华泰长城：沪铝弱势已现，但大幅下跌时机未成熟

本周两市铝价双双下行，LME铝价打破2400美元/吨整数关口，周末铝价直逼2300美元/吨；沪铝价格重心尽管下移，但一方面下跌不深，一周跌幅仅有0.66%，另一方面在17000元/吨可能还有强支撑；
两市价格下跌的幅度不同，从而造成了内外比价的大幅攀升，现货比价甚至已经攀升至进口比值线附近，如果比价继续上升，不排除国内铝迅速从出口转为进口的可能。比价上升势必影响中国铝产品的海外需求，尽管目前国内铝价相对坚挺，但贸易形势的转化需要一段时间，LME的疲弱也将在一段时间之后对国内产生影响；

7月原铝产量环比出现下降，这说明有一部分产能出于各种原因发生减产。相对旺盛的需求，国内铝供应在短期内遭遇瓶颈，这也在一定程度上解释了为何铝价呈现近强远弱格局，也从一个方面解释了内强外弱的格局；

LME库存本周再度出现大幅增加，8月18日库存大增104425吨；之前在8月9日库存曾经大增185975吨，按照2009年以来的规律：当库存大幅增加的时候，LME铝价在未来具有很高的上涨概率；但是6月份可口可乐公司诉高盛操纵铝价一案发生之后，这一规律能否继续发挥作用则需要打上一个问号；

国内库存继续下滑，上期所库存降至140693吨，从一个侧面反映出短期内铝的供应仍偏紧张，供应紧张未必能够支撑铝价上涨突破前期高点，但可以在一定程度上缓和宏观形势恶化下下跌的幅度，对于沪铝而言，主要考验17000元/吨一线能否得到有效支撑；

我们预计在10月份或者更晚的时候，伴随国内新产能的逐渐启动，铝的供求紧张格局将会得到改变，届时铝价会更加呈现弱势格局。但在近期内，铝价可能主要会在区间内振荡为主。打破区间位大幅下滑的时机尚未成熟。