铅周评：金九不金，控制库存（0905-0909）

一、宏观经济

　　1．财经新闻

　　（1）奥巴马拟推就业新计划

　　美国总统奥巴马8日在国会联席会议上推出了促进就业新计划，提出在明年投入4500亿美元提振就业、促进经济复苏。

　　（2）9月欧洲央行议息会议

　　欧洲央行结束9月份利率决议会议后宣布将维持关键利率在1.50%不变，并同时宣布维持隔夜存款利率0.75%、隔夜贷款利率2.25%不变。

　　（3）8月份CPI同比上涨6.2%

　　2011年9月9日上午，国家统计局发布了8月经济数据，其中CPI同比增长6.2%，增速环比下降0.3%，数据显示物价上涨压力有所减轻，但通胀仍旧高企。

　　2．行业新闻

　　（1）粤西首次发现大型银铅锌矿床

　　9月6日，笔者从广东省地质局获悉，该局地质工作者最近在云浮市境内发现一处新类型大型银铅锌矿床。据悉，银、锌达大型规模，其中银金属储量已超2000吨，铅、锡达中型规模。

　　（2）2011中国企业500强出炉，有色44家入围

　　近日，2011中国企业500强名单出炉。据统计显示，其中44家有色企业入围，比去年增加了13家。在行业中排名第一的是中国五矿集团，位列500强榜单第24名，紧随其后的是中国冶金科工集团有限公司、中国铝业公司，分别位列第30、35名。

　　（3）美国商务部：7月铅出口环比增长92.5%

　　美国商务部9月8日公布数据显示，美国7月精炼铅出口量较上月增长92.5%，较去年同期下滑67.4%。美国7月精炼铅出口量为1,467,249千克，6月为762,092千克，去年同期为4,501,166千克。

　　二、伦铅、沪铅走势回顾和预测

　　1．伦铅走势回顾和预测

　　9月2日伦铅尾盘迅速下滑，印证了我们上周关于回落风险的判断。之后，9月5日、6日，伦铅连续收小阴线。9月8日，伦铅收涨2.07%，是本周单日最大涨幅。截止目前，本周伦铅最高价2495美元，最低2386美元，周K线收十字星。奥巴马周四发表拟推出促进就业计划，美国货币宽松政策似乎就在眼前，这也是8日晚间伦铅大涨的主要因素。欧洲央行9月份利率会议也出来结果，维持利率不变，但特里谢表示出了对欧洲经济下滑的担忧，触动了市场对于欧洲货币政策转向的嗅觉。但市场对于经济前景的担忧远大于对宽松货币政策的兴趣。

　　形态上，本周算是箱体震荡，而且幅度不大。种种货币宽松政策的迹象，却没有给市场带来太多提振作用，显示空方力量仍较为强大。最高未破上方 2500美元压力位，整数关口的强压以及前期8月初下跌的套牢盘让多头不敢轻易向上。多空双方近期或将在2300-2500美元之间进行争夺，下周将箱体震荡并维持弱势格局。

　　国际宏观形势的不容乐观，让铅价向上突破的可能基本没有，刺激经济的货币政策也许只能饮鸩止渴。市场对于宽松货币政策渐渐已经麻木，因此战略上我们对铅价仍应维持空头思想。这种格局之下，尽量把握各种利好消息，消化库存。建议冶炼企业在伦铅2400美元上方即可出货，而下游蓄电池企业尽量现买现用，低库存运作。

图1：伦铅K线图

　　2．沪铅走势回顾和预测

　　沪铅走势与伦铅走势的相关性正在减弱，主因或是国内铅市场整顿的影响。这使得隔夜伦铅对于沪铅当日的波动指引作用表现较差，国内沪铅合约交易量太少也或是其中一重要因素。走势基本符合上周箱体窄幅震荡的判断。成交量在本周，再一次的萎缩，甚至所有合约日成交总量不足1000手。国内铅酸蓄电池下游持续整顿，截止目前都无重大突破，预计下周也难有利好消息。消费疲弱的持续，将大大影响传统旺季铅的消费，9月后面的走势不容乐观。

　　技术上来看，沪铅1110合约9月5日至9月9日延续弱势震荡，周K线也是受红十字星。但预计后期难以走出像样行情。震荡格局中，建议贸易商把握好小波段行情。而冶炼企业和下游厂商则还是以降低风险，减少库存为主要目的。下周主要波动区间16300-16700之间，且主要成交或集中在下方，贸易商可在16000上方出货，16400下方接货。

　图2：沪铅K线图

　　三、库存分析

　　1、伦铅库存

　　9月5日至9月9日，伦铅库存变化较小，合计减少1,325吨，占目前库存总量320,125的0.4%。这个库存变化对于总体伦铅的价格基本是没有影响的，但单日的增减和涨跌的相关性仍较明显。从图3可以看出，伦铅的下跌和库存的增加是同向的，也就是库存变化和伦铅有着一定负相关性。从库存总量来看，本周库存略有减少，当大方向仍未变化，后期伦铅库存或难大幅下降。

　　图3：伦铅收盘价与库存变化对比

图4：持仓量和需要库存量对比

　　2、沪铅库存

　　上海交易所铅库存9月5日至9日总计减少1,778吨，降至213,996吨。本周主要是上海地区可用库存减少2,077吨，广东地区则略有增加，江苏、浙江和天津无变化。上海地区作为有色贸易的主要集散地，库存变化对市场较为敏感。上海地区库存的减少，也从侧面印证了9月行情略有好转，但无往年旺季的迹象，也只是较8月份在渐渐好转。

　图5：国内库存变化情况

　　四、现货市场

　　1．上海市场

　　9月5日至9月9日，上海铅市交易较前期有所好转，但较往年清淡，无往年传统旺季的热闹迹象。本周最高价16350，出现在9日，最低价出现在周一16200，累积下跌50，主要是周一受外盘影响下跌，但本周现货市场主要趋势仍表现为小幅上涨。周一出现了部分贸易商抄底，所以成交量在周一有所增多。而9日临近中秋小长假，贸易为了补足库存，交易也有所上升。总体来看，旺季成交不旺是现状的最好描述，虽较8月份成交有所好转，但往年的热闹目前看来只能是过往云烟了。预计，中秋节后成交并不会得到很大改善，受假期影响，下周成交或更趋于清淡。

图6：现货市场价格和成交量变化图

　　2．河南市场

　　上海地区铅贸易的好转，带动了河南地区铅企的部分热情，本周铅价较为稳定且多数在冶炼企业成本线之上。本周，河南地区成交算不错，目前通过期货市场套保的机会不大，因此铅企大多希望通过现货市场来减少库存，短期内河南市场成交都可能较为乐观。

　　五、废旧市场

　　废电瓶本周成交可谓寥寥无几，受累于9月2日晚美非农就业利空，伦铅走势难有抬头，且更为关键的是再生铅新行业准入征稿以来，各地被强拆现象普遍，其中江苏山东安徽表现严重，几乎全部被叫停，废电瓶普跌100左右，为规避风险，少数在产厂家已停止采购，回收商亦不敢轻易囤货，市场货源流通相当不畅，交投热情萎靡。且，因环保不断，一波更胜一波，多少厂家已有改行打算，对尚未启动的金九银十行情不抱希望，铅产业一片寂静。

六、周边市场

　　1．伦铜行情回顾和预测

　　9月2日晚间美公布非农就业数据，奇差无比，市场曾一度抱有的侥幸幻想消失殆尽，伦铜尾盘如数回吐稍早涨幅。物极必反，美国经济数据差到一定程度也暗示着美联储推行经济刺激政策的必要性。因此，5日，本周一开始，伦铜即展开反弹，幅度温和，后因铜矿罢工引发供应吃紧及全球股市回升迹象明显，伦铜涨幅放大至9100美元之上，升穿5日均线。8日美国公布向好贸易数据，擦亮第三季度需求前景，投资者信心有所弥补，回补热情助推伦铜继续收涨，但近期仍将承压9300美元压力不改。另，9日中国公布8月份经济数据，8月居民消费价格(CPI)同比上涨6.2%，食品价格上涨13.4%；工业品出厂价格 (PPI)同比上涨7.3%，或暗示未来经济紧缩政策将持续，伦铜或有反弹欲望，但首先必须上破9300美元压力成功。

图8：伦铜K线图

　　2．美原油行情回顾和预测

　　9月以来，利比亚局势暂告一段落，美原油本周反弹行情得以延续，涨超2.9%，主要受全球股市回升带动，运行区间大致在上周预测范围之内，表现稍强，上破90后回落。但均线暂时无交出金叉的可能性，料此波反弹高度有限，或继续围绕85=90区间整理，90依然承压较重。

图9：美原油K线图

　　3．美元指数

　　9月2日晚美非农就业数据揭晓，远不及预期，表现差劲，美指得以延续反弹，抬头趋势明显。整体来看，目前美国经济增速放缓已是事实，且欧债隐患及全球经济前景蒙阴，投资者风险胃纳大降，避险情绪高涨或相当长时间内推动美指上行，本周美元走势是个很好的证明。全球股市回升难敌避险高涨情绪，美元小幅回吐后重拾涨势。但此波反弹不可过于乐观，奥巴马在国会演讲中提出4,470亿美元就业方案，比预期规模稍高，一旦此举救助经济政策实施，美元或急转直下恢复颓势。下周美元运行区间74-77，谨防回调。

图10：美元指数K线图

　　七、调研

　　因再生铅行业准入制度推行在即，部分地区环保部分已经提前反应，网对此展开调研，结果显示：江苏地区还原铅冶炼企业目前基本处在全停状态，部分小企业被强制拆除，并且当地电力部分已对这部分小企业实行彻底断电处理；浙江境内还原铅冶炼企业仍处在全停状态，废旧电瓶中间商多不敢囤货，当地废旧铅贸易陷入停滞；安徽阜阳地区除华鑫集团外，其余还原铅企业仍处在停产状态，不过，当地分析人士指出，若新标准一旦实施，华鑫集团仍难摆脱停产整顿的命运；山东临沂地区还原铅冶炼企业仍处在环保阴霾之下，但是并没有全停，约有30%左右的企业仍在生产，当地停产的还原铅冶炼企业部分出于自愿；河北地区还原铅冶炼企业情况和山东较为类似，这也吸引了全国各地的废旧电瓶流向山东和河北两省。

　　八、总结及预测

　　1．电解铅

　　技术面大方向上来看，伦铅自经历了月初超跌以来已逐步进入反弹通道，目前支撑伦铅反弹的主要动力便是空头回补的助推及对第三轮量化宽松政策的强烈预期，目前仍处反弹通道中的回调阶段。因2日，也即是上周五晚美非农就业数据尘埃落定，数据远差于预期令市场之前抱有的美好憧憬被粉碎，避险情绪高涨致使伦铅连番回吐，遇2380美元附近强支撑位后止跌回升，实质利好匮乏，反弹力度有限，且因新一轮环保风暴来袭，基本面迟迟未能改善，因此，即便再回 2500或是更高关口位附近，缺乏买盘推动的反弹也是不可持续的。预计下周伦铅有反弹空间，但幅度可想而知；另，紧密跟随伦铜走势，若铜有效突破 9300，伦铅或会放量上行。国内现货方面，因环保屡袭不停，多数商家已心灰意冷，对金九银十行情不报希望，甚至做出改行打算，预计下周现货仍保持滞涨抗跌，流通不畅格局。因此建议下游蓄电池企业可在价格波动前提下依需采购。

　　2．还原铅和废旧电瓶

　　本周外盘不济，废电瓶亦表现平平，山东河北浙江等地反应剧烈，涨跌起伏较大，但受环保袭击拖累，成交热情连连受挫，各地被强拆纷纷展开，规避风险心理致市场货源流通不畅，成交受阻。预计下周废铅仍随外盘变化，但更主要受国内基本面状况支配，或滞涨易跌突显。建议回收商在外盘有突出表现前避免大量囤货，降低风险。