沪锌整固后继续攀升

　近期,沪锌1109合约走势总体呈现振荡回升格局。在突破6月30日的17500元/吨盘整区间上沿后振荡攀升，最高触及7月14日的18400元/吨。笔者认为，后期锌价在汽车增速触底以及保障房建设推升锌消费的背景下有望振荡上涨。但鉴于锌市供大于求的市场预期没有改变，对其回升力度并不乐观。

　　宏观面有所转暖，全球锌市过剩缩窄利好锌价

　宏观方面，目前影响金属价格的主要因素依次为中国的“控通胀”政策、美国经济复苏进程、欧债危机。目前美国经济复苏尽管缓慢，但仍在复苏，居高不下的失业率将推迟美国“刺激政策退出”的时间。中国6月份CPI创新高，市场普遍预计后期通胀将见顶回落，未来中国经济将朝着通胀可控、调控放缓的方向发展。近期的保障房融资渠道放开、温总理肯定控通胀见效，表明宏观环境有趋暖迹象。

　　未来两年锌市依然维持过剩格局，但下半年过剩将继续缩窄。世界金属统计局公布的数据显示，今年前4个月，全球锌市供应过剩284000吨，比去年供应过剩减少131000吨。总体来看，国内宏观预期改善和锌市过剩缩窄利好锌价。

　　汽车行业增速放缓接近尾声，保障房拉动锌消费

　　从数据上来看，汽车行业增速放缓接近尾声。6月份，国产汽车产销环比同比双增长，扭转了连续两月的下滑趋势。我国汽车产销在持续两年高速增长后，今年上半年增速大幅回落，且呈现逐月回落的走势。汽车市场由高速增长期步入到了平稳发展期，增速放缓近尾声，后期增速平稳或小幅回升将带动锌需求。

　　中国下半年保障房的大面积集中开工成为推升锌消费的主要动力。上半年，由于国家对房地产行业的调控逐渐严厉以及货币政策的紧缩，地产建筑行业的增速回落较为迅速，拖累了锌需求增速。上半年保障房开工缓慢的原因主要是资金欠缺，而这一问题目前已初步得到解决。因此，三季度将迎来保障房开工高峰，考虑到660万套的保障房将在今年11月底之前开工，保障房建设将拉动锌消费。

　　高企库存压制锌价回升空间

　　当前市场普遍预期后期补库将带动金属价格上涨，但锌市本就高企的库存将压制锌价的回升空间。补库拉动金属价格上涨源于铜库存的显著下滑，中国保税仓库铜库存自4月以来不断下降，目前可能在20万—30万吨，距离3月底60万吨的水平降幅显著。上期所铝库存自去年底以来也不断减少，目前处于近1年半以来的低位。随着铜铝等主要基本金属去库存化逐步完成，市场预计下半年金属进口将增加，将成为推动金属上升的重要动力。就锌市来说，目前库存尚未出现改善迹象，全球锌库存处于16年高位。在金融危机以来的行情中，锌是除铝之外反弹幅度最小的品种，这与其沉重的基本面密不可分。预计后期补库拉动金属价格回升是大概率事件，但锌更多是表现出对于铜价的跟随，基本面的疲弱将抑制其上行空间。

　　锌价接近成本线，后期将振荡回升

　　目前锌价已经接近其成本价，近期成本的上升将推高锌价。中期来看，由于中国汽车及白色家电的需求增长依然稳健，且来自基建和工程建设的需求亦不会大幅下滑，锌需求仍将保持稳定。补库是当前价格预期的重要因素。目前来看，市场预期六七两个月基本金属进口数据乐观。如果6月数据符合市场预期，则铜有望带领包括锌在内的基本金属走出一轮上升行情；如果6月数据仍低于预期，市场仍不会出现大跌，市场将继续期待7月份数据。总体上，我们认为，锌价整固后仍将攀升，对于沪锌1109合约，在做好风控的前提下，投资者可在17500附近建仓，以等待后期进一步回升。