瑞达期货：沪铝大幅走高后，警惕多单获利了结

一、本周行情回顾

本周伦铝在周一大跌之后，使得内强外弱格局重新出现，而周二伦铝在大幅下挫至2451之后出现探底回升走势，之后伦铝大多处于2500上下波动，波动范围较小。周线图上收出下影线较长的阴线，最终录得1.41%的周跌幅，而沪铝本周基本处于17300之上宽幅波动，周五则意外上涨至17500之上，本周录得0.42%的涨幅，沪铝有如此表现跟前期滞涨以及内盘库存持续减少有关。

                    二、影响因素分析

1.美元指数冲高回落，使得伦铝有惊无险

图2：2011年伦铝与美元指数走势对比图

 

本周美元指数波动加剧，周二一度大幅上涨，创下近期新高水平，而后美元指数冲高回落的走势表明此次为假突破，周三大跌1.67%，该跌幅接近于2010年7月1日录得的1.74%的日跌幅。目前美元指数处于75.146，下方有望重新测试75一线的支撑。

本周导致美元指数下跌的主要原因一是周三美联储官员发表的关于美联储开启QE3的言论，二是随着美国经济数据的走差，市场对于美国债务问题表示担忧，其债务上限是否能上调重新受到市场关注。

对于美元指数的未来走势，鉴于美国经济基本面以及美元指数隐含净空头寸的变化来看，未来美元指数仍难摆脱易跌难涨格局。

A.美债务上限问题引发市场关注

图3：美国失业率与非农就业人数变化

本周市场积极关注美联储关于开启QE3的态度以及美国债务上限是否能上调，其中下周二美国国会将会就提高政府债务上限进行表决，因此这一问题还将继续得到市场关注。关于是否开启QE3，伯南克在周三和周四发表了不同的论调从而使得美元指数在大幅下挫之后得到企稳。一般而言美联储在制定货币政策时不仅要考虑经济复苏情况，而且更要密切关注通货膨胀水平和通货膨胀预期。而这两个考虑因素我们可以通过观察美就业数据和核心CPI的走势来发现一些端倪。目前来看，美国失业率依旧高企，而通胀则开始出现上行倾向。因此为在促进增长与控制通胀之间维持平衡，预计美联储在QE2退出后，继续开启QE3的可能性较低，但美联储或将实施准备金付息、逆回购、大额定期存款产品等工具疏导与管理超额流动性，同时继续维持超低利率。基于这点，美元指数料将呈现易跌难涨格局，从而使得铜价摆脱了大幅下挫的风险。

 

B．美元隐含净空头寸小幅增加，暗示投资者看空美元的情绪仍较浓

截止2011年7月12日，美元隐含净空头寸为106941，较上周小幅增加5641，另外本周美元投机多头减少1067，而空头减少936，虽然减速有所放缓，但仍表明投资者对美元指数持看空情绪。

 

2.7月加息后，中国货币政策紧缩周期有望暂时结束

图4：中国CPI与PPI走势对比图

本周市场依旧存在着对中国政府进行紧缩性货币政策的担忧。目前中国政府同样面临着维持保增长与控通胀两者之间的平衡问题。上半年在出台了紧缩性的货币调控政策之后，中国经济增速出现了明显的放缓，但通胀却未得到明显控制，其中6月份中国的CPI同比涨幅再度创下近期新高水平，而近期温家宝总理多次在公开场合强调中国控制通胀的决心，暗示在中国通胀率未出现明显回落之前，中国央行紧缩性的货币政策基调难以改变。不过目前各大机构纷纷预期CPI在7月见顶回落，这是建立在对前期实行的调控政策逐步生效的基础上，如果真如此，则中国的货币政策则有望进行微幅调整。未来中国的货币政策取向需密切关注国务院下半年召开的经济工作会议和北戴河经济工作会议，预计到时会对货币政策作出些许调整。

 

                   4.原油价格振荡偏强，对伦铝有所支撑

图5：伦铝与原油价格指数走势图对比

本周原油价格连续第三周收涨，且周内演绎振荡偏强走势，暗示下方支撑较强，不过其上涨动力仍需酝酿，本周上涨1.08%至97.24美元/桶。油价涨幅主要是在周二和周三实现。本周影响油价走势的因素一是市场情绪因欧债危机和美债务上限问题时好时坏，二是美元指数因QE3问题冲高回落。不过我们从原油的CFTC持仓变化来看，后期油价有望继续上行，因投机多头增加6612，而空头减少5893，其投机净持仓目前为净多150895，较4月26日的258068下滑42%。

 

5.伦铝库存自历史高位持续减少，沪铝库存亦持续减少

图6：伦沪铝周度库存走势图

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本周伦铝库存大幅减少28050至4412175吨，其历史最高水平为5月18日创下的4711875吨，减幅为6.36%，去年同期伦铝库存为4375150吨，同比增加0.85%。伦铝库存于今年2月11日起至今持续位于历史较高水平附近，铝市供应过剩十分明显。

上海库存方面，本周沪铝库存减少23065吨至215829吨，延续之前的减少态势，目前该水平处于2009年8月21日以来的低点，去年同期沪铝库存为494540吨，同比减少278711或56.35%，此轮库存自2010年11月5日的492811吨开始减少，截至2011年7月15日总计减少276982吨或56.20%。上海库存的持续减少对沪铝提供强有力的支撑.

 

6.沪铝持仓增幅明显强于伦铝，导致内强外弱格局的延续

图7：伦沪铝持仓走势图

本周伦铝持仓小幅减仓3540至681650，仍处于年内较低水平运行。此次伦铝持仓从6月9日开始减少，期间伴随着伦铝自高位大幅回落，从而暗示铝市资金继续退出市场，表明前期多空双方的争夺以空头胜出为主。沪铝持仓方面，本周沪铝指数持仓再度大幅增仓26662至349454，回到去年11月12日以来的较高水平。此次沪铝自6月27日大幅增仓以来，增幅已达38.89%，而伦铝持仓反而减少0.65%，期间沪铝涨幅达2.69%，伦铝跌0.67%，数据表明资金在推动沪铝上涨方面起到了很强的推动作用，另外两市持仓的不同表现是导致内强外弱格局的主要原因。

 

三、观点总结与操作建议