铅周评：下跌幅度或有限（12.5-12.9）

一、宏观经济

　　1．财经新闻

　　（1）欧元区15国被列入信用评级观察名单

　　12月5日，国际评级机构标准普尔公司将包括德国和法国在内的15个欧元区国家列入信用评级观察名单，并认为不断恶化的主权债务危机正在对欧元区最稳固的经济体造成影响。

　　（2）标普把欧盟评级列入负面观察名单

　　国际评级机构标准普尔公司12月7日将欧盟长期信用评级列入负面观察名单。目前，标普对欧盟的长期信用评级为"AAA"，列入负面观察名单意味着在未来90天内将有50%的可能性调降评级。

　　（3）欧洲央行再度降息

　　北京时间12月8日，欧洲央行宣布，将基准利率(主要再融资操作利率)下调25个基点至1.00%。本次降息是欧央行行长德拉吉11月1日接替特里谢以来的第二次降息，第一次是在11月3日，降息25个基点至1.25%。

　　（4）欧央行救银行不救欧债

　　12月8日，欧洲央行行长德拉基在新闻发布会讲话中反对欧洲央行为IMF融资，且对购买国债持谨慎态度。

　　（5）国内11月经济数据

　　2011年11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨4.2%。其中，城市上涨4.2%,农村上涨4.3%；1-11月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨5.5%。

　　2．行业新闻

　　（1）工信部将修订《淘汰落后产能指导目录》

　　工信部将于近日牵头多部委启动淘汰落后产能的检查工作，并根据检查结果修订《淘汰落后产能指导目录》。工信部相关人士透露，2012年将要求各地方新上项目与淘汰项目的产能严格挂钩，在产能总量等量置换的基础上，推行减量置换，确保新上项目产能小于或等于淘汰项目产能。

　　（2）山东31家铅蓄电池企业在运行

　　山东省环保厅日前公布了省内铅蓄电池排查整治情况。省内共有134家企业，其中31家在生产（包括一家试生产），试生产的企业是胜利油田亿通电源有限责任公司，另外，3家在建，42家被取缔关闭，58家停产或停产整治。

　　二、伦铅、沪铅走势回顾和预测

　　1．伦铅走势回顾和预测

　　12月5日至12月9日，伦铅先小幅走高，之后冲击2167.5美元高点之后回落，整体看冲高回落形态明显，基本符合上周预测。

　　12月5日，标普将欧盟15国评级列入负面观察，冲淡了前期流动性宽松的影响，伦铅小幅收跌，但跌幅基本可以忽略。12月6日，德法会晤达成一致，欧债问题迎来契机，伦铅迎来本周最大涨幅。12月7日，欧洲考虑合并救市机制，伦铅借机再次冲高，但疲态尽显。之后欧央行在8日达成降息，但同时拒绝为 IMF提供贷款，表明了欧央行救银行不救国家的态度。欧债问题没有得到有效解决，直接导致伦铅下挫。12月9日，欧盟会议继续进行，但目前来看并没有太多消息对市场造成冲击。我们预计，晚间会议结果难令投资者满意，欧债问题难得到有效解决方案这是最关键的问题。因此，下周伦铅继续回落概率大，但投资者对欧债拖来拖去的风格已经形成惯性，且伦铅关键位置多有支撑，下行幅度不会太大。

　　从技术面来看，伦铅冲破2100美元关口后并没有产生有力的上行动能，在周K线上甚至留下了上影线很长的阴线。受制于其它基本金属疲软无力，伦铅难独善其身。本周冲击2200重要阻力位没有成功，回调休整概率大。我们判断下周伦铅将于1950-2100之间运行。

图1：伦铅K线图

　　2．沪铅走势回顾和预测

　　沪铅主力合约1201整体都是弱势运行，周三跳空之后也只是尾盘有所拉升，外强内弱持续。从周k线来看，一周最高价15795，最低价15510，周跌幅0.35%，与伦铅相差倒不大。从日运行的盘面来看，沪铅多数交易时间平稳和回落。我们预计下周，沪铅将继续回落，主要波动区间15250- 15550。

　　

图2：沪铅K线图 

　　三、库存分析

　　1、伦铅库存

　　12月5日至12月8日，伦铅库存继续持续减少，共减少3500吨，至363325吨。伦铅继续减少符合上周预期，但支持上涨的动能并不强，只能给伦铅在关键点位提供支撑位的支持。从减少幅度来看，仍然不是很多，说明下游铅酸蓄电池企业在2100美元附近仍有较强接受能力。但从库存来看，下周继续减少可能性大，因为刚性需求的支撑和价格的下跌仍将导致伦铅库存的继续减少，但减少幅度预计仍在5000吨左右。

　　

图3：伦铅收盘价与库存变化对比 

　　2、沪铅库存

　　上海期货交易所统计库存转降为升，符合我们上周预期，上周共增加1233吨，增至44343吨，；然而期货库存减少99吨。冶炼厂往期货交易所仓库送了部分库存，因为目前铅价符合冶炼企业出货条件，而且11月原生铅开工率有所上升，云南铅的供应这段时间也在恢复。期货库存减少不多，也印证了国内沪铅期货不受投资者关注的事实。我们预计，国内库存将继续上升，因为冶炼企业的出货底线接近15000元，而下周高于此价位概率大。

　　

图4：国内库存变化情况 

　　四、现货市场

　　12月5日至12月9日，上海现货市场成交更趋于清淡，只有12月8日成交略好。周一1#铅贴水维持在30-50附近，下游多数观望，连询价都不多见。周二市场上有部分个旧铅报于14950一线，成交略好于周一，但豫光、金沙转升水，品牌铅成交一般。周四有不少中间商趁行情相对低迷入市，而且普通铅继续抢手。周五市场上低价铅不多见，虽然询价很多，但成交减弱。总结来看，上海市场本周1#铅成交较为一般，无太多变化。

　　

图5：现货市场价格和成交量变化图 

　　五、废旧市场

　　本周虽然国际市场传来的消息虽然悲喜交加，伦铅走势呈现涨跌互现，但是较国内废旧市场的走势来看，影响似乎并不大，整个市场废电瓶市场一周全部报平，其中佛山1#还原铅有小幅的波动，但是较5日的价格来看9日几乎又回到了起点。国内厂商开工率也参差不齐，都是大中型厂商在继续的生产，过半的小型冶炼厂都表示因环检未通过而无法继续生产；整个市场保持冷静的操作，货主均采取观望态度，询价也不积极，成交偏淡。预计下周伦敦铅将小幅下探后回涨，大体上震荡格局将不会发生太大改变。

　　

图6：废旧电瓶一周回顾 

　　六、周边市场

　　1．伦铜行情回顾和预测

　　12月5日至12月9日这五个交易日，伦铜从周一高开于8015美元过后，走出了五个交易日的连续小幅下挫的态势，结合上周的走势上来看四个交易日中，三次冲击8000的整数关口都表现出刚触及这一价位马上就往下掉头的走势，只有顺应市场回调重新蓄势，从形态上来看继续了三角形调整的走势；充分说明上方压力确实很大，短期之内要想突破这一价位确实比较难；另一方基本面不容乐观，欧央行意外降息，对市场的打击也相对比较大，欧盟峰会迟迟未出结果，市场只有保持相对谨慎而暂持观望态度。结合这两方面看来，伦铜在这段时间里将不会有突出的表现，仍以震荡行情为主。

　　

图7：伦铜K线图 

　　2．美原油行情回顾和预测

　　12月5日至12月9日这五个交易日，美原油在连续上涨过后并没有创出新高，然而却随主流趋势走出回调的格局，在相对的高位选择了继续震荡；受欧央行的降息影响，也是一度下探接近前起低点附近，因市场对欧盟峰会无法制定出具体计划以遏制欧元区债务危机的忧虑升温，令全球石油需求前景遭受打击。一方面目前这一价是前期的一个重压力位置，上冲确实需要时间来消化；再者目前并无太大的负面消息来对其造成绝对的利空。所以预计后期原油将会继续震荡整理，以观测市场上进一步的动静。

　　

图8：美原油K线图 

　　3．美元指数

　　12月5日至12月9日这五个交易日，回顾这以后美元指数的走势上来看，趋势性的下跌并未形成，而是调整过形成阶段性的一个底部过后又重新上涨，欧洲负面消息不断对美元指数形成了阶段性的利好，就目前看来欧洲不容乐观的形式还将继续，另一方面结合对于美债危机的严峻形势给其带来的冲击，美元指数的走势可谓是充满了辛酸血泪。美联储的打压行为虽能立竿见影，但是长期看来难以影响美元指数的进一不走强。

　　

图9：美元指数K线图

　　七、调研

　　铅冶炼企业开工率呈现出不均匀的态势，铅研究小组本周继续对原因进行探究；实际调研涉及湖北、河南和云南、湖南20余家铅产量在1万吨/年以下的小冶炼企业；结果显示，除去湖南企业外，其余湖北、河南和云南小铅冶炼企业多表示目前正在进行申请环评，尚没有通过，暂时无法开工。这也导致目前大冶炼企业产能利用率普遍在80%以上，而小企业开工普遍不足的重要原因之一。

　　八、总结及预测

　　1．电解铅

　　伦铅冲破2100美元关口后并没有产生有力的上行动能，在周K线上甚至留下了上影线很长的阴线。受制于其它基本金属疲软无力，伦铅难独善其身。本周冲击2200重要阻力位没有成功，回调休整概率大。我们判断下周伦铅将于1950-2100之间运行，国内电解铅主要运行区间15300-15600元/ 吨。

　　2．还原铅和废旧电瓶

　　废旧市场持续疲软，虽然偶有关于复产的传闻，但多数终究是流言。还原铅价格基本没变动，而且地区差价基本接近于零，市场一潭死水；只有个别刚性的需求支撑市场，贸易商艰难度日。废电瓶偶有涨跌，也多集中在成交活跃地区，如山东、安徽等；随着伦铅回落，下周废电瓶有小跌，还原铅价格持平概率大。