利好消退 铜胶领涨后劲不足

从流动性层面看，降准利好靴子落地；从供需层面看，1月车市产销量降幅均超两成，加之家电下乡等利好政策到期，这些都让眼下表现强劲铜胶价格承受压力。考虑到短期利好提振难掩基本面的颓势，二者强势领涨市场的格局恐将昙花一现。

　　意大利债务风险积聚

　　尽管21日欧元区财长通过第二轮援助希腊协议，但欧债危机警报难以消除。高负债国巨大的融资压力仍然挥之不去。据高盛统计，2月欧元区整体将面临1203亿欧元到期债务，3月到期债务规模更将达1488亿欧元，为全年最高水平。

　　如果说占欧元区GDP2%的希腊的债务状况就引起市场如此恐慌的话，那么，作为欧元区第三大经济体意大利的债务状况恶化，将给市场信心更沉重打击。其公共债务高达1.9万亿欧元，是希腊、葡萄牙和西班牙三国债务总和的2倍多。且今年意大利将要偿还3371亿欧元的债务，居欧元区成员国之首。其中，该国2月到期债务531亿欧元，3月、4月到期债务也达453亿欧元。能否顺利度过春季偿债高峰，对意大利是一个巨大考验，也是宏观经济的“定时炸弹”。从这些国家高企的失业率和疲软的经济状况来看，偿付出现困难是大概率事件，这给大宗商品蒙上了浓浓利空。

　　稳健货币基调难改

　　18日央行宣布降准是近期涨势的重要推力，但利好效应恐难持久。鉴于外汇储备持续流出带来的流动性偏紧格局，2011年12月5日央行曾下调准备金率0.5个百分点，是三年来的首次下调。可是从当时盘面上看，铜胶高开低走，高位震荡几日后又回归弱势。

　　此次降准，仍难改稳健货币政策的基调。15日，央行发布的《2011年第四季度中国货币政策执行报告》，对2012年广义货币供应量M2增长定在14%左右。并重申处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性的论调。2011年M2增速为13.6%，告别了2003年以来平均18.8%的高速增长态势，回归正常水平。今年延续去年稳健的态势，特别是去年10月份，央行将非存款类金融机构在存款类金融机构的存款、住房公积金中心存款纳入M2的统计范围，也从侧面反映出央行调控货币的决心。

　　去库存化路途漫漫

　　中国1月铜进口量同比增长13.6%，且大多是融资铜，这加大了国内供应过剩的压力。与此相对应，在现货市场疲软的背景下，期现价差保持较高水平，大量套利库存涌入使得上期所铜库存继续攀升至198202吨，创下历史最高水平。

　　据世界金属统计局（WBMS）2月15日的报告显示，2011年全球铜市供应过剩6.91万吨，而2010年则为供应短缺17.5吨，造成这种变化的主要原因在于需求增速缓慢。此外，国际铜研究小组（ICSG）数据显示，2015年之前新投产的主要铜项目产能将达到2483660吨。这些数据都为铜价的长期走势蒙上一层阴影。

　　就橡胶而言，青岛保税区橡胶库存就处于高位运行，整体仍旧维持在25万吨左右，且日均出库量仅维持在100吨上下的水平。加之前期橡胶订单船货陆续到港，等待入库的橡胶量远远高于出库量。就目前情况来看，高库存现象还将延续，今年橡胶去库存时间也将比较漫长。