沪锌短期底部已经探明 整体仍处振荡区间运行

 目前沪锌整体仍处振荡区间运行，尽管沪锌短期底部已经探明，但在目前消费淡季加之宏观面并不乐观的情况下，沪锌反转言之尚早，预计沪锌仍有一跌。

　　下游需求不给力，沪锌缺乏持续上行动力

　　在国内紧缩政策之下，建筑和汽车业增速也呈明显下降趋势。汽车方面，数据显示，5月份，全国汽车产销量分别为131.27万辆和119.47万辆，环比分别下降14.36%和13.95%。其中，乘用车产量95.07万辆，环比下降12.92%，同比增长18.95%；销量88.58万辆，环比下降10.85%，同比增长25.02%。

　　销量下滑，究其原因在于国内宏观调控以及日本地震对中国汽车企业带来的影响仍然存在。从美国及日本汽车市场的表现来看，地震导致汽车产业链断裂带来的影响短期内仍难以改变，这将在一定程度上压制锌消费。

　　房地产方面，房屋新开工面积累计同比下滑，4月份同比为24.4%，远低于2010年同期的64.1%，表明市场对房地产的预期并不乐观。而近期保障房投资需求也因频频传出真实开工率低于预期的消息，在一定程度上对金属消费产生利空。

    进入传统淡季，现货市场消费将更加清淡

　　下游需求的不给力也体现在现货市场上，上海现货市场锌锭价格基本处于平稳状态。

　　目前已进入传统淡季，合金企业在此阶段通常订单也都会有所减少，加之全国各地的电荒，下游企业的开工率也将受到影响。因此，夏季的到来，现货市场消费将更加清淡。

　　基本面的疲软直接体现在库存上。

　　目前，LME锌库存已经达到历史天量的85万吨。而国内方面，上海期货市场仓库库存也已超过40万吨的水平，且维持缓步走高的态势。另外，社会隐性库存还有60万—80万吨，按照目前的消费水平，消耗这些库存将是一个漫长的过程。

　　因此，在缺乏基本面支撑的情况下，沪锌目前的上升行情仍只是短期的反弹而非反转。

　　全球经济复苏不确定，沪锌将波动加剧

　　国内方面，由于猪肉、鸡蛋等食品价格均出现小幅上涨，市场预计5月居民消费价格(CPI)涨幅可能达5.4%—5.5%，将创出自2008年8月份以来的新高。近期加息的预期并不会减弱，而随着实际数据公布的临近，这种预期也会逐渐加大，沪锌价格也会随之波动加剧。

　　另外，通胀压力下利率、存款准备金率、汇率“三率”联动的情形也会越来越显著，为应对输入型通胀，人民币实际升值的幅度可能会比市场预期还要高一些，其结果就是外强内弱的格局还将继续。

　　国际方面，近期的美国数据差强人意，市场讨论的焦点不再是失业率走低后何时加息抑制通胀而是经济是否会“二次探底”。5月非农部门新增就业人口为5.4万人，创八个月以来新低，失业率重回到9%以上，显示需求持续受到压制。

　　同时，伴随着各种经济先行指标的持续走弱，市场焦点进一步转向了刺激QE3上。而伯南克的讲话似乎也表明着某种迹象，即美国的经济复苏远没有想象的乐观。不过，笔者认为，即使美国推出QE3，其对大宗商品走势的边际推动力也将大大减弱，反而是经济复苏的不确定性将主导价格走势。

    欧洲方面，由于欧元区4月能源价格比3月跃升2%，年增率为13.3%。若不计剧烈波动的能源和营建价格，4月生产者物价比一年前上涨4.4%，高于经济学家预测。尽管欧洲央行预定9日才召开利率决策会议，但4月生产者物价走高，市场普遍预期欧洲央行会在7月加息0.25个百分点。

　　而与此同时，欧债危机仍是欧元区挥之不去的隐痛。希腊债务危机前景渺茫，而由于欧洲各重要银行均大量持有各国政府债务资产，欧洲任何一个国家的债务重组，在带来更多更广泛的重组预期的同时，还会造成欧洲银行业严重的银行业危机，进而危及欧盟各国的金融体系稳定。因此，欧债危机的悬而未决仍然是压制金属走势的一大利空。

　　综合以上分析，在消费淡季与宏观面偏空的背景下，沪锌缺乏反转的坚实基础，目前的行情更宜以反弹看待。5月份CPI公布前后，市场或将迎来一轮新的下跌行情。随着6月份QE2后续政策的逐渐明朗以及基本面的逐渐好转，沪锌才能够真正迎来反转行情。