瑞达期货：内外库存陡增 资金无意推动铝价上行

进入2月份以后，铝市内弱外强格局出现了微妙变化，后期在伦铝库存大幅增加，美元指数有望走强的打压下，期铝料继续呈弱势回调走势，而内弱外强格局则将进一步扭转。

美元指数仍存在上行动能
2月初，美元指数在跌至78一线附近显示出一定支撑，而基本面上，近期市场风险厌恶情绪高企亦给美元指数带来上涨动能。其中，希腊能否顺利获得第二轮贷款援助，影响到希腊是否会出现债务违约，希腊在3月20日有152亿欧元债务到期。不过目前该事件仍面临较多不确定性，如晚间欧元区财长之间的电话会议未能给出明确指示，则希腊债务问题则需很有可能如之前德国一官员所声明的，要等到3月份初才知分晓。另外就算此次希腊能顺利获得贷款援助，其利多影响早就已经被市场提前消化，而其他欧元区国家同样还面临着沉重的债务问题，这一问题，在12月至1月市场曾试图看淡，但随着穆迪下调了欧元区多个国家的主权信用评级，欧债问题有望再度受到投资者的密切关注。美国方面，其经济基本面仍处于持续改善状态，因此在欧美经济此消彼长的背景下，美元指数不排除再度上行。

伦沪铝库存陡增
近期影响铝价走势的又一因素无疑是内外库存的持续增加，其中伦铝库存于2月13日和14日两天就剧增了8.6万吨。在去年12月16日当周，伦铝库存就曾剧增23.3万吨，对铝价带来了沉重打压。另外，市场曾预计，出于持货商清库兑现需求，伦铝库存需释放100万吨，而从去年12月2日截至目前，伦铝库存累计增加56万吨左右，从而表明后期库存还存在增加空间，后期需警惕伦铝库存不断增加对铝价的利空影响。至于沪铝库存，则保持了连续第九周的增加之势，目前触及30万吨左右的较高水平，回到去年6月份的高点。沪铝库存之所以持续增加主要因供应充足和需求疲软导致。 

铝下游行业景气度仍较低
近期，中国铝下游的房地产行业（需求占比近30%）和汽车行业（需求占比近20%）仍表现疲软，其中短期内，市场虽然对房地产的行政政策产生放松预期，但从近期国内楼市的新政的表现来看，房地产的调控宽松预期料落空，这点我们可以从房地产板块的应声下跌中得以验证。另外中国1月新增人民币信贷仅为7381亿元，远远低于之前市场预期的1万亿元，虽然这其中受春节因素扰动，但鉴于存款不断流失，后期国内的货币供应仍将维持低速增长，从而意味着房地产开发商将面临信贷限制。未来限制房地产市场发展的重要因素在于短期内由政府主导的保障性住房一时之间无法快速填补商品房建设减少的缺口。

沪铝持仓量低迷
最后，沪铝持仓量低迷一直是限制沪铝走强的利空因素，其中在去年始于12月15日以来的沪铝反弹走势中，沪铝持仓量不增反减，从而使得沪铝与伦铝的涨幅分别出现了2.22%和9.48%不同表现。而目前沪铝指数持仓量仅为19.5万手，处于2008年11月份创下的较低的持仓区域。数据表明，铝市人气十分不足，而缺乏资金的积极参与，铝价涨幅始终有限。另外，伦铝持仓在去年与铝价表现出了较强的负相关性，在此轮上涨中，其持仓量持续减少，累计减少26万手左右或25%，这意味着铝价的上涨主要受益于空头回补行情，而由于目前持仓量较高位已出现大幅减少，后期再减的空间明显缩小。

后市展望
鉴于以上分析，目前铝市仍缺乏上涨动力，无法吸引大量资金入铝市。而在美元指数再度走强，现货需求持续走低以及持仓量低迷的打压下，铝价有望呈弱势下跌，其中伦铝的下跌速度和力度将明显强于沪铝，即两市内弱外强格局有望出现改变。但操作上，建议继续持有沪铝空单为主，沪铝1205合约需关注上方16350的阻力，下方则关注16000的支撑。