沪铜早盘持稳 受美元走软等支撑

　近期走势上，我们看到从4 月11 日开始，锌价结束了前期的反弹展开了回调，连续下探跌破关键点位，今日沪锌(16450,275.00,1.70%)再度跳空低开放量下跌，跌破17000 点整数关，收出一根长阴，4 月11 日以来的整体跌幅达到11.84%。LME 锌更是出现大幅度的下跌，从4 月11 日最高的2555 美元跌至目前的2100 美元附近，总体跌幅超过15%。

　　一、欧洲加息美国维持不变，全球流动性收缩日趋临近

　　4 月7 日，欧洲央行三年来首次升息，为2008 年金融危机以来首见，并暗示已准备好在必要时进一步紧缩政策，以压制不断上涨的物价。欧洲央行总裁特里谢表示，央行的货币政策“仍旧宽松”，而其将“非常密切地监控”物价风险。但他强调尽管欧洲央行将主要再融资利率上调25 个基点至1.25%，但该行并未决定这是一连串举措的第一步。而美国方面，在4 月28 日，美联储结束了为期两天的货币议息会议，而美联储公开市场委员会历史上首次于货币政策会议后举行新闻发布会。其宣布维持0~0.25%的现行联邦基金利率不变，价值6000 亿美元的第二轮定量宽松政策(QE2)将如期在今年6 月30 日结束。此外，FOMC 在声明中未暗示将启动新一轮的定量宽松政策(QE3)，分析认为美联储将维持货币刺激措施，但不太可能进一步宽松。伴随着全球经济复苏及通货膨胀，流动性收缩的忧虑日趋严重，成为打压锌价的重要因素。

　　二、国内资金面紧缩忧虑短期打压市场人气

　　一季度国内宏观数据显示，中国经济目前仍然面临较大的物价上涨压力，在2011 年过去的四个月里，央行四次上调存款准备金率、两次加息，但市场仍预测央行未来3 个月内很有可能再进行1~2 次的加息，密集的货币政策工具操作频率使市场保持小心翼翼的态度。央行5 月3 日晚间发布的《2011 年第一季度中国货币政策执行报告》表示将运用利率等多种工具管理通胀预期，暗示下一阶段货币政策仍将保持必要的调控力度，以管理物价和通胀预期，存准率和利率手段仍将会适时运用。

　　图1：国内CPI 及PPI 走势(2009.1~2011.3)

图为国内CPI 及PPI 走势图。（图片来源：WIND、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　三、全球锌库存猛增压制锌价

　　伦敦方面，LME 库存持续创历史新高，目前已经大增到了82 万吨之上；上海期货交易所库存继续保持增加的态势，目前已经基本达到40 万吨的历史高位，交易所库容呈现饱和状态，从整体社会库存来看，加上一定的社会隐性库存，保守估计当前锌市场的整体库存已经超过了110 万吨左右。全球的锌库存屡创历史高位及锌产量猛增对锌价形成了相当大的压制，也显示了锌需求复苏缓慢。

　　图2：LME 锌价与库存情况(2009.1.4~2011.5.4)

图为LME 锌价与库存走势图。（图片来源：BLOOMBERG、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图3：沪锌指数与库存情况(2009.1.29~2011.4.29)

图为沪锌指数与库存走势图。（图片来源：BLOOMBERG、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　四、结论

　　图4：沪锌指数日线走势图

图为沪锌指数日线走势图。（图片来源：文华财经、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　技术方面，我们之前预计沪锌指数将会探至17000~16000 点寻找支撑，通过日线图可以观察到，从2010 年10 月底至今的行情与2010 年1 月至5 月中旬的行情走势较为相似，那么我们仍然预计本轮回撤幅度将可能达到此前上涨幅度的2/3 左右，也就是沪锌指数的17000~16000 点区间。目前沪锌仍呈现明显的空头排列短期内难以修复，下跌动能仍存，或将考验16000 一带支撑。

　　总体来看，市场对于全球资金流动性收紧的担忧，成为目前打压锌市的重要因素。而自身基本面方面，目前全球锌库存屡创新高及锌产量猛增给锌价带来较大的压力。预计近期沪锌将延续弱势下探走势，或考验16000 一带支撑。