多头仍有做多动力 沪铝目前高点不是上行终点

自工业电价上调后，沪铝人气不断积聚，现货货源的紧俏不仅改变了沪铝合约近低远高的正向市场格局，更令沪铝的每次回调都迅速得到支撑。在美国债务谈判白热化的背景下，沪铝主力合约目前的高点仍不是上行终点。


美国债务谈判曲折，商品市场前景光明


7月21日，欧元区领导人峰会就希腊第二轮救助计划达成协议，市场对欧债问题的担忧暂告一段落，市场将目光转向陷入僵局的美国债务谈判。8月2日的违约期限日益临近，美国国内两党至今未达成协议，增加了市场对美债违约的担忧。但从两党的分歧来看，并非在于是否提高债务上限，而是他们在为各自争取更有利的条件，并且两党最终达成一致的可能性较大。


奥巴马和博纳同时强调，对国会和白宫最终达成共识存在信心，美国不会违约。尽管谈判过程曲折，但两党就提高债务上限达成共识，这有助于增强市场风险偏好，股票、商品有望赢得更多青睐。倘若谈判失败，美国出现违约，美元大幅贬值成为现实，则商品牛市可期。


现货供应紧张，铝价回调受支撑


5月31日，发改委上调了15个省市非居民用电平均价格，拉开了铝价上涨的序幕。虽然电价上涨推升了电解铝的生产成本，但国内氧化铝价格从4月初的2800元/吨下滑至5月底的2650元/吨足以弥补成本上升的损失。实质上，电价上涨提高了投资者对铝市的关注度，为铝价上涨奠定了充裕的人气。


真正有力牵引铝价稳步向前的是良好的基本面形势，尤其是现货坚挺、库存下降营造的紧俏氛围。造成国内现货紧张的原因有如下几点：首先，电解铝供应增速放缓。尽管6月电解铝产量突破历史新高，1—6月全国电解铝累计产量达864.3万吨，但1—6月电解铝供应同比增速仅为6.43%，而2010年同期的增速高达44.71%。畅通的销售和可观的利润已极大程度地调动了铝厂产能利用率，备受关注的西部新增产能形成规模尚需时日，预计下半年电解铝产量增幅放大有限。其次，节能低成本发展的经营思路使得大量铝加工工厂在河南、山东的电解铝企业周边聚集，电解槽产出的铝水直接被就地消化，铝厂减少了对华南、华东市场的铝锭供应。再次，铝材产量和出口量的井喷式增长，加快了企业去库存的脚步，放大了采购需求。最后，除SHFE铝库存锐减近60%外，国内主要市场现货库存从年初的60万吨下滑至目前的37万吨，提供给中间商的货源较少，平添了中间商的惜售情绪。因此，铝价在高位的每次回调都能较快获得支撑。


此外，铝价走高还得益于九部委联合检查组对10个省（区）的23个拟建电解铝项目进行实地检查消息的提振和源源不断流入铝市的资金支持。


近月合约升水，保值盘有所保留


现货紧俏销售直接拉升了沪铝近月合约的价格，沪铝的反向市场于6月中旬确立，具备了牛市格局特征。在铝价不断创出新高及现货升水的反向市场中，冶炼厂倾向于加大现货销售，对远月的卖出保值会有所保留。只有当市场上涨能量衰竭时，卖出保值势力将会集中凸显，这也是铝价高点逗留时间较短、追高风险较大的原因。


鉴于供应的局限性，现货的紧俏在短期内难以得到有效缓解，在下游消费真正进入到淡季前，现货价格有望持续坚挺，坚定多头信念，而卖保商在反向市场中的保值行为有所保留，未能有效加重铝价上行的阻力。因此，在期铝市场结构改变之前，多头仍有做多动力，沪铝主力目前的高点仍不是上行终点。