后期货币收缩政策兑现，铜价将重归涨势

近期在宏观经济数据走低和加息预期的影响下，沪铜呈现区间振荡格局。6月14日国内公布了5月份物价指数，CPI同比再创新高，国内通胀压力犹存，当天央行随即宣布上调存款准备金利率0.5个百分点。在欧盟等西方国家维持利率不变的情况下，中国央行的货币抉择备受瞩目。笔者认为，从目前的通胀形势来看，中国央行继续维持紧缩政策的概率较大，但在引起全球通胀的根源并未消除的背景下，沪铜在中国货币收缩政策兑现后，有重归涨势的可能。


　　欧洲央行“按兵不动”，市场静待中国央行抉择


　　6月14日，国内公布了5月份物价指数，CPI同比增长5.5%，创出2008年8月份以来的新高，PPI同比涨幅6.8%，与4月持平。数据表明，目前国内通胀压力依然巨大，当天央行随即上调了存款准备金率，市场对后期央行加息预期也日益强烈。此前欧洲央行、英国央行、新西兰央行、印尼央行、澳大利亚央行均宣布维持利率不变，而巴西、韩国则宣布继续加息。中国政府6月是否加息已经成为市场关注的焦点，一方面国内通胀压力有增无减，异常的天气可能起到火上浇油的作用；另一方面，货币收缩政策的负面效应开始显现，甚至开始对实体经济造成损伤，部分中小企业因为资金链断裂而倒闭的现象就是佐证。在此背景下，中国央行货币政策陷入进退两难的境地，其“调控艺术”面临考验。目前美国经济的下滑态势使得未来美联储货币政策转向的概率降低，而欧盟等其他西方经济体也有重新放松银根的迹象，全球通胀原动力仍然存在。因此，中国央行收缩银根的步伐不会停止，但货币收缩方式将有所改变。在宏观面继续收缩银根的同时，可能放宽对部分行业的信贷条件。对于有色金属而言，短期在加息压力释放之后，市场走势将逐步转强。


　　进口量持续回落，国内供需格局有所改善


　　今年3月份后，随着我国进入铜消费旺季，国内铜市开始步入去库存化进程，上期所4月和5月连续两个月库存出现持续下滑态势，目前库存已经减少到3月中旬高峰时的一半。而与此同时，随着进口信用证监管的加强，国内利用进口铜融资行为受到抑制，在铜进口利润持续为负的背景下，国内铜的进口量也呈现持续回落的态势。据中国海关6月10公布的初步数据显示，今年前5个月，中国铜进口量较上年同期减少25%，至142万吨。笔者认为，在库存化降低和进口量减少双重作用下，国内铜市供过于求的格局将有所改善。此外，目前的电荒很可能促使政府加大对电力设施的投资，如果这部分需求启动，将对后期铜的需求产生巨大的拉动作用。总之，前期铜进口量持续回落反映的是过去几个月国内铜供给过剩的局面，但随着去库存化过程的持续，加上今年国内铜需求仍然会处于增长态势，后期铜的供需面有逆转的可能。


　　交易所库存状况


　　截至6月13日，LME铜库存475757吨，较上周末的477925吨减少1168吨；截至6月10日，上期所库存量为83275吨，较前一周减2888吨。目前LME铜库存仍然高企，但本周有下降的迹象；上期所库存量在前一周小幅增加后再次下滑，在经历了前两个月的持续下滑后，6月份如果下滑趋势不改，后期可能预示着国内补库需求强化，应予以密切关注。


　　综上分析，笔者认为市场短期内面临货币收缩预期的压制，仍然处于区间盘整格局，但如果后期货币收缩政策兑现，沪铜将重归涨势。