来说，不是一个好消息。同时，国内2月份铜进口初步数据显示将有更多的铜到港。上海期货交易所库存已攀升至22.48万吨的历史新高，上海保税区的铜库存也有40万吨，庞大的库存明显抑制了市场的买入行为。在高库存环境下，国内铜价对于货币政策的变化将不如此前敏感。鉴于以上，预计铜价仍将延续震荡格局，伦铜震荡区间为8000美元-8700美元，对应沪铜1206合约在59000元/吨-63000元/吨，保持观望或短线操作为宜。