冲击万六无果，沪铝弱势盘整

沪铝主力录得小幅涨幅，1203合约周五收于15935元/吨，上
涨90元/吨，涨幅0.57%；LME铝价电子盘收于2063.5美元/吨，上涨46.5美元/吨，涨幅
2.31%。
   
   中铝的氧化铝报价继续维持在2800元/吨，市场报价多数地区在2700元/吨附近，与前期
相比，有一定回落。氧化铝价格的回落在一定程度上可以弥补前期电价上涨造成的成本提
高，但目前下调的幅度还不够；
   
   原油价格在周中从高点回落，并于周五回落于101.56美元/桶。原油上涨与伊朗政治危
机有紧密关系；如果该地区危机进一步恶化，导致伊朗封锁霍尔木兹海峡，原油可能出现超
预期上涨；
甘肃东兴、神火铝电以及淅川铝业出线减产，由于多数企业面临亏损边缘，未来一段时
期内中国的铝产量呈现下降局面是较为确定的事实；
   
   美国非农就业数据表现强劲，并推升美元指数青云直上，周五美元指数收于81.25。
   
   LME库存周四数据显示达到497.56万吨，突破500万吨的巨量水平可能只在须臾之间。
   
   社会库存增加3.7万吨，达到46.9万吨。
   
   影响沪铝的几个因素：供求因素角度看，需求不振，尽管供应在逐步减少——因国内产
量下调，但是国内的社会库存的增长反映出需求疲软；欧债危机迄今未能找到良好的解决方
案：法国笼罩在评级下调的阴影之下，欧元的疲弱将促使美元指数进一步上涨，美元指数的
提高对于商品有较大的利空作用。铝价近期难以大幅下破的主要原因在于成本。特别是原油
如果出现向上的异常波动，对于铝价将形成重大影响。在原油保持相对平稳的前提下，沪铝
横盘整理，或是重心进一步下移。 
   惠誉下调匈牙利债信评级至垃圾级
   外媒消息，惠誉国际(Fitch Ratings)将匈牙利债信评级下调至垃圾级的“BB ”，展望
前景为负面。评级下调的理由是该国财政状况、外部融资环境和增长前景进一步恶化。
   惠誉在就匈牙利评级下调一档发布的公告中表示，匈牙利的非常规经济政策打击了投资
者信心，令匈牙利与国际货币基金组织(IMF)和欧盟就新融资协议所进行的谈判变得复杂化，这在
一定程度上导致该国增长前景进一步恶化。
   据悉，匈牙利国会上周通过了限制央行独立性的新央行法，同时取消了原计划的国债交
换拍卖。然而，此举惹怒了欧盟和国际货币基金组织（IMF)， 由于匈牙利在去年 11月决定向欧
盟和 IMF 寻求财政支持，市场担心该国因此而不太可能获得 150 亿~200 亿欧元的应急信用额度。
   另据报道，13日至 16日，国际货币基金组织(IMF)代表前往匈牙利讨论未来救助事宜，
这令东欧债务危机逐渐引人瞩目。分析指出，一旦匈牙利确定求援，市场对于欧债危机扩散乃至
欧洲一体化进程受阻的担忧可能会进一步提升，令原本已经脆弱不堪的市场情绪再度受挫。
   匈牙利上月曾被迫向 IMF 求援，希望获得 100 至 150 亿欧元的救助贷款。
   此前，标普于 2011 年 12 月将匈牙利主权评级下调至垃圾级。穆迪于 2011 年 11 月下调
匈牙利信用评级至垃圾级。
央行释放重要信号  春节前央票停发
   中国人民银行 6 日公告，为促进春节前银行体系流动性平稳运行，人民银行决定春节前
暂停中央银行票据发行，并根据实际需求开展短期逆回购操作。
   专家指出，央行暂停中央银行票据发行和根据实际需求开展短期逆回购操作，有利于缓
解目前市场资金面的紧张格局，满足春节期间猛增的资金需求。
  
   分析人士指出，央行罕见地高调宣布将开展逆回购操作，为市场提供了维护春节期间流
动性稳定的明确预期。同时，与下调存款准备金率相比，逆回购操 作更具短期性和针对性。此举
或意味着此前市场期待的下调存款准备金率的时间可能推后。
   中央银行票据发行和短期逆回购操作均为央行调节市场流动性的重要工具。通过发行央
票，央行可实现市场流动性回笼，而通过逆回购操作，可实现向市场投放流动性。
   最近一段时间，年底消费旺盛和企业结算等因素使得资金需求量不断加大，导致市场资
金面呈现紧张格局。市场普遍预计，随着春节的来临，社会资金需求将进一步加大，市场资金面
更趋紧张。
   数据显示， 1 月公开市场到期资金量为 1260亿元， 2月为 120 亿元。央行此前宣布自 2011
年 12 月 5日起下调存款准备金率 0.5个百分点，这是央行近三年来首次下调存款准备金率。该次
下调可释放资金近 4000亿元。
   不过，分析人士认为，鉴于市场流动性状况，一季度存款准备金率下调仍是大概率事件。
此前兴业银行首席经济学家鲁政委预测，在乐观情形下，今年存款准备金率可能下调 4次左右。
   央票连续停发铺路存准率下调？
   分析认为，1月份由于元旦和春节，市场流动性需求大，资金面紧张，外汇占款连续两个
月减少导致央行释放的基础货币减少，央行此次连续暂停发行央票可能意在为 1月份降存款准备
金率预留空间。
   央行暂停发行了所有的央票。
   1月 4 日，本是央行发布央票发行的公告日期，然而直至 1月 5 日，记者仍没有获得央票
发行的消息。据中国经济时报记者了解，这是央行自 2011 年 12月 27日以来连续一周多暂停央票
发行。
   央票暂停发行
   据本报记者统计，继去年 12 月 22日央行发行期限 3 个月的央票10 亿元、12 月 27日发
行 1 年期央票 40 亿元之后，12 月 29 日暂停了所有央票 发行，今年 1 月 3 日因为元旦休假没有
发行央票，1 月 5日央行延续停发央票。而且自去年 12月 20日以来，央票发行的数额都比较小，
保持在 10亿—40 亿 元。
   对于央行暂停央票发行，中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军对中国经济时报记者
表示，在M2 增速、信贷投放规模和流动性管理上，目前央行比较看重流动性管理。通常央行会根
据一段时间，可能是半个月的外汇占款变化和到期央票数量多少，来决定是否发行央票。
   央行行长周小川近日接受媒体专访谈及货币政策时表示，“我们的货币政策调整空间一
直都是比较大的。2009 年年初，我们避免了掉入流动性陷阱。 这些年运作下来，从货币政策工
具的角度来看都是可松可紧的。政策的权衡主要是在宏观调控目标本身，比如是较多追求高就业
还是较多追求低通胀，需要反复琢磨 追求一个平衡的目标。另外，未来的不确定性也会影响政策
目标的变化。事实上，只要政策目标确定，在货币政策工具的使用上，空间一直比较大，流动性
放松或收 紧，价格调高或调低都有办法。”
   汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌 1 月 5 日表示，存准率下调指日可待，减税、增
加保障房财政投入和对民间资本开放市场有很大空间。他判断，短期内要稳增长必须加大力度放
松货币政策。
    存准率下调预期加大
   1月 4 日，申银万国、国泰君安等券商发布的研究报告表示，央行将可能在春节前下调法
定存款准备金率。
   中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇在接受本报记者采访时表示，央行连续停
止发行央票有可能是为 1月份降存款准备金率预留空间。据他估 计，1 月份央行可能一次性下调
1 个百分点，这将会给市场带来 7000 亿至 8000 亿元的流动性，对缓解市场流动性紧张有积极作
用。
   郭田勇认为，存准率下调的原因主要有：1月份正逢春节，市场上的流动性需求比较大，
银行放贷通常都“比较猛”；另一方面，年初公开市场上到期的央票数量比较少；再加上外汇占
款减少致使央行对商业银行释放的流动性大为减少。
   据国家外汇管理局最近公布的数据显示，中国的银行代客结售汇首次出现 8 亿美元的逆
差，这也意味着银行通过结售汇对市场释放的流动性开始出现负增长。
   复旦大学经济学院副院长孙立坚则从外部环境的角度分析了下调存准率的必要性。他此
前曾表示，存款准备金率可能在元旦之后下调。如果不下调的话， 当欧债的问题平息以后，全球
流动性有可能卷土重来，再次冲高大宗商品价格，中国将面临输入性通胀压力，同时再次用外汇
占款的方式造成中国资产泡沫不断膨 胀。 “现在为什么要降低存款准备金率？就是为了将来一旦
资金回流，造成通胀压力时，我们有一个非常好的货币政策调控空间。”
   赵锡军对本报记者表示，每年 1 月份的情况都比较特殊，信贷投放力度大，商业银行的
流动性需求比较大。“是否下调存准率要看央行是想保持稳健的货 币投放速度，还是改变之前的
做法，对商业银行的资金需求做出让步。如果让步的话，可能会下调存准金率；如果要保持货币
增速稳定的话，可能就不会下调。”