库存格局未变沪锌上行受限

近期，在市场忧虑情绪缓解的带动下，伦锌反弹势头明显。从基本面来看，伦锌有望持稳，而沪锌仍面临较大的压力，尤其是在16500一线回调的可能性较大。

　　发达国家宽松预期大

　　美国经济数据强劲，但宽松预期仍在。1月份，美国强劲的就业数据降低了美联储推出第三轮量化宽松的概率，但是从最近伯南克发言以及目前美联储多数派释放的信号来看，今年量化宽松依然可能推出，金属仍有望得到流动性的推升。不仅美国，欧洲、英国、日本上半年出台量化宽松政策的可能性都很大。

　　欧洲方面，笔者认为，近期市场回暖关键在于欧洲短期的流动性缓解，但是3月债务集中到期高峰能否度过仍是未知数，风险资产短期内不宜过分乐观。

　　市场资金状况趋于好转

　　1月份CPI远超市场预期，而 PPI则继续快速跳水。1月份的假期扰动因素强于往年，单凭1月份数据很难判断政策取向，还需结合2月份数据一起观察。近期市场资金利率下降明显，央行甚至在逆回购到期的情况下开始正回购收拢资金，SHIBOR有进一步走低的趋势。票据转帖利率大幅下降，说明银行间市场资金状况趋于好转，由此来看，资金面预期较好，近期的焦点在于实体好转的进程是否慢于预期。

　　需求回升，伦锌保持坚挺

　　锌市场整体格局依然过剩，最近这一波反弹主要推动力仍在于国外市场。过去两个月，美国地区锌到岸升水回升比较明显。LME锌库存尽管变化不明显，但近期现货对三个月贴水较其他基本金属表现较强。从国外锌市场需求来看，北美镀锌发货量逐渐回升至2008年危机前的水平。在外围环境持稳的背景下，伦锌有望保持坚挺。

　　库存格局未变，沪锌压力明显

　　元宵过后，下游采购偏谨慎，现货市场看涨的以贸易商居多。节后国内库存增幅明显，锌市场大库存的矛盾依然没有解决。近期，随着锌价上涨，供应面压力也将随之回升。另外，12月国内精炼锌进口量增幅比较明显，国内市场目前仍然面临着进口锌锭的冲击。尽管沪锌受伦锌带动振荡上扬，但若下游补库需求没有明显恢复，预计沪锌将在16500元/吨一带遇到较强阻力。

　　短期内欧洲流动性有所改善，但3月份集中还债高峰这一道坎目前来看仍不能轻易跨越。虽然近期伦锌在欧美需求复苏的带动下相对走强，国内下游有补库预期，但是沪锌大库存格局未变，上方压力依然明显。短期内多单谨慎持有，16500以上可逐步减多增空。