国内锌库存庞大 锌市外强内弱格局将延续下去

锌价自4月中旬以来不断下探，短短一个月时间沪锌主力1107合约下挫3000元/吨左右，在基本金属中表现最弱。除了来自宏观层面的利空消息的打压以外，锌市基本面疲软也是锌价大幅下挫的主要原因。

　　一、淘汰落后产能未能抑制锌冶炼的投资热情

　　工信部公布的今年行业淘汰落后产能的文件中规定，今年我国锌冶炼淘汰落后产能任务为33.7万吨，同比去年的淘汰29.37万吨产能增长14.74%。但据有关机构统计，在今年可建成投产的新增锌冶炼产能将达75万吨，若按80%的企业开工率计算，今年的电解锌产量将达573万吨。国内锌冶炼的投资热情依然高涨，因此，今年我国锌冶炼产能仍将上升。

　　去年，我国锌冶炼产能为633.5万吨，产量约为513万吨。而随着新增产能的陆续建成投产，今年我国锌冶炼产能有望突破700万吨，产量也将提升。面对锌市疲弱的基本面，产能的继续释放将令锌市延续供应过剩格局，中长线来看，锌价仍将承压。

　　二、国内锌库存庞大，锌市外强内弱格局将延续

　　国内现货锌价近期逐步下滑，除了国内实施紧缩货币政策的影响以外，锌库存高企也打压了锌价。截至5月13日，国内锌库存已增加到了59.95万吨。与此同时，下游需求仍然不旺，生产旺季订单也没有明显好转。库存高企、需求不旺，锌市供应过剩局面将得不到实质性改变。

　　伦锌方面，伦锌库存高达83万吨以上，创1995年来的新高。但库存的大量增加仍然集中在新奥尔良仓库。根据麦格理的调研，大多数库存中的金属为套利交易锁定，实际上不能交付并进入市场，这对伦锌形成一定的支撑。由于国际锌市并不存在大量的过剩，估计国内外锌价走势仍会分化，锌市外强内弱的格局有可能延续。

　　三、消费增速放缓

　　过去数年，住房和汽车等行业的需求一直扮演着拉动锌消费的主力角色，并带动了家俱、家电消费的快速增长，当前我国房市调控步入关键期，很多一线城市的房地产市场成交量回落，使商品房及相关商品销售明显降温。另外，一季度汽车产销分别完成489.58万辆和498.38万辆，同比分别增长7.48%和8.08%，增幅较上年同期回落69.5%和63.7%，呈现出高位回落态势。3月份是消费旺季的初始阶段，汽车产销并未创出新高，月度、季度增幅同比大幅回落，整体状况低于预期。通过汽车以及建筑行业的情况可以看出，整体下游消费增速放缓，锌市需求短期来看难言乐观。

　　综合以上分析，当前较高的投资热情继续鼓励全球锌生产高速增长，消费虽然增速放缓，但总体基本良好。市场的主要压力来自于持续的供应过剩，以及库存不断增加的趋势。由于基本面难以出现实质性利好，锌价未来的走势将相对较弱。

　　结合盘面来看，自4月中旬以来，沪锌主力1107合约一路下探，期价始终被压制在均线系统下方，但在16000元/吨一线存在较强支撑。短期内估计锌市会呈现弱势格局，若后期宏观经济层面有所好转，沪锌主力1107合约将重回上行通道。