铅周评：铅要涨上去还比较难（1212-1216）

一、宏观经济

　　1．财经新闻

　　（1）穆迪惠誉双预警

　　12月12日，穆迪在欧洲时段发布的周度信用展望中表示，重申将在2012年第一季度再次审视欧盟所有国家的主权评级。祸不单行，惠誉也下调全球经济增长前景，称欧元区经济短期内将维持低迷状态，预计2012年经济出现衰退的几率为1/3。与此同时，惠誉还表示欧盟峰会结果并未减轻欧元区国家主权评级被下调的压力。

　　（2）美联储：超低利率延至2013年中

　　美国联邦储备委员会12月13日宣布，延续此前超宽松货币政策，将联邦基金利率维持在0至0.25%的水平至少到2013年中期不变，暂时不再推出新的货币政策举措。美联储评估认为美国经济正逐渐改善，但仍面临显著下行风险。

　　（3）意大利和德国成功标售国债，但融资成本相差悬殊

　　周三(12月14日)欧元区两大国家：德国和意大利均拍卖国债，但却录得相反的结果，其中德债得标收益率创历史新低，而意债得标收益率创历史新高。

　　（4）欧元区PMI连续萎缩

　　数据提供商Markit经济公司12月15日公布，覆盖欧元区制造业与服务业的一项综合采购经理人指数（PMI）12月报47.9，尽管高于11月的47，但依然低于50的荣衰分界线。至此，欧元区制造业和服务业已连续四个月出现萎缩。

　　（5）汇丰PMI预览

　　汇丰12月15日发布的采购经理人指数（PMI）预览数据显示，12月中国制造业PMI初值录得49.0，为两个月以来最高。上月汇丰中国制造业PMI为47.7。同时，12月份中国制造业产出指数初值录得49.5，也较上月的46.1有所回升。

　　2．行业新闻

　　（1）WBMS：2011年前10个月全球铅市供应过剩5万吨

　　世界金属统计局(WBMS)周三(12月14日)称，2011年前10个月，全球铅市供应过剩5.41万吨。2010年同期全球铅市供应缺口2,500吨。WBMS称，2011年前10个月，全球铅矿产量为379.8万吨，较2010年同期高出9.2%。

　　（2）美国10月精炼铅出口环比下滑5.6%

　　美国商务部12月9日公布数据显示，美国10月精炼铅出口量较上月下滑5.6%，较2010年同期下滑78.7%。美国10月精炼铅出口量为1,220,884千克，9月为1,293,504千克，2010年同期为5,743,595千克。

　　二、伦铅、沪铅走势回顾和预测

　　1．伦铅走势回顾和预测

　　12月12日至12月16日，伦铅连续下挫，基本跌回前期平台，跌幅有限符合上周预期。

　　12月12日，穆迪和惠誉双双警告欧盟国家评级，而欧盟财政协议也没有太多新意，欧债危机的忧虑使得投资者信心继续受挫，伦铅下行。13日，美联储宣布维持超低利率至2013年，美元在此刺激下大幅走高，基本金属受到拖累，伦铅小幅下行。14日意大利国债收益率再创历史新高，市场投资者信心更加忧虑，伦铅加速下滑，基本止稳于2000美元一线。15、16日没有过多重要消息，市场相对平静，围绕2000美元窄幅波动。

　　从技术面来看，伦铅冲击2200美元未果而回落，但回落幅度较大，已回到前期2000美元平台。由于2000美元具有强支撑，短期内跌破概率极小，但伦铅上涨动能基本也难以产生。我们判断下周技术性反弹的可能性大，核心波动区间2000-2100，但入市可操作性不强，保持观望较好。

　　图1：伦铅K线图

　　2．沪铅走势回顾和预测

　　沪铅主力合约基本转向1202合约，基本尾随伦铅下行，但沪铅合约下行幅度明显较小，显示国内沪铅参与主体并不丰富，投机性很小。从周k线来看，一周最高价15695，最低价14810，周跌幅2.4%，远小于伦铅接近7%的跌幅。沪铅日内走势显得较强，15000一线已接近国内不少冶炼企业的出货底线，因此在这得到较有力支撑。我们预计下周国内沪铅核心波动区间15050-15350，弱势反弹。

　　图2：沪铅K线图

　　三、库存分析

　　1、伦铅库存

　　12月12日至12月15日，伦铅库存继续持续减少，共减少2050吨，至359650吨。伦铅继续减少符合预期，目前阶段铅价的涨跌对于伦铅库存变化基本没有太大影响。我们分析来看，应该是刚性需求的支撑让此价格不少下游愿意承担，而冶炼企业多数不愿套保，而愿意放在自己仓库。我们判断，下周库存仍将减少，因为欧美国家即将进入圣诞假期，生产开工也在下降，国内冶炼企业仍然不愿意套保。

　　图3：伦铅收盘价与库存变化对比

　　2、沪铅库存

　　上海期货交易所统计库存基本无变化，上周共增加26吨，增至44369吨，；而且期货库存也小幅增加1273吨。部分冶炼企业或者贸易商在高位做了一些套保，是这次期货库存小幅增加的原因。增加的不多则主要是因为铅价高位时间过短，未给贸易商或者冶炼企业过多的操作机会。按照我们判断，下周铅价技术性弱势反弹，国内库存变化不会多大。

　　图4：国内库存变化情况

　　四、现货市场

　　12月12日至12月16日，上海现货市场成交较上周有很大改观，成交集中在后半周。周一，沪铅表现较为坚挺，但是不少河南铅企涌入市场，现货价格走软，最高贴水甚至超过100，但期货价格居高不下，下游不愿意成交。周二现货价格略有下调且有部分不含税铅成交，成交略微显得比周一活跃。周三，现货1#铅价格继续下滑，且幅度较可观，引来部分下游企业采购，成交更加活跃。周四沪铅期货大跌，下游询价和采购都很是积极，套保库存，云南地区不含税1#铅等纷纷涌出；成交在当日达到顶峰。周五价格依然在低位徘徊，但不少下游在周四完成采购，因此当天成交有所减弱，但贸易商之间仍有成交。

　　图5：现货市场价格和成交量变化图

　　五、废旧市场

　　国内废旧铅市场本周整体上延续清淡格局；我们的调研显示，全国大部分地区的废旧电瓶回收贸易陷入停顿，临近年关，以及冬天的临近，不少中间商都有意愿盘点过年，手中有库存的中间商因对价格不合意多有意持货至明年。还原铅冶炼企业开工率没有改善，部分地区甚至开工进一步下滑，铅价交投逐步滑落，以及废旧电瓶价格坚挺，导致还原铅冶炼企业对年前行情已经不抱什么希望。

　　从还原铅企业的开工情况来看，现在在产的企业较上月没有发生太多的变化，多是一些有固定下游采购的还原铅企业在产。不过即便在产的企业，生产利润十分微薄，企业表示，每吨利润不过50-100元，如果价格不下跌还好，如果有所下跌基本上在赔钱生产。

　　图6：废旧电瓶一周回顾

　　六、周边市场

　　1．伦铜行情回顾和预测

　　伦铜本周整体上以回吐前期涨幅为主，受欧元区债务问题展望影响较大，伦铜这次下跌到了后期有所转弱，技术面上不是很好看，不过沪期铜表现的较伦铜要强一些，显示中国需求依然较全球偏强，预计下周伦铜或有所反弹，但筑底尚未成功。

　　图7：伦铜K线图

　　2．美原油行情回顾和预测

　　原油本周虽然一度破位下跌，技术面上显现下滑态势，但是从走势上来看，原油下跌意愿还是比较弱的，因此预计这波破位或仅仅是个假的突破，后市原油仍有较大概率重新回升。另外，伊朗问题解决尚无时日，海湾地区仍然不平静，原油价格有实际基本面的支撑，因此对于原油价格不以看跌过多。

　　图8：美原油K线图

　　3．美元指数

　　受欧债预期展望影响，美元指数本周走出一波较强的趋势性上涨，不过支撑这波美元上涨的力量在于市场的预期，且技术面上的酝酿时间过短，难以支撑美元指数持续走强，美元这波强势暂时的目标价位已经到达，估计下周或进入盘整回调整理。

　　图9：美元指数K线图

　　七、调研

　　本周就广东、河南、安徽、江西、江苏五省十多家冶炼厂和回收商废电瓶成交情况进行调研，结果发现，成交情况极其清淡，尤其是华中地区规模相对较大的回收商，80%以上存货积压比较严重，仓库爆满，在本地根本找不到买主，资金方面也缺乏流动性，准备暂停大规模的回收交易；南方和北方情况较中部地区大同小异，唯一差别较大的就是大规模的冶炼厂相对较多，其中30%愿意出货的回收商基本上能减少一下存货，资金流相对充足；南方市场成交活跃的都集中在小规模的交易上，小型回收商由于货少，价格微微低于市场价，流动性还勉强过得去。造成这样一种僵持局面的原因经调研得到结果有两点，第一，市场动荡不安。货主纷纷表示持观望态度，冶炼厂方还有提到国家关于环检方面的问题；第二，年关将至，准备过节。由于随着时间的推移，年关也越来越近了，90%以上存货充足的货主都准备过年，打算年后再寻操作机会，有少许库存较少的货主还在小规模的交易，个别门市还在积极备货。

　　八、总结及预测

　　1．电解铅

　　从技术面来看，伦铅冲击2200美元未果而回落，但回落幅度较大，已回到前期2000美元平台。由于2000美元具有强支撑，短期内跌破概率极小，但伦铅上涨动能基本也难以产生。我们判断下周技术性反弹的可能性大，核心波动区间2000-2100，但入市可操作性不强，保持观望较好。国内电解铅价格在 15000-15300附近，可适量15000附近买入。

　　2．还原铅和废旧电瓶

　　废电瓶市场本周成交十分清淡，废电瓶价格因铅期货下滑小幅回落，但较为坚挺；废电瓶回收商多对年前行-情已经不抱太多希望，大部分地区废旧电瓶贸易陷入停顿。还原铅冶炼企业开工意愿不强，在产企业仅仅维持50-100元/吨的加工利润；预计下周废铅价格仍难跟涨。