沪锌沪铝潜伏跨期套利机会

　根据实践的操作经验，套利交易可以分为交易型套利和销售型套利。交易型套利的头寸更多地集中在远期，便于进行滚动、展期等操作；销售型套利的头寸则集中在近月，在实现销售的同时更少时间的占用资金。根据企业的实际经营情况，我们以交易型头寸作为跨期套利分析的基础，如下经验可供参考。

　　沪锌跨期套利成本及盈利分析

　跨期套利的成本构成包括：交易费用，交割费用，仓储费用，增值税等。根据交易监测，2011年1月4日上海期货市场锌ZN1103的价格为19615元/吨，ZN1104合约价格为19820元/吨，两者之间价差达到205元/吨，该组“沪锌买3月卖4月，两次交割”的投资策略存在盈利机会，可实现在较低风险状态下取得稳定收益。按上海期货交易所规定，法人户在不申请套期保值的情况下锌期货品种上的持仓限制为300手即1500吨，本文以此交易额为例，考虑各项成本后，年回报率达到9.35%。

　　操作过程及规模如下：第一步，按当日盘中价格19615元/吨买入300张现货月ZN1103合约，同时以19820元/吨价格卖出300张远月ZN1104合约，操作期初约占用30%的保证金合计882.675万元，根据交易所规定，随合约运行逐渐追加保证金；第二步，至2011年3月15日，缴足1500吨货款约2892万元，获得相应仓单；第三步，至2011年4月16日，用该标准仓单进行交割，并获取4月合约2973万元的全额货款。

　　沪铝跨期套利成本及盈利分析

　　根据交易监测，2011年1月4日上海期货市场铝AL1103的价格为16955元/吨，AL1104合约价格为17145元/吨，两者之间价差达到190元/吨，该组“沪铝买3月卖4月，两次交割”的投资策略存在盈利机会，可实现在较低风险状态下取得稳定收益。按上海期货交易所规定，法人户在不申请套期保值的情况下铝期货品种上的持仓限制为300手即1500吨，以此交易额为例，年回报率达到8.25%。

　　操作过程及规模如下：第一步，按当日盘中价格16955元/吨买入300张现货月AL1103合约，同时以17145元/吨价格卖出300张远月AL1104合约，操作期初约占用30%的保证金合计762.975万元，根据交易所规定，随合约运行逐渐追加保证金。第二步，至2011年3月15日，缴足1500吨货款约2543.25万元，获得相应仓单。第三步，至2011年4月16日，用该标准仓单进行交割，并获取4月合约2571.75万元的全额货款。

　　参与无风险套利交易的意义

　　首先，收益稳定。本项目只在收益预期大于贷款利率情况下启动。最低收益为期货合约价差，如滚动操作收益还会增加。理论上基本无风险。由于在交易时已锁定价差，其后无论期货市场价格如何波动，只会影响增值税成本，不会影响交易利润。

　　其次，可提前平仓。如果两份期货合约持有期间交易价差缩小到一定程度，可以衍生出获利平仓的额外机会，提高年化收益；实现销售收入扩大。本项目在二次交割中都要开具增值税发票，可以计入销售收入，从而迅速扩大销售规模。

　　第三，提高资金效率。如果公司自身资金较宽裕，银行融资能力较强，参与此类项目具有一定优势。