全球经济复苏步履蹒跚 铜市经历"5月之殇"

“五一”假期之后，全球商品市场风云突变。国际大宗商品价格经历了可能是几年来最猛烈的一波跌势。葡萄牙申请救援和希腊债务重组风波使得欧债危机卷土重来，而中国4月通胀数据仍然处于高位，央行亦加快了紧缩政策的步伐。而美国的一系列经济数据呈现疲态。一时间，经济成长担忧甚嚣尘上，避险风潮袭来，美元咸鱼翻身令大宗商品措手不及。期铜遭遇重挫，5月的第一周连日下跌累计超过6%，5月12日国际铜价低见8504美元，为去年12月初以来最低位。如何定性5月份以来的这波下跌行情？近期铜价跟随大宗商品弱势反弹，金属后期走势怎样？


**中国通胀猛虎难驯 紧缩政策难放松**


中国作为占据全球铜消费约40%的大国，其经济增长速度及货币政策一直是市场非常关注的需求面。然而，近期公布的经济数据显示中国面临的通胀与经济增长矛盾日益突出。货币政策收紧导致实体经济降温的效果显现，但国内通胀压力未见消退。中国4月CPI同比上涨5.3%，较上月的5.4%出现小幅下滑，但该水平仍高于此前预期的上涨5.1%。显示在经济平稳回落的同时仍面临较大的通胀压力,政府的紧缩政策近期仍较难松懈。次日，央行即宣布于5月18日起上调金融机构的存款准备金率0.5个百分点，这是央行年内第五次上调存款准备金率。


此前，中国央行发布了第一季度货币政策报告，重申当前的主要任务是保持物价稳定，并将使用公开市场业务、存款准备金以及利率工具管理通胀，而准备金工具不存在绝对上限。市场揣测未来中国将更加倚重存准率的调整来抑制流动性。此次央行采取上调存准率而非加息，也让市场人士吃了一颗定心丸。


但分析人士认为，食品价格环比回落，可能是促使4月CPI同比略有回落的部分原因。但非食品类尤其是居住类价格上涨趋势值得关注。此外，国际大宗商品价格涨势不衰对能源和原材料价格的冲击，将逐步传导至下游，未来物价上涨将更多受到外部因素的影响。政府目前仍视"稳定物价和管理好通胀预期"为"宏观调控的首要任务"，显示当局可以容忍经济增长的适度放缓，并在其出现明显回落之前不会改变货币政策的取向。那么央行再度收紧货币政策会在何时？上海中期分析师方俊锋表示，目前中国市场仍处于流动性收紧进程中，后期仍将继续提准和加息。预期在6月10日左右可能再度提高存款准备金。由于当前中国的通胀环比正在下降，这将放缓加息进程。


**欧债危机再现 经济数据雪上添霜**


欧债危机卷土重来加深了市场对经济复苏的担忧。5月初，葡萄牙正式成为欧元区内第三个寻求援助的国家，紧接着希腊因面临债务重组问题被标普下调债信评级至垃圾级别B，并且有进一步下调的可能。消息对于深陷债务泥淖的欧元区国家的经济无疑雪上加霜。市场风险意愿旋即遭受打压。


近期部分数据显示全球经济仍深陷泥淖，经济复苏呈现多种不确定性迹象。5月1日中国公布的数据显示，4月制造业 PMI跌至52.9，远不及市场预估的升至54.0。美国4月制造业指数亦显示连续第二个月放缓。中国的紧缩措施已经在实体经济中起到了明显的抑制效果。备受关注的美国4月非农就业人口虽然大幅增加24.4万人，创下11个月来最大增幅，但是4月失业率却脱离两年低位8.8%，升至9%，五个月中首次上升。而于17日公布的美国工业生产和建筑数据均不佳，美国4月制造业产出下滑0.4%，出现10个月来的首次下滑，因日本地震导致零部件短缺。同时4月房屋开工亦锐减10.6%，这些均表明美国经济在第二季开局不利，暗示经济仍处于阶段性疲软。


无独有偶，日本政府19日公布数据显示，1-3月国内生产总值(GDP)下滑0.9%，是分析师预估下滑幅度的近两倍，环比年率则是委缩3.7%，市场预估为萎缩2.0%。日本第一季经济萎缩程度远超乎预期且落入衰退，3月发生的强震、海啸及核危机三重打击，重挫企业和消费者支出,并搅乱供应链。此前市场预期日本重建将提振全球经济及原材料需求，不过数据透露出来的日本经济在地震后连续第二个季度萎缩，东亚期货分析师贾铮认为，日本经济的萎缩是由于地震所引发的，而之前市场预计的灾后重建也没有如期进行，这个对前期炒作的需求略有影响，但日本不是一个产铜大国，其需求也比中国的量要小，总体来说他的萎缩对于全球的影响还不是很大，更多是心理层面上的。


**美元揭竿而起 大宗商品承压回调**


5月议息会上，欧洲央行管委会一致同意维持利率不变，打破了市场对于欧央行再度升息的预期。总裁特里谢在记者会上放弃了使用暗示加息的“高度警惕”之类的字眼。而葡萄牙终于沦为欧元区里第三个寻求援助的国家，紧接着标普下调希腊主权信用评级至垃圾级别B，欧债危机卷土重来。市场担忧全球经济的复苏进程，避险情绪支撑美元指数自5月4日触及三年低位72.696后强劲反弹。从4月29日至5月16日，美元指数累计上涨4%。在5月第一周大宗商品暴跌期间，美元与CRB指数的负相关系数飙升至70%，而4月中旬仅为10%。


业内人士认为，投资人集中抛售大宗商品的“导火索”，来自多个方面。既有击毙本·拉登引发的地缘风险，也因中国持续收紧货币政策。不过还有一个更为“技术性”的重要因素即美元近期的上涨。在一些市场人士看来，这一因素才是导致大宗商品暴跌的“罪魁祸首”。


还有一个多月，美国的QE2就要到期结束。瑞银资深经济学家、联储问题专家德鲁·马图斯在17日发布的一份报告中指出，美联储已接近于逆转宽松的货币政策，对大宗商品市场冲击的力度会非常大。鉴于美国经济似乎已进入一种可持续的温和复苏模式，美联储开始将更多注意力放在通胀方面，当局可能采取某种形式的政策收紧，包括在6月底如期结束QE2，以及在明年年初启动首次加息，而QE3的出台则基本没有可能性。


5月份迄今，国际大宗商品价格经历了可能是几年来最猛烈的一波跌势，单周损失市值近千亿美元。以金属、原油为代表的大宗商品市场剧烈震荡，挑动着投资人的神经。而在这轮下跌之前，大宗商品市场可谓热得发烫。各类商品频频创下数十年乃至历史新高。4月底，黄金价格连续刷新历史高点，并一举突破1500美元，最高达到1575美元附近；白银价格逼近50美元，创下至少30年来的最高点。铜价在今年早些时候站上五位数大关。原油价格则在4月底突破110美元，创两年半以来的高点。中证期货分析师潘景华认为，近期可以说是一种技术面的调整，也对应了当前市场对紧缩政策的担忧，经济复苏进程仍将持续，通胀向来不是可以急停的，因此商品的牛市根基并未发生本质性的改变。对于基本金属而言将面临长期宽幅震荡。