铅期货价格已回落 冶炼企业卖出套保几无意愿

宏观方面希腊问题推升美元，加上基本面疲软，金属价格承压。央行再度上调存款准备金率，央行收紧政策恐难放松，信贷紧张抑制需求增长。短期来看，除了美元走强和资金成本打压大宗商品外，天气情况也是主要的利空因素，6月份开始，长江中下游已经经历了2轮强降水天气。尽管近期市场利空因素不断，但以上信息均已在价格中得到一定消化。


基本面方面，最大的利空因素来自血铅事件对蓄电池企业生产的影响，而目前距5月18日环保部下发《关于加强铅蓄电池及再生铅行业污染防治工作的通知》过去已经一月有余，最大的铅酸蓄电池生产省份浙江和广东先后因湖州德清和河源紫金血铅事件而大规模关停电池企业，两地共关闭铅酸蓄电池企业数百家。其中，浙江273家铅酸蓄电池企业中，有213家已被停产整顿；广东160余家企业中，防护距离不足300米的企业全部关停。血铅事件和资金压力导致的需求不振已被低迷的铅价消化，未来价格走势的变化更多的需要关注供给层面的动态。


精铅供给方面，我们看到近期国内原生铅冶炼企业开工率持续下降，五月份冶炼企业整体开工率从四月的70%降至60%，河南豫光及湖南水口山等企业均减产约三成以应对精铅价格低迷的市场状况。进入6月以来，各地开工仍在持续下降，夏季设备检修成为减、停产的主要方式，除多数检修企业外，也有企业开始进行技改，如河南万洋本月开始技改，日产量将减少100吨。从供需平衡看，上游的减、停产将一定程度缓解市场供给，改善库存压力。


除冶炼开工率较低外，原料供应也将影响上游供给状况，据我们调研，目前相当数量企业原料紧张。其中以云南中小企业最为显著，部分企业精矿供应仅够维持两周左右正常生产，另外河南、湖南等地部分年产能5—10万吨冶炼企业原料库存也维持低位，由于预期夏季较少受运输问题影响及当前现货市场清淡等因素抑制了原料备货意愿，但近期中部地区的暴雨天气或意外影响运输和正常生产。


另外从期货市场看，当前沪铅价格回落至17000以下，冶炼企业卖出套保几无意愿，期铅遭遇抛压概率较低；而近期铅锌比价的持续走低也使铅价存在价值回归补涨动力，套利盘或加强这一动力。技术上沪铅价格本周将验证16500支撑，即使短暂跌穿，也将接近前期16190的低位支撑，下行空间有限，操作上空单应择机离场，不宜坚持空头思路。