月中分析：铜价陷区间振荡 静待中国需求拉动

7月29日在伦铜触及9905的近期新高水平之后，市场纷纷预测铜价将朝着10000美元的整数关口奋力前行，但8月1日因标普下调了美国主权信用评级，投资者的恐慌情绪急速飙升，此后铜价更是出现连续6日的下跌走势，将此前耗费1个多月的涨势悉数尽吐。暴跌之后，铜价处于低位宽幅振荡，投资者操作谨慎，寻求交投方向。对于未来走势，笔者认为来自中国铜需求的逐步回升以及铜矿生产的中断因素料有望在一定程度上抵消来自宏观方面的打击。

欧美债务危机引发铜市需求忧虑

虽然目前投资者逐步消化了由欧美债务问题所引发的恐慌情绪，但由于目前欧美政府并未出台实质性的所谓“救市”措施，其中市场一直期待的QE3也并未出台，而且就算是QE3如期出台了，由于美国在连续实行了两轮的量化宽松的货币政策之后，其经济情况依旧没有出现根本性的好转，反而再度面临着二次探底的忧虑，因此QE3的救市力度并不能有多大的拉动作用。另外美国政府虽然在最后期限前通过了调高债务上限议案，但是在以削减预算支出的条件为前期，这将不可避免地限制今后美国的经济增长。另外从OECD公布的全球综合领先指标和各国的采购经理人指数的表现来看，全球主要经济体的经济增长存在放缓担忧。在这样的情况下，市场对于债务问题蔓延所引发的全球经济衰退忧虑始终存在。而作为金融属性较强的铜价，料继续受到来自宏观方面的影响而出现振荡走势。

罢工事件时有发生，影响铜矿生产

今年上半年，智利精炼铜总产量为261万吨，较去年同期的262万吨减少0.33%。另外据国际铜业研究组织(ICSG)最新数据显示，今年1-4月全球精炼铜市场供应缺口6.9万吨，去年同期为缺口5.7万吨。供应缺口之所以扩大，是因为全球精炼铜消费量的增速大于产量增速。而铜市产量增速放缓的其中一个因素体现为产矿区天气及劳资纠纷导致。今年上半年，智利精炼铜总产量为261万吨，较去年同期的262万吨减少0.33%。Escondida铜矿是智利其中一个最大的铜矿，其铜矿产量占全球总产量的7%，此次始于7月23日的工人罢工事件直至8月5日才得以结束，为期15天，因其一天的产量大约为3000吨，因此此次罢工使得该铜矿出现了4万多吨的产量损失。因此来自铜市供应缺口不断扩大的预期是导致铜价中期上涨的坚实基础。

中国下半年需求将成为拉动铜价的重要因素

上半年中国企业在信贷紧缩以及铜价高企的背景下，进行积极的去库存化，目前已有出现补库迹象，其耗铜的路径表现为消费自身库存到上期所库存，再到保税区库存，再到国际市场上采购，这点我们可以依次的从上期所库存，保税区库存以及伦铜亚洲仓库和中国精炼铜的进口量的变化中得到验证。目前上期所库存为120819吨，处于10万吨左右。下一步中国需要采购新的库存以应对未来的消费，即向国际市场采购。因铜价大幅下挫后，两市比价有所回升，从而刺激了贸易商的进口积极性。据最新数据显示，中国7月未锻造铜及铜材进口环比上升9.5%至306626吨，较6月的280009吨上升9.5%，较去年同期342901吨下降10.58%，该同比减幅为近6个月以来最低。

另外我们从铜材的季节性波动规律，下半年保障性住房的陆续开工以及电线电缆建设中可以推断出，未来中国对铜仍存在较强的需求。一般而言，铜材产量被视为中国对铜的实际需求的指标，而据历史数据分析，铜材产量在7月之后一般呈现逐步上升的走势。另外此前中国政府宣布了将在2011年年底之前兴建1，000万套保障性住房的宏伟计划，而截至今年1-7月份，全国城镇保障性住房和棚户区改造住房已开工建设721.8万套，开工率为72%(不含西藏自治区)。