沪铜乌云盖顶，或将引发第二轮下跌

行情回顾

沪铜1108合约自5月12日探底63810、确认去年4月12的高点64070以来，反弹至68660，反弹空间4850元/吨；幅度为7.60%；历时30个交易日。与此同时，国内外铜库存小幅下滑；期间，央行连续两次上调准款准备金率，大型机构的准备金率提升至21.5%，尚有提高的空间。

市场宏观背景分析

隔夜备受瞩目的美联储利率决议声明了无新意，伯南克在新闻发布会上对QE3的发言打消了市场顾虑；这也使得包括中国在内的饱受输入性通胀煎熬的新兴经济体暂时缓了口气。随着月底QE2的如期结束，作为国际金融市场的重要水源的美元，其走向再度牵动全球投资者神经。众所周知，研判大宗商品趋势的核心因素有三：黄金、石油、美元。截止目前，原油自114.83美元跌至91.14美元；美元触底72.70后，弱势反弹,截至发稿时美元指数报收75.28；22号晚间美黄金暴跌至1520.5美元/盎司，当日最低报价1511.5美元/盎司。

原油回归85美元以下，指日可待

国际能源署（IEA）周四（6月23日）表示，将在未来30天内每天释放200万桶的原油库存，共计释放6000万桶。美国能源部则将会从战略石油储备中释放3000万桶，作为该行动的一部分。IEA并指出，将持续关注油市的进一步发展，将在30天后重新评估，而且也已经做好在必要时采取进一步行动的准备。

此前沙特曾主张增产，但是，石油输出国组织（OPEC）本月初未能就产油量达成共识，为20年来首次。分析认为，伊朗打乱欧美希望压低油价纾缓当前经济困难的盘算。白宫发言人此前也称，“我们相信石油供应追不上需求”，并对是否动用7.27亿桶石油战略储备持开放态度。

值得关注的是，此次释放战略原油储备是IEA历史上的第三次释放。第一次是1991年海湾战争期间，第二次是在2005年的卡特丽娜飓风过后。总部设在巴黎的IEA是包括美国、日本和德国在内的28个工业化国家的能源政策顾问。

美国劳工部(Labor Department)报告，美国6月18日当周初请失业金人数增加0.9万人，至42.9万人，预期中值为41.5万人。此数据亦打压油价。美联储官员22日下调其2011和2012年经济增长和就业预期，美国能源部(Labor Department)报告显示，美国原油库存降幅低于预期，而纽约原油期货的交货点，俄克拉荷马州库辛的原油库存4周来首次增加。

结合技术指标，笔者认为原油回归85美元以下，指日可待。

黄金或将结束十年牛市

近日，关于美国黄金部分储备“失踪”的传闻甚嚣尘上，消息还传出国际大型投行大举增加黄金空头头寸，同时，黄金价格已逼近历史高位。在面临选择的关口，任何敏感的消息都会导致金价的大起大落。下面是两条值得诸位投资者认真体悟的两条消息：

1、根据美国国会颁布的多德-弗兰克法案，7月15日之后，贵金属场外交易(OTC)将被取缔，黄金期货市场交易主渠道的功能越发显著。

2、芝加哥商业交易所(CME Group)周四(16日) 宣布将Comex 100黄金期货的维持保证金比例下调10%，从5,001美元/手调降至4,500美元/手，该措施于6月20日生效。

笔者认为，若近期欧盟决策者就希腊问题取得进展并敲定援助方案，则黄金可能再横盘整理一段时间。除了欧元区债务危机外，黄金还将寻找另外的催化剂才能突破1,560美元/盎司一线，而这在很大程度上取决于本轮定量宽松政策结束后美联储(FED)将采取的行动。而伯南克的讲话却降低了市场对可能实行第三轮定量宽松的预期，令市场担忧资金充裕的局面即将结束，而这一因素是最近一轮黄金牛市的重要推动力。

美国商品期货交易委员会（CFTC）的统计数据也显示，截至6月14日的一周内，纽约商品交易所黄金期货的净多头寸有所减少，白银期货净多头寸亦有所减少。数据显示，6月14日当周期金净多头寸减少12400手，至203820手；期银净多头寸减少1053手，至16242手。

结合其他的一些数据分析，笔者认为黄金或将在2011年的三季度迎来周期式的大跌走势。如果黄金的暴跌，无疑会沉重的打击大宗商品市场的多头人气，进而诱发系统性下跌。

美元大幅度反弹可期

消息方面，美联储将2011年美国经济增长预期从3.1%-3.3%下调至2.7%-2.9%，并且下调了2012年的增长率预期。同时，美联储将2011年失业率预期从8.4%-8.7%上调至8.6%-8.9%，并将2012年的失业率预期上调。议息会议结束后，美国股市下跌，风险偏好下降，美元得以反弹。德国公布的6月制造业采购经理人指数初值54.9，低于前期值和预期值，同时德国6月服务业采购经理人指数初值58.3，也低于前值和预期值。在此前后公布的法国和欧元区的服务业以及制造业数据同样不佳。

另外，美联储决定将如期结束QE2，且未提及推出QE3的计划。同时，美联储认为目前通货膨胀上升，并将2011年PCE通胀预期从2.1%-2.8%修正至2.3%-2.5%。以上两项因素意味着美元的基本面将出现改善，支持23日美元对主要非美货币全面上涨。

综合欧美日、以及国内的经济宏观现状，笔者认为，随着QE2的如期结束，黄金难免会在2011年的3季度重归下跌通道；对应的美元在市场风险偏好的推动下，获将展开技术性的中期反弹走势。从技术上看，也完全存在这种可能性。

电解铜 基本面分析

　　短期充裕盖过长远担忧

　　尽管上周LME库存连续一周下滑，但是本周再度增加，库存量处于去年年中的高位水平。结合COMEX铜库存，目前全球铜库存量足够两周的消费，去年底为一周半。库存压力还会在近期继续打压国际市场的铜价。

　　国内现货市场铜货源充足，伴随保税区铜报关流入市场，进口铜开始充斥市场。据悉，随着流动性趋紧的进程，进口铜持货商不惜大幅贴水以高位换现。

　　年内铜矿供应转向宽松。尽管智利铜矿产量下滑，但是秘鲁、赞比亚和哈萨克斯坦铜产量保持增长抵消了下滑量，而非传统的铜主产国墨西哥铜产量大幅增长。数据显示， 1-4月智利铜产量同比下降1.2%或20742吨，但是4月铜精矿产铜量同比增加12.9%。赞比亚2011年第一季度铜产量增长4.1%或8134吨，秘鲁3月份铜产量同比增加8542吨，再加上中国的产量增长，短期内足以弥补智利的下滑量。而铜矿加工费的上扬也在侧面反映了中国经济放缓导致铜矿石采购量锐减，供应过剩。

　　下游消费前景难乐观

　　上周LME库存一度下降和各地纷纷出台2011年电力电网建设规划，潜在的利多一度导致铜价小幅反弹，但是目前国内铜下游消费前景难乐观。

此外，工业减速势头还未止步。继5月份工业增加值减速后，汇丰昨天公布的中国6月份制造业PMI为50.1，降至扩张和收缩的分水岭，“中国需求”更倾向于利空。

笔者一直强调，传统的5月至8月为电解铜的消费淡季，又称“无思想月份”；今年又面临“电荒”和“资金荒”，下游行业开工率会明显下降，很多企业乘机停产检修。数据显示，下游铜管、铜板带和电力电缆民营企业开工率大多数受资金压力而下滑。在电缆行情的均利润率3%的背景下，铜价高企无疑会打压生产的积极性。其他需求方面，截至5月底保障型住房开工不足三成，商品房开工环比也下滑，这间接影响了下游家电的配置，且家电下乡优惠政策正考虑逐步退出，家电内销势必受到冲击。5月份汽车产销继续下滑，按每辆汽车用铜在10～20公斤左右，铜在汽车制造上的消费在逐步走弱。

技术分析

如上图所示，沪铜的下跌通道保存完好。现在的价格再次处于多空双方的临界点位。结合均线系统、布林通道等、RSI等指标，笔者判断，在没有重大利多消息刺激的前提下，沪铜将震荡下跌，重心稳步下移，然后跌破6万，再度测试并确认历史性底部。对于多头来说，最乐观的走势是沪铜在前低63810附近止跌，再度展开窄幅震荡，以时间换空间。

操作建议：

处于历史高价区间的沪铜是大宗商品的龙头，并兼具商品和金融的双重属性；笔者认为一旦沪铜的走势二度转空（首次转空是在4月中旬），将会带动包括农产品在内的大宗商品展开第二轮的系统性下跌。

在整体环境利空的局面下，建议企业客户把握高位保值机会。短线交易者依托重要均线压力高抛低平；波段和趋势交易者，建议继续等待，在此次反弹的高点附近择机做空。