库存压制锌价 振荡走低是主线

        近期，国内外锌价均表现较弱，其中沪锌已经跌破了前期的振荡区间。从影响锌价的因素来看，当前锌市充满了利空因素。

　　宏观经济环境方面，国内的紧缩政策持续加码，而且已经传导到了工业生产领域。3月份，国内CPI再次创出新高，同比上涨5.3%，第一季度CPI增长5%以上，远远高于年初制定的调控目标4%。因此，在4月份中国央行分别上调存款准备金率0.5个百分点和加息0.25个百分点。4月份的调控对于货币供应量的影响明显，银行间的SHIBOR报价较前期出现了明显上涨，甚至到了5月初，我们观察到SHIBOR的报价依然没有回落的迹象。这说明从去年第四季度开始，中国央行的7次上调存款准备金率和4次加息的累积效应已开始在货币市场显现。5月初公布的4月份PMI跌至52.9，远不及市场预期的54.0，中国的制造业增长放缓，其中偏紧的货币政策是影响其下滑的主要原因之一。

　除了来自宏观方面的压力以外，锌市库存高企也是制约锌价的主要因素之一。目前，伦锌库存高达82万吨以上，国内锌市库存高达39万吨，均创出历史新高。在伦锌的库存分布中，有48万吨的库存在新奥尔良的仓库，这说明北美的消费比市场年初预期的要弱。北美的汽车、房地产业等主要用锌行业并没出现显著回升的迹象，而且传统的消费旺季对于锌板消费的拉动也不如预期。估计当前全球锌市显性库存和隐性库存包括生产商和下游消费商的库存总量在162万吨左右，占去年全年产量的12.7%。如此高的库存，使得市场对于未来需求的前景忧虑重重。

　　ILZSG最新的估计显示，今年精炼锌市场将会进入第5个供应过剩的年份，估计全年供应过剩20万吨左右。预计今年全球精炼锌需求同比增长6.3%。其中，中国增长9.4%，低于去年的水平，欧洲增长4%，北美增长6.6%。全球精炼锌供应增加5.6%，同时今年预计新增产能在80万吨以上，中国境内新增近50万吨产能。ILZSG公布的统计数据显示，全球锌市供应过剩的局面将继续存在，尽管需求的增幅速度快于供给，但由于新增产能仍在不断增长，加上当前全球精炼产能利用率只有90%左右，一旦产能利用率上调，再加上新增产能的逐步投产，市场去库存化的路途就显得尤其漫长，而库存的压力会对锌价产生长期影响。

　　国内现货方面对沪锌的支撑也较弱，现货市场交易清淡。目前，下游镀锌行业旺季不旺，企业订单数量不及预期，同时国内货币紧缩政策对房地产、汽车等终端需求行业已产生较大影响，使得中间生产环节对锌的需求也在放缓。另外，国内现货仍维持贴水状态，但现货锌贴水有所缩小。当前现货市场报价为17000元/吨，现货的贴水缩小也说明现货对沪锌的支撑越来越强，沪锌回落的空间有限。

　　技术上，沪锌已跌破17500元/吨重要支撑位，均线系统全部呈现空头排列，形成技术性破位，但在17000元/吨附近期价遇到了一定支撑。

　　综合来看，今年锌市下游消费呈现“旺季不旺”态势，现货消费又即将转入淡季，加上库存高企，锌价上行动能不足，结合技术上已经破位，后期锌价很可能维持振荡下行走势。