基本金属反弹受阻，短期将延续盘整态势

近来全球大宗商品和资本市场存在着这样的特征，那就是一有“风吹草动”，大宗商品与资本市场联动效应明显，多个大宗商品价格齐涨齐跌；通过这一特征可以判定，目前全球经济走势对大宗商品和资本市场影响较大，短期经济数据表现影响市场波动和投资者心态，综合来看谨慎、恐慌和担忧心里占据市场重要位置。进入9月，全球基本金属没能延续前期反弹态势，市场缺乏上涨动力，不利的经济预期和经济数据再次给金属市场带来压力，价格连续2个交易日出现回落，基本金属短期的反弹高点止步于60日均线附近。

欧美制造业整体回落，压制基本金属上涨空间

基本金属作为重要工业原材料，其价格走势与制造业情形息息相关，2008年金融危机过后欧美经济遭受较大冲击，经过近3年来的调整与恢复，欧美经济已经大不如前，加之近来的欧美债务危机，更使岌岌可危的经济雪上加霜。欧美经济增速的整体回落，必然使本国乃至全球制造业受到不利影响，根据相关数据显示，美国8月份制造业指数跌至50.6附近，虽然高于48.5的市场预期，但客观的数据已经表明美国制造业已经处于缩减的边缘。欧元区8月份制造业数据跌至49，已经打破50的强弱分水岭，表明欧元区制造业已经开始萎缩。面对欧美制造业疲软和复杂情形，新兴市场也不能独善其身。作为新兴市场之一的印度，8月份制造业指数跌至52.6，与上月的53.6相比也存在明显的回落，并且印度的制造业指数已经连续4个月回落，并无好转迹象。作为新兴经济体重要组成部分的中国，虽然8月份制造业数据止跌后小幅回升，但从分项数据方面观察还是不容乐观。新出口订单分项数据显示，7月份为50.4，而8月份为48.3，下降趋势明显，作为出口拉动型的经济体，订单数据的下降必然要拖累经济的增速。从以上全球重要经济体的制造业情况来看，多数处于收缩或衰退边缘，制造业的低迷必然要拖累基本金属的整体需求，限制基本金属整体上涨空间。

中国整体需求增速放缓，对基本金属支撑力度开始减弱

无论是伦敦铜创出1万美元以上的高点，还是持续了近10年的牛市行情，可以说全球基本金属的整体上涨、需求增速的不断提升与“中国因素”存在着密切的联系。统计数据显示，2004年至今中国铜材产量年平均增速保持在19%左右，2010年下半年和2011年上半年这种情况正在发生改变。铜材作为连接上游原料和下游消费的中间链条，其产量能很好的说明中国国内铜需求的整体走势和情况，通过以上数据对比，我们可以肯定的是国内铜的需求正在放缓，而这种放缓与当前国际、国内经济存在一定的联系，客观上看也存在着一定的必然性，事物的发生、发展必然要经历量变到质变，增长或是衰退不可能长久的持续下去。从宏观方面看，2010年美国人均铜消费超过6.5公斤，而国内人均铜消费超过5.5公斤，已经非常接近美国水平，在完成大量基础建设之后的转型期间内，国内铜需求增速必然放缓，前期对价格的强力拉动作用必然受到影响，加之目前全球的复杂态势，整体疲软的需求，基本方面因素共同叠加，限制了包括期铜在内的基本金属整体上升空间。

国内前期去库存化周期接近尾声，短期需求对基本金属构成一定支撑

从国内铜供需结构特点来看，价格大幅下跌吸引国内买家进场采购，而铜价上涨限制买家采购意愿，进而消化库存。由于受到需求减缓、“融资铜”充斥市场、国内套利交易等因素影响，国内去库存化过程相对延长。目前种种迹象表明，国内去库存化周期已经接近尾声，消费企业库存明显偏低，而且采购意愿开始提升，只是目前的复杂形式和价格的频繁波动，使这种采购意愿变的相对谨慎，随着时间的推移，这种采购意愿往往会转变成市场的硬性需求，对提振和稳定短期铜价或是基本金属价格将起到一定的积极作用。结合市场的具体情况，这种采购行动不会十分强烈，而是循序渐进的过程，所以对基本金属不会构成强劲的短期刺激，应当属于温和态势。

美元指数走势“纠结”，未来将继续对基本金属构成指引

2011年5月以来，美元指数一度延续弱势横盘整体态势，走势显得较为“纠结”，一方面以74.7一线作为轴心上下波动，摇摇欲坠，另一方面频繁的反复波动体现出市场的复杂心里。上周五美国劳工部公布的数据显示，8月份非农就业数据持平，并无新的就业岗位增长，8月份失业率维持不变，依旧保持9.1%历史高位，两方面的数据均显示出美国低迷的就业环境，也再次加重了美国经济增速放缓的预期。诸多的不利因素笔者认为会提升美国继续推出量化宽松货币政策的决心，而第三轮量化宽松货币政策可能与前两次存在一定的差异，因为毕竟要考虑到美国国内的通胀和财政赤字情况，为了来解决美国目前的问题，奉行宽松的货币政策是美国必须的选择，这就会导致目前的美元指数脱离现有的波动区间，有进一步贬值的可能，那时候美元将继续对基本金属做出重要的影响和指引，随着时间的临近，美元指数的弱势格局将更加明显，这在一定程度上会限制基本金属在内的大宗商品整体回落空间。

从目前情况看，基本金属市场多空交织，空方占据一定主动，这主要与当前国际经济形式和弱势数据存在很大联系，但短期国内的需求和美国可能推出的量化货币政策又在一定程度上限制空方的发挥余地。技术上伦敦三月期铜9250-9350美元附近存在较大的压力，短期很难突破，下方8750-8950美元附近存在强有力的支撑，短期也不容易打破。这就形成了一个相对稳定的波动区间，笔者认为伦敦铜短期应当处于这一波动区间内。

近来国内期铜与伦敦三月期铜相比明显偏强，这已经很说明问题，不仅仅是套利空间打开，与国内短期需求转强有一定的关系。从主力合约走势来看，短期66000元一线不容易打破，而上方70000-72000元一线对价格也构成明显的压力。