系统性风险爆发，沪铝大幅下挫--沪铝周报

系统性风险爆发，沪铝大幅下挫

——沪铝周报（2011年09月19日-2011年09月23日）

u       主要合约一周数据汇集（单位：美元/吨，元/吨）

表1：LME铝三月和沪铝主力1111合约上周期价

¨  一周行情

   上周LME铝期价周开盘报于2379.75美元/吨，最低探至2187美元/吨，周收盘报于2204.75美元/吨，较前一周收盘价下跌170.25美元，跌幅7.17％。上周共成交303074手，持仓量增加18209手至757665手。库存方面，9月23日基本金属官方开盘库存报告显示，LME铝库存为4588827吨，较9月16日库存增加6525吨。另外，9月23日铝官方现货价格报于2170美元/吨，较9月16日下跌176美元。

上周沪铝主力1112合约期价开盘报于17145元/吨，最高价17185元/吨，最低价16310元/吨，周收盘价报于16495元/吨，较前一周收盘价下跌735元，跌幅4.27％。整周成交共303074手，持仓量增加29774手至121280手。

上周上海现货周均价报于17431元/吨，较前一周均价相比下跌363元。现货贸易商出货积极，但由于期价重心不断下移，且加上周五由于系统性风险爆发带动期价大幅下跌，采购商谨慎心理愈加浓烈，在下游需求没有明显改观的前提下，均按需采购。截至周五报于整周最低17070元/吨。

截至上周五上期所铝库存跌破10万吨，整周共减少10537吨至99479吨，上海、广东库存下降幅均有止跌迹象，但江浙地区的库存反而开始有快速下降的趋势。注销仓单方面，上周期货仓单减少17008吨至29490。

¨  分析预测

上周国际市场进一步恶化，引发了全球金融市场的系统性风险。美国方面，美国联邦公开市场委员会宣布维持当前联邦基金利率在0-0.25%区间不变，美联储同时在议息会议上决定实行扭曲操作，将在2012年6月底前购买4000亿美元6年期至30期国债；将在同期出售相同规模的三年期或更短期的国债。鉴于目前美国的大量财政赤字，因此大规模的扩张性财政政策受到限制。市场将期望寄予美联储能推出有效的货币政策来刺激就业和经济增长，但从目前推出的扭曲操作来看，更多的偏向于金融政策。其本质也就是在将更多的焦点转移至欧债危机，扭曲操作大量抛售短期国债，一方面导致大量中短期的美元流动性将会被回收，这将会对欧债国带来一定的压力，从而进一步冲击欧洲金融市场。另一方面，配合奥巴马上周宣布3万亿美元减赤计划，美联储的扭曲操作将会提高美元的吸引力，从而推高美元指数，带动资金流向，进一步打击欧元。而在美元指数大涨的影响下，各金属商品出现了大幅跳水下跌。

但仅从扭曲操作的本质来看，其对刺激经济和就业的效应较为有限。在不改变资产负债的前提下，美联储刻意压平收益率曲线，利差缩窄不利于短借长贷的银行业，因此美股金融板块周四领跌，整体跌幅超5% 。而金融市场更期望短期内美联储能有类似于量化宽松政策的出台，以刺激经济增长和就业，提震投资者信心。但这次的扭曲操作似乎令市场大为失望，加之欧债危机的进一步恶化，导致整个金融市场悲观气氛浓烈。周三周四美股指数大幅下跌。

而欧洲方面更难有起色，周四金融数据公司Markit公布的数据显示，9月份欧元区综合采购经理人指数PMI由8月份的50.7%下滑至49.2%，跌至两年来的谷底。PMI指数在跌破50%的分水岭后，也意味着欧元区经济活动陷入萎缩状态。同时加上希腊3000亿元的天文债务，在没有得到援助的情况下，希腊面临着较大的违约可能。而更糟糕的是，不仅是希腊，现在作为世界第7大经济体的意大利也陷入了主权债务危机。数据显示，2010年底，意大利公共债务水平占GDP的比重为120%，远远超过欧元区和欧盟的平均水平(分别为85%和80%)，标准普尔公司19日将意大利主权债务评级下调一级至“A/A-1”，前景展望维持负面。北京时间9月21日晚到22日凌晨，标普联合穆迪，对意大利的15家银行与美国的三大银行，分别进行了信用评级、前景展望、债券评级的下调。这一系列的降级使得国际金融市场应对不及，欧美股指均在周三周四均出现了大幅下挫。另外欧元区核心国家德国的数据亦表现不佳。9月份综合PMI降至50.8，经济增长有停滞的趋向。这所有的一切都表明，欧元区面临着前所未有的重大危机，后期是否会引发欧元联盟瓦解依然是未知数。

从目前的国际整体金融环境来看，无论是美国还是欧元区，都无可避免的面临着经济衰退和债务危机，全球经济衰退已无法避免，后期需要关注的是各国家政府和央行推出如何的手段来刺激经济增长和避免金融危机。

从盘面上看，外围市场的进一步恶化，导致从上周3开始，外盘金属出现了一波跳水的下跌的行情，沪铜跌势尤为猛烈，从8651.75美元/吨一路下跌至周五7288美元/吨。而伦铝期价也毫无悬念的跌穿 2300和2200美元/吨的整数关口，周五收盘前小幅反弹。在K线上看，均线呈空头排列，且周一至周四下跌过程中，成交量不断放大。但周五在击穿2200美元的关口后，持仓和成交量明显增加，且期价有所回升，尾盘拉升至2200美元上方，因此短期期价在2200美元附近处获得支撑且存在小幅反弹的可能。

而沪铝国内基本面并没有太大的变化，且宏观进一步实行紧缩性政策可能会暂时放缓，但由于下游需求并没有明显改善，因此短期依然偏弱。这次系统性风险打压沪铝一举击穿17000的整数关口。但相对其他品种，沪铝依然表现出较强的抗跌性，且现货保持升水和上期所库存继续下降留给沪铝一线希望。从盘面上看，各均线成空头排列且MACD指数呈下降趋势。但在上周五外盘的带动下，沪铝上周五尾盘有所反弹，且低位买单大量涌进，下周可能会小幅反弹回补上周五跳水低开留下16495－16860的跳空缺口。但由于外围环境的不确定，沪铝将继续承压于17000下方。

操作上建议投资者以观望为主，激进的投资者可在16500附近建立多单，在期价回补缺口后，获利平仓，但要注意止损。

¨  现货市场交易价格

表2：上海铝上周现货报价

    数据来源：上海有色网

¨  交易所库存

表3：上期所铝上周库存变化

交割商品：铝  　  　  　  　  　  　              单位：吨

数据来源：上海期货交易所