技术回调后铜价将高位震荡

全球宏观环境改善，市场流动性有所增强，铜市消费有望逐步走旺，但天量库存压制铜价，短期市场将考验8000美元/吨的支撑有效性。

　　在欧洲债务忧虑缓解、国内货币政策宽松预期的背景下，全球股市走出一波稳健上涨行情，铜价亦创出年内新高。进入3月份，LME铜冲刺前期高点未果，成交量急剧萎缩，市场资金撤离，加大了短期回调空间。沪铜下游消费恢复缓慢，现货价格频频大幅贴水，60000元/吨是多空争夺的关键点位。总的来说，铜市短期将进行技术回调，中期依然维持高位振荡走势。

　　宏观环境有所改善

　　节后铜市之所以走出一波上涨行情，与宏观面的改善是息息相关的。欧洲央行启动了第二轮长期再融资操作，向约800家欧元区银行派发了总金额为5295亿欧元的3年期贷款，高于市场此前预期的5000亿欧元。这相当于欧洲版的QE，未来银行破产的风险大大降低。去年12月份启动的第一轮长期再融资操作取得了不错的效果：欧洲银行业突然之间现金充裕，意大利和西班牙国债收益率开始下降，企业信心上扬，股市也随之上扬。目前欧美股市齐齐飙升，并且有突破去年高点的态势。

　　短期希腊债务互换协议依然是市场风险点，持有价值2060亿欧元希腊债券的私人部门债权人最迟要在今天晚上决定是否参与希腊债务互换计划。从投资者的利益考虑，最好的结果就是接受债务互换。

　　外围整体环境向好，国内市场也不例外。中国人民银行自2月24日起下调存款准备金率0.5个百分点，一次性释放超过4000亿元的流动性。降准之后，市场资金依然紧张，上海银行间同业拆放利率隔夜与7天品种仍然居高不下。为应对持续紧张的资金面，央行也采取了包括正回购在内的公开市场操作，以及停发央票等一系列措施。预计2月份CPI同比数据将出现回落，央行实行宽松政策的可能性进一步提高。国内市场很多铜材加工企业依赖于借贷资金生存，周转率提高将有利于企业的生产销售。

　　铜市消费呈现外强内弱格局

　　LME铜库存没有停止减少，且注销仓单仍然保持高位，说明一些买家在不断将库存从交易所仓库运出。多数出库现象发生在美国，在没有看到美国消费增长的迹象前，库存回流的现象随时都有可能发生。从CIF走势判断，出库的铜运往中国的动力并不充足。国内库存数据显示出市场并不缺铜，保税区有近40万吨的库存，加上交易所20多万吨的库存，国内铜库存总量约为年消费量的10%。显性库存逐步增加，形成较大的供应压力。现货价格在60000元/吨上方，贴水一直保持在300—400元/吨，现货商中不排除有一些融货的卖家，但大幅贴水销售，说明现货商严重看淡后市。

　　国内市场上，3月份随着企业开工率的提高，订单或逐步恢复，消费有望回暖。目前铜加工企业利润微薄，资金成本一高，企业的开工积极性就会受到打压。如今，央行降低存款准备金率，企业的融资难度稍有缓解，后期消费有望随着资金的宽裕而逐步走旺，但天量库存会压制价格上行空间。此外，今年国内电力投资详细规划还未铺开，国网南网大规模招投标项目预计在4月份才能集中开展，届时电网建设的开展将支撑铜价。

　　操作上，目前LME铜面临颈线考验，如果能站稳8000美元/吨，铜价或继续运行于8000—9000美元/吨的振荡区间，投资者可尝试逢回调短期买入。