从CRB指数看伦铜走势

　　CRB指数与伦铜月线叠加图 在2001-2008年的商品大牛市中，实际上包括了两段上涨阶段。在第一个上涨阶段，CRB指数与伦铜均大幅上涨，且伦铜上涨幅度远超过CRB指数，伦铜与CRB涨幅比为5.32，称为倍涨阶段。在第二个上涨阶段，CRB指数仍大幅上涨，新高增幅巨大，伦铜虽然也大幅上涨，但新高增幅偏小。在这个阶段，伦铜与CRB涨幅比仅为0.92，称为等涨阶段。

美元指数月线图

　　■盛达期货有限公司研究所

　　CRB 指数是由美国商品研究局依据世界市场上19种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数，1957年推出，是国际商品价格波动的重要参考指标。2005年，CRB指数的编制方法进行了重大调整，调整后最突出的是原油占比大大提高为23%。

　　本文仅从CRB指数与伦铜关系的角度来分析伦铜如今处于何位置，据此并结合原油、美元走势对伦铜后期走势做了某种推论。若能得到基本面的印证，则推断可信度将更高。

　　CRB指数与伦铜处等涨阶段

　　现在CRB指数与伦铜均处于第二个上涨阶段即等涨阶段中，且如今伦铜与CRB涨幅比在1附近（见图一）。不过，这并不是说，熊市即在眼前，因为根据上一轮大牛市来看，转折来临前，CRB指数、伦铜、原油与美元指数将形成强烈的共振，这是转折来临时重要的信号之一。

　　长期而言，美元与伦铜存在负相关关系。不过仔细观察，从中短期来看，这个简单的负相关关系并非随时成立。例如，2006年4月伦铜创新高后，美元指数继续从86.06下跌至2008年3月的71.747，下跌幅度为16.63%，但伦铜在此期间表现为宽幅振荡走势。直到2008年3月美元指数见底，2008年6月确认底部成立后急涨，伦铜才急速下跌。此外，2009年11月美元指数见底于74.711，伦铜仅下跌调整，并未暴跌，随后更再创新高，原因何在？通过对比美原油指可以发现，2006年4月该指数收盘价为73.58美元，2009年11月收盘价为80.28美元；而CRB指数在这两个时间分别为349.89和277.40，两者均未表现出疯涨的特性。换言之，2006年4月和2009年11月，只有美元指数与伦铜形成一种紧张的反向关系，但原油、CRB指数与美元之间的共振关系并未形成，因此在这两个时间点后伦铜并未大跌，随后或宽幅振荡再创新高，或展开第二个阶段的上涨。在转势前牛市末期，除了CRB指数、原油已经疯涨，价格处于高位外，还有一个明显的特征就是，此时CRB指数、原油与伦铜一定是同时上涨，表现为“最后的疯狂”，然后美元指数止跌企稳，确立底部后使三者上涨之势戛然而止。

　　从上述两个特征来看，现在伦铜未到熊市之时。一是CRB指数、原油仍在上涨趋势中，美元指数则在下跌趋势中，三者均未到达疯狂的地步。二是如今虽然CRB指数、原油在上涨，美元在下跌，但伦铜并未上涨，反而下跌调整，如此未能形成上面所讲的CRB指数、原油、伦铜三者共涨的共振状态，牛市也因此并未结束。

　　美元续跌 或再次形成强烈共振

　　从波浪理论的角度来分析（见图二），本文认为美元仍将继续下跌，甚至有可能跌破上次低点70.698至68附近，但届时需结合基本面来确定美元是否已经第3次见底。美元第3次见底后，很有可能迎来一个涨幅较大的E浪反弹。如今，伦铜已经超越2006年及2008年高点，届时，在美元下跌的推动下，如果原油再次涨至140美元附近，CRB指数涨至400附近，则CRB指数、伦铜、原油与美元指数将再次形成强烈共振。

　　历史往往不会简单重演，但如果历史简单重演，伦铜后期走势将如何？也许可以作为后期走势的一种参与。从上文已知伦铜现在处于与2007.1-2008.6相似的等涨阶段。在2007.1-2008.6，伦铜整个上涨周期为17个月，其中2007.1-2007.9共8个月时间上涨，随后从2007.9-2007.12月为3个月的下跌调整期，调整幅度为（8030-6695）/8030＝16.63%，随后为6个月的上涨期。巧合的是，伦铜从2010年6月开始其等涨阶段上涨，至2011年2月，上涨周期也为8个月，与2007年相似。如果历史完全重演，则伦铜此轮调整结束时间为5月份，下跌目标在8500美元附近，而下一个上涨周期为6-11月。不过，历史往往不会简单重演，就像二次牛市的等涨阶段上涨时间，2001-2006年时为54个月，而2009年只有10个月。因此，这种简单的类比只作为一种参考。

　　此外还有一个简单的类比。在上一次牛市的等涨阶段中，伦铜的第一个高点为8330美元，经过幅度为16.63%的下跌调整后，形成第二个高点8940美元，相对于第一个高点的增幅为7.06%。如果也按类似的模式运行，则伦铜此次向下调整的目标在8500美元左右，该点位与2817.5-6522以来的上升趋势线位置相近。调整后，伦铜再创新高，新高点相对10190美元的高点增幅也为7%的话，则在11000美元左右。

　　操作策略

　　8500美元有强大支撑

　　前期伦铜大幅回调刚好到8500上方止跌反弹，再次验证了这一长期趋势线的强大支撑力度。从交易的角度看，投资者不妨以这一趋势线作为参考基准，以趋势线上方附近作为轻仓抄底时点，有效跌破趋势线则认定趋势反转，做空思路介入。