铜价呈现逆季节性跌势

中秋佳节之际，有色金属遭遇欧债“暴风雨”的洗涤，伦铜一度跌至8620美元/吨，沪铜(65170,-1450.00,-2.18%)也再次考验66000元/吨的支撑。鉴于宏观环境出现恶化、国内下游消费旺季不旺已露端倪，乐观估计铜价后市振荡筑底，若是欧债危机进一步恶化，不排除继续下探年内低点的可能。

　　债务危机和经济复苏迟滞双重压力并存

　　上周五，欧洲央行委员史塔克辞职和希腊第二轮救助谈判破灭导致欧洲债务危机再度爆发的风险急剧攀升，对宏观经济最为敏感的铜遭遇了大规模抛售。

　　全球经济复苏停滞格局未变，美国失业率高企、工业制造业收缩和房地产萎靡，特别是中小企业景气度下降，去库存化艰难；欧洲受困于债务危机和财政整顿；日本经济复苏不及预期，GDP第四个季度萎缩；中国经济增速继续回落，工业扩张和固定资产投资都在放缓。

　　市场对QE3提振效果尚存疑问

　　市场对美联储是否推出EQ3以及推出后对经济的提振作用究竟有多大仍值在质疑。通过对比EQ1和EQE2，我们发现，低水平通胀或者通缩才是美联储推出刺激计划的优先考虑因素，而目前美国核心通胀逼近联邦政府设定的上限2%。美联储资产负债表在8月份达到2.8万亿美元，QE3的推出意味着美联储再度开动印钞机购买债券，压低市场利率，这将进一步扩大政府债务。且美国长期国债收益率已经触及历史新低，目前市场的融资成本较低，尽管经济持续低迷，但是低利率还是不能刺激经济，因而再度扩大国债购买规模的必要性降低。

　　供应阶段性过剩，下游旺季不旺

　　8月份铜材产量回升至100.76万吨的历史高位，主要是为9月份旺季备货，而不是消耗掉了，预计9月份铜材企业面临去库存化和产能过剩的压力。铜板带箔企业8月份原料库存与月产量比达24.6%，大部分企业并不急于大量备库，仍以消化前期库存为主，9月份订单清淡，出口明显下滑。

　　资金紧张和终端行业扩张放缓导致投资需求和消费需求受抑制。融资铜贸易受信用证遭遇央行调控存款准备金率调整的寒流，只因信用证属于保证金存款范畴。在有色金属行业中，银行承兑汇票、信用证是除现金外常用的两种支付手段， 8月份开始银行纷纷停止承兑汇票和信用证，预计融资铜9月份的进口将减少。而且，资金紧张也导致下游企业采购活动缩减，现货贸易多是用承兑汇票结算，而银行减少对承兑汇票业务的办理，预计三分之一的交易活动受影响。

　　铜主要用在电力、冰箱、空调和汽车领域，8月份发电设备同比增长19.4%，而较6月份的高峰低35%，8月份电力电缆产量环比回升4%，但是较6月份的高峰低15%。8月份汽车产销连续第二个月回升，但是同比增幅仅为8.72%和4.12%，较去年同期高达10%以上的增幅明显逊色。在刚作调整的节能补贴政策中，汽车入围产品的平均百公里油耗门槛从6.9升提高至6.3升，受惠车型范围缩小，这意味着9月份汽车产量旺季可能难有很好表现。保障房建设对铜的消费提振要到明年一季度甚至二季度才能完全显现，这主要由于铜主要用在房屋完工后的布线方面。

　　总之，宏观环境导致今年9月份铜的消费不及往年，国内政策紧缩对投资需求和消费需求施加压力，有色金属出现 “逆季节性”跌势的概率偏大。