供过于求 铅价仍需寻底

上期所铅期货上市近三个月以来，在经历了4月份的急跌以及5月份的弱势反弹之后，近期再次出现破位下行，走势疲软。由于铅产能释放，车市的低迷和下游铅酸企业整顿的影响，以及在全球宏观形势仍不利于基本金属市场走强的大环境下，铅现货市场交易清淡，铅价持续低迷，沪铅后期走势难言乐观。

宏观环境依然偏空

国际方面，一直备受争议的QE2于6月底结束，因通胀升温，实施QE3的可能性不大，使得美元走强的预期加大。此外，对于欧债危机全面爆发和欧洲经济下行风险的担忧也间接提振美元。美元走强作为大宗商品下跌的主要推手，在全球经济放缓的大背景下，将给商品市场带来一定的压力。

国内方面，通胀威胁仍未解除，紧缩政策将继续延续。最新国家统计数据显示：5月份居民消费价格同比上涨5.5%，涨幅比4月份上升0.2个百分点。尽管4月出现了放缓，但5月的小幅回升反映出中国通胀仍然居高不下，这加剧了当局将进一步收紧货币政策的担忧。

产能快速释放，库存压力高企

产能方面，我国铅产量继续保持快速增长的势头，5月中国铅精矿总产量达23.9万吨，环比增加20.7%。1—5月累计产量90.2万吨，同比增加31.5%。5月份我国精铅产量为34.5万吨，环比虽有所回落，但同比增长8.5%。笔者认为，在产能快速释放以及下游需求不振的背景下，国内铅市场供过于求的格局在短期内难有实质性转变，铅价将继续承压。

库存方面，全球铅库存压力依然较大。LME铅库存自去年以来呈现持续增加的态势，目前已经增加至323000吨的历史高位。进入6月份，上期所铅库出现了加速增加。截至6月17日，上期所铅库存已达50683吨。总体来看，铅供需面呈供过于求的格局，随着后期库存的进一步产能释放，价格回落的风险将加大。

车市低迷，下游铅酸企业整顿

今年以来，国际原油价格大幅上涨使得国家两次上调了成品油价格。面对高油价和国家优惠政策的退出，当下我国汽车市场呈现出低迷的态势。中汽协的统计数据显示，5月我国汽车产销量分别为134.89万辆和138.28万辆，同比分别下降4.89%和3.98%，连续两个月同比出现负增长。汽车产销下降的主要原因包括购置税优惠等鼓励政策的退出、油价保持在高位状态、部分城市实施治堵限购政策以及日本地震，这些不利因素短期内难有改观。另外，6、7月属于汽车产销传统淡季，预计汽车产量同比增长仍将下降，整体形势不容乐观。未来需求的下滑预期令铅下游企业更不愿意过早采购原料。铅企业的利润空间严重被挤占，如若铅企业不减产，恐怕很难在近期见到底部。

铅酸蓄电池制造业是我国铅主要的下游行业，80%的铅用作生产铅酸蓄电池。3月份以来，浙江、广州等地频频曝出的“血铅超标”事件，让不符合环保标准的铅酸电池再次成为众矢之的，由此引发了国家环保部门对于全国铅酸电池行业的停产整顿。目前国内市场现存的铅酸电池生产企业超过3000家，此次整顿的目标则是要将此类企业规范在300家左右。也就是说，市场现存的90%的企业都将被关停。受到此次停产整改的影响，铅蓄电池行业大面积停工将直接导致铅需求的停滞局面。

综上所述，近期欧元区债务危机重燃，令美元被动走强，势必会在一定时间内打压商品价格，铅供需面呈供过于求的格局，在铅库存继续攀升等不利因素多重作用下，沪铅尚不具备反转条件，中长期走势将依旧偏弱，仍有一个振荡寻底的过程，沪铅后期走势难言乐观。