铜价66000一线振荡筑底

受3月份日本地震与核扩散事件和欧元区债务问题等因素影响，投资者预期全球经济增长放缓，铜价走势转弱。进入4月份，在中国物价和房价居高不下的背景下，中国政府调控力度进一步加大，先后采取加息和上调存款准备金率的措施。中国持续实施的货市从紧政策令全球铜市需求前景暗淡，铜价进一步破位下跌，5月12日铜价一度跌至64000元/吨关口，较年初高点累计下跌约16.31%，随后铜价才略有反弹。

一、中国铜表观需求处于历史高位，但同比连续三个月负增长

2011年1月份中国铜表观消费量达到63.42万吨，同比增幅为19.19%，数据直接激起投资者对中国铜传统消费旺季的良好预期，铜价快速做出反应，2月中旬，伦铜创出10190美元/吨的历史新高，沪铜也逼近历史高点。但从随后中国铜表观消费走势来看，与之前市场预期的相差甚远，2月、3月和4月铜表观消费量降幅分别为6.13%、10.47%和6.30%，本年度前四个月累计表观消费量同比下降1.8%。中国铜消费疲弱是铜价连续3个月走势疲软的最根本原因。不过，我们从4月份中国铜表观消费量也可以看到一些积极变化：同比降幅有所放缓，并且，据上海有色网调查数据显示，当前中国铜下游消费行业的开工率维持在高位，显示出下游消费旺盛。

同时，5月初，CRU预计2季度全球铜市将短缺22.8万吨，与4月份预测数据相比，该机构大幅调高了2季度全球铜市的短缺量近7万吨，显示出机构依然看好全球铜消费。

二、上期所铜库存持续大幅回落
　
上期所铜库存3月17日当周为177365吨，随后见顶回落，截至5月20日当周，库存回落到90108吨，回落幅度达到49.2%。同时，近期伦铜库存也有松动迹象，其中LME亚洲地区铜库存率先回落；并且，伦铜注销仓单占比恢复到5%左右，表明伦铜库存有下降的可能。在上期所铜库存持续大幅回落和中国铜消费维持在历史高位的情况下，中国消费对伦铜库存的拉动作用将逐渐显现。

三、Comex铜基金净多单大幅减少，但铜价大幅回落后中国抄底资金踊跃

2011年1—4月份Comex铜基金净多单维持在20000—30000张区间内大幅波动，对应着铜价在9000—10000美元/吨宽幅振荡。5月8日当周，Comex铜基金净多单减少近10000张，5月15日当周，Comex铜基金净多单进一步大幅减少约4000张，至7745张，与2010年12月19日当周峰值相比，Comex铜基金净多单减少近76%。基金持续减持多单是铜价弱势的重要原因。

与Comex铜基金行为相反，中国大量资金在沪铜价格大幅回落过程中积极入场抄底。4月22日到5月12日期间12个交易日，沪铜总持仓增加近10万手，投资者抄底的积极性由此可见一斑，显示出投资者依然看好铜价。

综上所述，投资者对全球铜市消费的良好预期和4月份中国铜消费的积极变化是支撑近期铜价止跌回升的根本原因；上海期货交易所铜库存持续大幅回落和中国铜现货市场表现较强是铜价回升的重要原因；大量抄底资金积极涌入铜市是推动铜价反弹的直接原因；而5月12日晚央行上调存款准备金率是铜价反弹的触发因素。考虑到此前铜价下跌幅度较深，调整时间较长，铜价的弱势很难迅速改变，修复过程需要时间，预计当前铜价在66000元/吨弱势振荡筑底的可能性较大。