供应过剩压制铝价 16500-17000是市场主旋律

近期沪铝运行较为稳健，主力合约基本维持在16500—17100元/吨区间小范围波动，同时成交量逐步萎缩，主力合约平均日成交不足1万手，仅为去年和前年同期的1/10。与铜、锌等其他有色期货品种和LME铝相比，沪铝流动性明显不足。长江有色等现货市场也是波澜不惊，日内波动经常保持在数十元之内。

形成上述局面的主要原因在于国内电解铝市场产能相对过剩，2010年铝实际产量1700万吨，而产能超过2300万吨。今年以来，原铝日均产量环比上升16%。根据有色协会公布的数据显示，4月份国内原铝产量为145.9万吨，日均产量4.86万吨，创出历史新高。由于现货销售一直保持微利状态，因而一旦铝期货价格有所上扬，铝生产企业就会进行大量的卖期保值，导致沪铝市场一直承受较大的上行压力。特别是今年资金面捉襟见肘，投机多头远离市场，更是造成沪铝成交量、持仓量进一步下滑。因此，在金融属性急剧衰退的情况下，铝现货的供需状况就成为目前影响沪铝行情的主要因素。

以下我们从三方面分析铝市场价格走势。

铝生产成本得到有效支撑。作为高耗能电解铝行业，电力是主要的生产成本之一。自取消优惠电价政策以来，主流生产企业的电价成本高达0.4—0.6元/千瓦时。4月份以来，国家发改委一再上调上网电价，强化了市场对于铝生产成本上升的预期。阳极、氟化铝等辅料价格也较年初出现了较大幅度上涨，再度提升了电解铝的成本。据测算，当前电解铝的社会平均生产成本约为14500×0.48（电力）+2900×1.95（氧化铝）+2050（阳极碳块）+1000元（辅助材料及人工费）=16000/吨左右。加上企业正常的生产利润，16500形成了强有力的支撑。今年以来，沪铝盘面先后四次印证了这一价位的重要支撑作用。

库存稳步回落。上期所在今年3月初创出42.1万吨的库存历史新高之后，期货库存和国内社会库存都在稳步下降。目前上期所库存回落到35.6万吨，国内总库存为61万吨，较前周减少3.2万吨。在目前的价格水平上，受盈利空间的逆差影响，贸易商和厂家在16600元/吨下方少有出货，而下游加工企业维持按需采购。由于铝现货相对滞跌，导致目前的铝期现价差已收窄至期现平水状态，同时远期价差也大幅缩小，表明目前的价格水平具有较强的支撑作用。

电荒削弱下游需求。继4月份上调山西、河南等十余省上网电价后，国家发改委拟补充上调江西、湖南和贵州三省火电上网电价2分/度。而河南和湖北两省上网电价上调幅度拟由此前的1.5分/度调至2分/度。浙江更是启动惩罚性电价，超标用电加收0.1元/度。由于不少电解铝生产企业位于西北等电力富足地区，而铝合金加工等下游需求企业多位于长三角、珠三角等可能限电地区，因此限电措施对电解铝的生产和需求所造成的影响也不尽相同。综合考虑，缺电在可能减少铝供应以及铝生产成本略微上升的同时，也会减少下游对电解铝的现货需求，因此铝市场整体将维持目前的弱势均衡。

在金融属性衰退、投机不足的铝期货市场，现货供求状况将决定目前的铝价走势。在铝生产成本得到有效支撑和社会平均利润率的双重作用下，铝价有望在16500一线获得支撑，但相对过剩的供应也会极大压制铝价反弹空间。保持16500-17000区间振荡将成为近一阶段铝行情的主旋律。