经济疲软阻碍铜市雄风 重回牛市恐难一蹴而就

        美元反弹，中美制造业数据疲软，铜价五月中旬一度跌至五个月低点；投行发布利多预估，美元指数跌至三周低位，铜价又悄然升至三周高位，目前全球经济依然风声鹤唳，中国电荒加剧，长江中下游出现严重干旱，中国货币政策依然存在不确定性，大宗商品震荡回升，铜价本轮反弹如何定性、持续多长时间仍有待市场考验。


**中国经济增速放缓 旱情加剧通胀预期** 


        中国经济增速正在放缓。去年中国首季度GDP增长为11.9%，此后每季度GDP增长幅度均有所回落。今年前三个月，经济增长速度为9.7%。5月中旬公布的4月份经济数据显示经济增长有放缓迹象的数据增多：4月工业生产增长放缓幅度远高于预期,企业的存货明显上升，4月官方制造业 PMI跌至52.9，远不及市场预估的升至54.0。23日公布的5月汇丰制造业PMI初值下滑至51.1为10个月最低位,进一步验证在抗通胀背景下,经济增长动力有所削弱。经济先行指标的下滑表明投资者信心趋弱。显示管理层因经济放缓而放松政策的门槛将高于去年。


        与此同时一些机构纷纷下调了对中国今明两年的经济增长预估。高盛5月24日发布研究报告将中国今年GDP增速预估自10%调降至9.4%，对2012年的预估亦由9.5%降至9.2%，称受累于高油价的影响。经合组织（OECD）5月25日发布的最新经济展望报告表示，受国内紧缩货币政策制约，2011年中国经济增速将放缓至9%，2012年为9.2%，较去年11月的该组织的预期值有所下降。报告上调今明两年中国通胀率预期，将2011年CPI增幅预期从此前的3.3%上调至4.6%，2012年CPI增幅预期从3%上调至3.4%。

 
        国内通货膨胀压力居高不下，而目前长江中下游地区正面临严重的干旱天气。国家防办统计显示，截至5月29日，全国耕地受旱面积1.044亿亩。长江中下游地区湖北、湖南、江西、安徽、江苏5省旱情较为严重。此次长江中下游干旱，再次带动了其他食品价格上涨。据悉，在CPI的构成中，食品类权重目前占30%左右，而蔬菜占食品权重大约20%。在食品“一片涨声”的背景下，业内人士称，食品价格上涨压力大将加剧国内的通货膨胀，CPI涨幅或将维持高位，5月份CPI可能在5.4%左右，或将创下34个月来新高。对此东亚期货分析师贾铮表示，总体而言中国全年的增速仍然维持在9%以上，相比很多国家还是很高的。当前干旱可能令农产品和粮食价格进一步上涨，使得原本预计会在5-6月减缓的CPI再度提速。在这种通胀背景之下，中国的货币政策将不会有任何放松的可能，紧缩政策可能持续到年底。


*欧元区危机恶化 美经济数据持续疲软*


       “新疾旧患”或将导致下半年经济增长前景很不乐观。自去年同期就存在的欧洲债务危机，5月下旬再次恶化，继标准普尔5月9日将希腊主权信用评级下调至“垃圾级”后波澜再起。5月23日，惠誉评级机构下调了比利时的信用评级展望，由此前的“稳定”降为“负面”。与此同时，标准普尔公司亦下调了意大利信贷评级的前景。围绕欧元的风险并未消散，希腊正竭力避免债务重组，防止给其他财政赤字问题严重的国家造成连锁反应。此次债务危机已经困扰欧元区长达18个月之久，并促使希腊、爱尔兰和葡萄牙先后接受了救助。但希腊内部关于减支举措僵持不下，而据欧元集团主席贾克24日称，IMF亦放出狠话，除非其他欧洲国家承诺向希腊提供新的援助，否则6月将拒绝向希腊释出救助基金。


        美国面临的债务问题也不容乐观，通过工业和出口拉动经济增长的模式陷入瓶颈，再加上就业市场不稳和楼市低迷，美国经济前景也难以乐观。美国商务部24日公布,4月耐久财订单减少3.6%,降幅大于分析师预估的减少2.2%。该报告连同近期的一系列数据显示出,年初经济成长动能缺失的势头延续至了第二季初。26日美国商务部公布，第一季GDP环比年率为1.8%，低于预测。另外来自劳工部的报告显示，上周初请失业金人数意外上升1万人至42.4万人。消费者支出意外疲弱，在第一季打压美国经济，而且劳工市场出现新的放缓迹象,显示经济复苏任重道远。最新的数据暗示了美国第一季经济成长不及预期,同时消费者也减少支出，初请失业金人数亦呈现上升，这些情况加剧了有关第二季经济复苏料将黯淡的观点。欧美等发达国家的复苏脚步迟缓给全球经济蒙上阴影，不过招金期货分析师张伟认为，虽然欧债深化，但主要是希腊、葡萄牙等欧元区外围国家的债务问题，核心国家如德法两国经济形势良好；从数据看美国经济时好时坏，甚至显示放缓迹象，但是经济复苏的现实不可否认，因此全球经济仍处复苏当中，对周期性较为明显的铜价来说依然乐观。


**时隔一月’空翻多’ “长牛”格局尚未逆转？**


        自4月中旬中国公布宏观经济数据显示经济增长放缓后，铜价即深陷一波下跌行情，LME铜在5月12日触及五个多月低点8504.5美元，沪铜亦跌破六万五心理关口。随着美元再度走软及技术面支撑，铜价展开反弹，尤其是在5月24日国际投行“唱多”论调的推波助澜下，商品连续三日反弹，“一而再、再而三”的上涨令悲观的市场稍稍喘了口气。5月27日伦铜升至三周高位，反弹幅度达9%。高盛发布报告，明确建议投资人买入原油、铜和锌，并预期布伦特原油期货的12个月价格目标预期为130美元。同日，摩根斯坦利宣布，预期今年布伦特原油均价为120美元。


        而近期国内的“电荒”现象严重亦可能为基金属市场带来一线希望。国家电网负责的26个省份经营范围内,今年夏季的电力缺口将达到3,000万千瓦左右。若各方情况加剧,电力缺口将达到4,000万千瓦左右。中国今年面临着可能是七年来最严重电荒的考验,这或将给金属价格带来支撑,因政府迫使高能耗冶炼厂和金属消费企业限产,可能导致中国进口量增加。另外，一些炼铜厂由于对价格不满意，已经减少对现货市场的供应。交易商指出,这已为铜价带来支撑，并促使投资者取出保税仓库中的铜,转而在现货市场销售。


        业内人士认为，目前来看，欧洲和美国的“紧缩政策”进度比市场预期的要慢，比如欧元区暂缓6月份加息，美联储在结束QE2以后还将维持其资产负债表规模，日本为应对灾后重建将继续维持大规模流动性支持。目前美元仍然存在下行压力，而且大宗商品的供需基本面也未出现重大的变化。在这样的情况下，短期大宗商品下跌风险较大，但长期来看，大宗商品的牛市格局没有出现逆转。但是铜价此次反弹并非意味着其振荡行情出现反转，上海中期分析师方俊锋表示，在宏观面没有特大利空的背景下，铜价的任何一次下探空间都将是比较有限的。但是由于今年前四个月，中国在流动性收紧措施的打击下经济出现放缓，精炼铜消费量同比下滑。料后期铜价的上行空间也较为有限。铜价将处于宽幅振荡的格局。