铜金融属性催生行情关键时刻

一、一周要闻回顾

　　1、海外媒体4月25日报道，美国目前的政府债务已经接近14.3万亿美元的上限。美国政府现在42%的支出来自贷款。高昂债务可能波及整个经济，并最终影响每一个美国民众，甚至全球经济。

　　2、美国房地产经纪商协会(NAR)20日公布，美国3月现房销售月比增长3.7%，经季调的总量增至510万幢，经济学家此前预期为月比增2.5%，至500万幢。

　　3、世界金属统计局(WBMS)4月20日表示，全球1-2月铜市场供应过剩118,000吨，2010年全年供应过剩32,000吨。

　　4、日本大地震和海啸之后，金属铜和锌的消费量攀升，重建和发电厂建设等都需要大量铜锌金属，3月铜电缆的装船进口量已经增长了20%。

　　5、中国3月精炼铜进口较上月增加22%，至192161吨，但仍较1月减少约20%，中国公布的消费者信心指数上涨8个基点，显示市场信心逐渐恢复。

　　二、铜市场基本面分析

　　1、铜成本分析

　　2010年国内铜生产企业主要产品收入与利润比重图

图为2010年国内铜生产企业主要产品收入与利润比重图。（图片来源：wind资讯，北方期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　国内铜生产企业销售收入占87%，利润只占65%，副产品的利润较高。

　　上游铜精矿采选企业利润持续攀升

　　铜精矿和利润率对比图

图为铜精矿和利润率对比图。（图片来源：wind资讯，北方期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　铜精矿的价格一直呈现上涨的趋势，2011年开始铜精矿的价格从45000元/吨上涨到58000元/吨，涨幅30%，利润率上涨10%。铜精矿占铜生产成本的81%。

　　铜精矿加工费

图为铜精矿加工费走势图。（图片来源：wind资讯，北方期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　铜的加工冶炼费一直呈现上涨的趋势，主要原因是因为铜价较高，上游铜精矿采选企业增加了供给，加工冶炼费相应的上升，目前的加工冶炼费在130美元/吨。

　　LME与上海黄金和白银现货走势图

图为LME与上海黄金和白银现货走势图。（图片来源：wind资讯，北方期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　2010年黄金平均价格为273元/克，白银5350元/千克，对铜的影响为682.5元/吨铜、286.7元/吨铜，去除成本后对铜成本摊薄468.7元/吨。

　　硫酸的成本价格为350元/吨， 2010年硫酸销售的均价为515元，所以硫酸对铜的成本摊薄为363元/吨。

　　硫酸价格走势图

图为硫酸价格走势图。（图片来源：wind资讯，北方期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　稀散金属和其他副产品同样的方式计算，对铜的成本摊薄为418元/吨。

　　所以总计副产品对铜的成本摊薄为1250元/吨。

　　2010年铜的生产成本帐面上65000元/吨左右，副产品摊薄之后生产成本为58500元/吨。

　　2、期现基差走弱，库存到46万吨

　　上海现货期货铜及基差比较图

图为上海现货期货铜及基差比较图。（图片来源：Wind资讯，北方期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　铜的现货市场销售不容乐观，下游由于资金面偏紧和高位铜价导致下游观望气氛较浓，买卖双方对峙，现货价格一直盘整，不过期货价格短期内呈现下跌的态势导致基差走弱，说明市场偏空。

　　LME库存与注销仓单对比图

图为LME库存与注销仓单对比图。（图片来源：北方期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　从图中可以看出，LME库存一直成上升态势，截至到4月27日，库存增长到46万吨，注销仓单较低，但显示出增长的态势。

图为LME库存走势图。（图片来源：wind，北方期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　LME库存高企主要原因是因为亚洲铜库存大幅度上涨，美洲和欧洲库存稳定消化。以中国为首的亚洲国家消费迟迟未启动，日本受灾仍未恢复，不过随着年中生产消费的复苏和日本灾后重建，亚洲的消费即将启动。

　　3、CFTC持仓和库存情况

　　CFTC基金持仓头寸图

图为CFTC基金持仓头寸图。（图片来源：wind，北方期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　CFTC的头寸反应映了基金对后市铜的价格预测。从图中可见目前净头寸仍在维持在高位，多头和空头都在震荡，多空之间的分歧仍然较大，多头最近两个星期加多仓明显，后市将延续波动的行情。

　　CFTC基金持仓头寸与LME期铜价格对比图

图为CFTC基金持仓头寸与LME期铜价格对比图。（图片来源：wind，北方期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　从基金持仓对比价格来看，二者之间呈现明显的正相关走势，目前基金头寸有减少的趋势，所以预计铜可能面临反复震荡调整的行情，振幅10%左右，LME期铜高位震荡不可避免。

　　三、持仓分析

　　价量仓走势

　　沪铜(66260,-1610.00,-2.37%)主力合约最近一个月成交量波动很大，除了因为换月的因素外，主要是因为市场的信心较为脆弱，多空行情不明显。最近持仓量增长，说明市场的参与活跃度逐渐升温，不过仍然不算强，建仓缓慢表现出市场对后市观望气氛较浓。

　　图3-1：Cu主力合约价量走势图

图为Cu主力合约价量走势图。（图片来源：上交所 北方期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图3-2：Cu主力合约仓价走势图

图为Cu主力合约仓价走势图。（图片来源：上交所 北方期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　主力合约铜排名前20、前5名持仓

　　(图3-3：主力合约每日前20和前5多空持仓图 )

图为主力合约每日前20和前5多空持仓图。（图片来源：上交所 北方期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　2月以来，基本上前5和前20持仓机构的卖单明显高于买单，特别是价格下跌过程中，机构的空单大于多单，上涨过程中基本持平。4月份机构持仓量不大，说明处于观望中，但在下跌过程中多单多于空单，说明机构在下跌过程中积极做多，市场暂时还是看好。

　　四、市场观点及投资建议

　　上月至本月沪铜走出了一波震荡向下调整的行情。基本面方面较上月没有明显的改善，主要消费国中国的下游迟迟未启动，国内收紧的货币政策持续，下游企业资金面偏紧。欧洲和美国在较为宽松的货币政策下，复苏恢复进程中铜的消费维持稳定增长的态势。铜的行情目前金融属性较强，原油和和美元的走势直接关系着铜的走势。

　　短期来看，CFTC净持仓量减少，沪铜的仓价和仓量走势回升中有观望情绪，机构主力多空均衡缓慢增长，短期内可能看多，不过有继续下探的风险。

　　所以，短期来看，铜可能随以原油为标志的大宗商品价格联动上涨，但涨幅有限，预估2%-5%左右；中期来看，1-2个月内铜价有下跌的可能，然后以中国为主的国家消费旺季启动，库存消化，交易活跃，估计伦铜跌破9000美元，沪铜跌到67000元左右；但是长期来看，铜价看好，供需偏紧和美元的弱势会支撑铜价继续上涨到下一个高点，沪铜可能突破80000元。对于套期保值的现货企业来说，在铜期货震荡上行的过程中，在震荡关键点位不能获得支撑情况下实现“卖保”，对于需求企业来说，在震荡过程中如获支撑应实现“买保”，对于一般投资者来说，长期保持看多思路，中期做空，短期轻仓看多，上月提示空单69500止盈后轻仓多单进场，止损68500。