投资需求封杀铜价下行空间

进入8月份，国内外铜价冲高后急剧回落。市场展开调整的原因在于全球经济复苏陷入新困境，同时，经济困境正“倒逼”欧美发达经济体政策“再宽松”，而不正当的宽松政策在调控经济中失效，使滞胀逐步深化，最终导致铜因投资需求飙升而促使价格背离疲弱的经济面。此外，美元贬值长期趋势不变，铜矿供应偏紧和精铜刚性需求基数较大，都使得铜价下行空间有限，后市有望继续振荡上行。

　　全球经济复苏陷入新困境

　　欧洲经济复苏进一步放缓，作为“火车头”的德国，其经济发展也在下降。美国经济更是令人担忧，第二季度GDP折合成年率增长1.3%，而第一季度GDP增幅向下修正至增长0.4%。且美国6月份消费者支出下降0.2%，创下2009年9月以来的最大降幅，突显出美国经济缺乏活力。

　　全球工业制造业陷入“苦夏”。7月份欧元区制造业PMI环比下降1.6，至50.4，为2009年10月份以来的最低水平；7月份英国制造业PMI跌破50大关，至49.1，表明欧洲国家制造业部门正在经历萎缩。其他主要新兴经济体印度和南非，其制造业部门表现同样受外部需求影响。作为工业原材料需求第一大国，中国的制造业PMI也连续四个月出现下滑。

　　投资需求依旧旺盛

　　全球通胀压力仍在攀升，欧美政策再现宽松预期，美元贬值趋势难改，铜的投资需求依旧旺盛。CFTC的数据显示，截至7月26日，基金持有COMEX期铜净多持仓升至24591手，而5月份至7月上旬一直徘徊在1万手下方。

　　欧元区7月份年率上升2.5%，连续八个月高于欧洲央行设定的2%的目标上限，能源价格高企正在向企业施加上调物价的压力。近期美债上限谈判达成了一致，此举虽然避免了美债违约风险，但也意味着美国继续开动美元“印钞机”，这无疑将加剧美元贬值，导致中国等新兴市场面临新的输入性通胀压力。

供需面不乏利多题材

首先，最大的利好就是铜矿供应瓶颈长期存在。由于劳工纠纷、矿石品位下降和成本上升，智利铜矿产量下降。国际铜研究组织数据显示，今年1—4月份全球铜矿产量增长2%，达到520.1万吨，远不能满足精炼铜产能需求的增长。此外，铜现货加工费走低，TC/RC为60/6，相比6月份的130/13下降明显，这暗示铜矿供应紧张局面再现。

其次，新的消费领域前景广阔，如海水淡化用铜合金散热管，当前这种技术还处于起步阶段，每年才生产几千吨，随着水资源的逐步匮乏，海水淡化新兴产业将提上日程，铜在该领域的消费前景值得期待。

最后，电力电网改造升级和去年至今住宅完工布线，导致对电线电缆的需求放大，并且“金九银十”的到来会刺激部分企业进行补库。虽然补库量受资金紧张和库存较高的制约而不会很高，但是会一改现货疲态，出现阶段性采购的“回暖周期”。

总之，在全球经济复苏陷入新困境之际，投资者获利了结引发铜价短暂调整，但是鉴于疲弱的经济将倒逼欧美政策回归宽松，流动性泛滥恐怕要卷土重来，铜的投资需求将越发炙热，再加上基数较大的刚性需求，铜的去库存化恐难阻止其价格重心上移。