消费独木难撑 铜价反弹有限

　自5月份以来，大宗商品大幅下挫，白银暴跌30%，原油暴跌17%，期铜下跌10%。伦铜一度跌破8700美元，沪铜1107合约低点触及65500。本周一，两市展开反弹，伦铜重归8900点，沪铜可能攀升到67000。笔者认为，对宏观经济数据的利好预期可能引发一波反弹行情，但这是多单出逃的机会，偏空的趋势仍在。

　　通胀压力下，多国不得不采取紧缩货币政策，多国经济复苏面临风险。中国经济高通胀、企业盈利增速放缓。虽然市场预期4月份CPI增速有望小幅回落，这提振了周一股市和商品，但不论是从通胀压力，还是从经济转型导致的农产品（000061）价格、劳动力价格、资源成本上升压力来看，我国面临的通胀形势依然严峻。高房价是推升通胀预期的重要根源，而此次房地产调控也尚未达到预期效果，全国房价仅是“企稳”。鉴于房地产行业对中国经济的“制约”，更严厉政策出台的难度较大。其次，投资者对企业盈利低于预期的担忧有所增加。从企业来看，大型国企或许还能获得较好的经营环境，而民营企业同时面临融资成本高企、生产成本上升、人民币升值等诸多难题。通胀问题不仅是发生在中国，印度、越南、马来西亚、菲律宾等亚洲经济体迫于通胀压力，也相继宣布加息。此外，中国4月制造业PMI高位拐头，经济复苏步伐面临放缓。

　　基本面上，LME铜库存持续增加至467175吨，增幅主要在亚洲区，最近增速放缓，但注销仓单主要分布在北美区。上海铜周库存持续下降到12042吨，中国旺季消费支撑沪铜现货维持升水状态。一度沸沸扬扬的铜ETF产品最近销声敛迹，因之产生的需求暂时轮空，再结合保税区商业库存和3月产量创历史新高，铜市紧缺预期大幅削弱。可以说，中国供应充裕对冲了消费旺季的利多影响，国际铜市需求相对疲软，使得铜价缺乏足够支撑。后市关注焦点将是日本灾后重建需求，但其对铜价的提振效应还需进一步观察。

　　技术上，自伦铜跌破9300（相应沪铜跌破70000点）后，已经打开下行空间。下方有效支撑位在8200—8500区间，相对应的沪铜支撑区间在62000—64000。MA均线成空头排列，随机指标处于超卖区。因此，近期有对大幅跌势修正的需求，但反弹不改偏空趋势。