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铜周评：节后或上涨（4.25-4.29）

2011-04-29 00:00:00 铝业行情

本周铜价震荡中下行，再次考验前期68000附近低位支撑，料下周铜价小涨反弹，但上升空间不大。
一、宏观经济
1.要闻回顾
美国3月新屋销售按月升11.1%，超预期
美国商务部4月25公布，3月份新屋销售年率，由2月份经修订后的27万所，升至30万所，按月升11.1%，为四个月以来首次上升。市场原本来估计为28 万所。虽此数据超预期，但是市场并未受到明显影响，可能因为之前公布的系列房地产数据利好，市场已有所反应。最近公布的一系列美国3月份房地产数据显示，美国的房地产市场稍有改观。
受地震与核危机影响，标普调降日本主权评级展望至负面
标准普尔周三(4月27日)将日本主权评级展望下调至“负面”，称日本3月强震和随后发生的核危机带来损失。标普确认日本长期主权债信评级为“AA-”。标普称，地震与核危机造成的损失是下调日本评级展望的原因。标普表示，日本灾后重建费用可能介于20-50万亿日元之间，但预计灾难不会对日本中期经济增长前景造成实质性冲击。标普称，地震、海啸及核危机将导致日本财政赤字上升，预计到2013年底日本财政赤字占GDP比例将累计上升3.7%。
标普表示，若不能出台更强的财政整固措施，将可能进一步下调日本评级。标普预计日本2013/14年度政府净总负债将达到GDP的145%，高于此前预计的137%。此外，标普还预计日本实际有效利率不会大幅上升，灾后日本整体银行系统的信贷损失不会大幅增加。标普称，受重组和私营部门去杠杆化影响，相信日本金融体系良好。
美国3月耐用品订单超预期
美国商务部公布的数据显示，美国3月耐用品订单月率上升2.5%，季调后至2083.7亿美元，预期为上升2.0%。美国3月耐久财订单增幅超预期,但这并未抵消市场正在经历一年中最疲弱季节性需求期而导致的低迷人气。
日本央行4月利率决议：0-0.1%
4月28日，日本央行公布4月利率决议，基本上跟市场预期一致，继续维持当前0-0.10%的低利率水准；日央行副行长建议增加5万亿日元的资产购买，但该提议被否决。
2.热点解读
美联储4月份议息会议解读
图1：美联邦基准利率
4月27日晚间，美联邦公开市场委员会表示，美国将按计划在6月完成6000亿美元的二次定量宽松资产购买计划，但尚未提及第三轮量化宽松政策相关事宜，同时修正了美国经济前景的预测，以反映今年经济增长将放缓、通胀将上升及失业率下降的趋势。
随后美联储主席伯南克在具有历史意义的首次记者招待会上宣布，继续维持目前的利率水平；但美联储将对未来可能面临的通胀保持警惕，同时表示强势美元符合美国乃至全球经济的最佳利益。
从此次议息会议会后声明来看，美联储的货币政策态度稍有细微改变，即未提及第三轮量化宽松货币政策的事宜，与此之前几次的议息会议有所转变。主要是因为石油等核心CPI的上涨，让美国不得不面临未来即将面对的通胀预期，但是美国也不愿意过早进入加息等紧缩性货币政策通道，因为经济的复苏进程依然较脆弱。另外，美国虽然口上说将保持强势美元，但是市场普遍认为美联储仅仅是口上说，内心还是要弱化美元，以扩大其出口水平。
最后，从市场反应来看，此次会议声明过后，美元继续下挫，伦铜也是大幅下跌。铜研发小组认为：美国经济增速放缓可能会减少对铜的需求，同时进一步的量化宽松货币政策只字未提，这一转变或将改变铜的金融属性。基本面及金融属性面的双重打击将导致伦铜中长期价格走势转弱。短期美元或将继续被弱化，伦铜下跌空间得到一定限制，但中长期伦铜或已转弱。
3、下周焦点
5月2日即将公布的美国4月份ISM数据，市场预期值为61.6，作为反应美国制造业风向标的ISM数据若超预期，或将在一定程度上对铜价形成支撑。
5月3日美国将公布的4月工厂订单数据，市场预期为0.5，但是3月份为-0.1。
5月5日早上9点半中国4月汇丰服务业采购经理人指数，若再超5%，可能会令市场产生紧缩性货币政策预期，对铜价施压。
5月5日晚间19点公布的英国央行5月利率决议，市场可能比较关注英国央行是否会开始采取紧缩政策，若决定加息，也将对铜价形成打压。
5月5日晚间19点45分公布的欧洲央行5月利率决议，上月欧洲央行首次采取加息措施，市场对此反应明显，若再次加息，料将继续令基本金属受挫。
 
二、期货市场
1．行情回顾
图2 ：本周继续下行寻求支撑
图3：美元指数破位下行
3月份以来沪铜走势一直呈现窄幅波动的趋势（见上图），上行压力线73200 附近，下方支撑力在68800附近，本周基本以下行趋势为主，最低探至下方支撑线附近，由于本周的消息面相对比较复杂，和上周有较大差异，上周的周报中我们提到当周的上涨主要受到美元持续贬值的影响，铜价顺势上行，但从上图看出，本周的美元依然是跌跌不休，但铜价并未表现出上周的强势上涨趋势，资讯施凯华分析师认为，这主要在于以下两点：一是伯南克虽未做有关量化宽松政策的具体表态，但市场从言语中预计在6月份QE2政策到期后，继续实施QE3政策的可能性较小，也就是说未来的流动性虽然宽裕，但年底前美联储加息的可能性也在逐步加大。二是美国下月初即将公布4月份的非农数据，市场普遍表现出谨慎的态度，预计仍在9%附近徘徊，美国即将短期内料难于恢复至正常水平。
从本周的铜价走势来看，呈现震荡下行的趋势，这从日K 线图可清晰的看出，市场走出了一个阴阳交错的技术形态，即周一高位回落，周二虽然大幅低开，但截止收盘仍强劲收于一根红线，周三高开后上升动力明显不足，承压回落至下方支撑线附近，短期内继续走高的意愿明显不足，周四震荡中微涨，但收于一根倒锤星，周五正如此前预计，再次下行，在低开后快速回落，成交量开始减少，显示市场下行空间或有限。
2．基本面分析
（1）3月精炼铜出口量激增，国内精炼铜供给偏紧
4月21日海关总署数据显示，中国3月精炼铜出口同比增加2,011.67%至36,768吨，而进口同比减少43.04%至192,161吨。
进口大幅减少，出口大幅增加，这两者之间巨大的反差在近期现货市场开始逐步有所体现，即电解铜现货升水逐步扩大。有业内人士表示，目前国内铜较紧张，主要是因为目前国内外铜价倒挂，国内部分铜企需要精炼铜去伦敦指定仓库交仓，但表示也有可能部分会流入到其他市场，以减少部分亏损。最近央视也报道，从国外进口的铜矿加工后反而要亏损2500左右卖出去，这种状况在一定程度上减少了国内冶炼厂冶炼动能，但是长单仍需按期完成（日本地震转移过来的产能也是出口大增的主要原因之一）。总的来看，从进口铜矿到加工成精炼铜，最后再将精炼铜流到国外市场，算下来并没有对进口铜矿产生增值，反而还会产生亏损。这种现状会使得部分铜矿企业难以生存，再加上进口大幅萎缩，下游刚性需求支撑，最后传导至国内精炼铜供给趋紧。
（2）LME铜库存本周继续增加

本周LME市场仅三个交易日，铜库存较上周继续增加7375吨至463650吨，增长1.6%，整体库存呈震荡上行趋势。从伦敦现货铜持续贴水中也可以看出，现货铜的需求一般，去库存化缓慢。据相关人士透露，去年摩根等投行开展的铜ETF，销量并不如人意，从而对其所需的实物铜仍需消化，不能进一步带动铜的去库存化。
（3）上期所库存继续减少
本周上期所库存继续减少10808吨，下降比例达7.8%。本周铜价一直处于下行趋势之中，从而使得近期铜价已处于今年以来的相对低位，而且前期下游铜企库存一直处于低位运行，但是开工率普遍依然较高，从而推动下游逢低入市采购。中国下游的刚性需求或将在传统消费旺季时节继续推动下游低位补库，消耗国内现有的库存，或将在一定程度上支撑铜价。
 
三、现货市场
1．华东市场
本周市场成交情况总体而言较上周稍好，主要原因是临近五一假日，部分下游用铜商由于有订单需求，采购积极性较高，且本周铜价较上周有较大幅度的下跌，采货积极性较上周有较大改观。本周现货市场最突出的情况是周五铜价大幅下跌后，上海贸易商惜售心态明显，铜研究小组与部分主流贸易商沟通时发现部分贸易商上午已经不出货，捂货停售。
从本周升贴水情况看，一直处于升水状态，最低升水150，最高至周五的500附近，大幅升水反应商家仍较为看多后市，市场有传言称由于进口加工倒挂，上海贸易商转口贸易较多，将持续跟踪此事件。本周铜价虽震荡下跌，但未跌破7万整数关口，因此仍不能肯定铜价进入下行空间。周一、周二由于铜价两日下跌，贴水扩大至350附近，周三、周四由于铜价略有反弹，贴水小幅缩窄至250附近，周五沪铜大幅跳水，期货主力合约一度跌破69000关口，贸易商出货不积极，下游市场采货意愿较好，当日整体交投较好。
2．华北市场
表2：天津电解铜价格
本周华北市场整体而言较为一般，较上海地区对价格的反应稍慢，表现为涨跌幅度较华东地区都较小。从出货与成交情况看，与上海地区相似由于价格下跌，下游部分用铜商无货者少量入市采购，致周一、周二整体交投较好。周三、周四由于铜价小幅反弹，部分采购者推迟采购时机，周五铜价大幅下跌后，天津地区价格表现出相当的抗跌现象，上海地区当日报价下跌650附近，而华北天津地区只下跌300左右，据悉这与临近五一假期，部分用铜商为完成订单，且铜价大幅下跌都多方面原因所致。
 
四、废旧市场
1．废铜价格分析
品种
一
二
三
四
五
平均价
环比上周
1#光亮线
62650
62150
62350
62550
62050
62350
-800
表3：佛山光亮铜线价格
近2 月两者差价基本维持在相对平稳位置，但据了解目前市场废铜需求度明显降低，铜厂采购多转电解铜。市场人士认为，首先，在近期铜价回落的过程中，废铜价格由于沪伦比值不合适，持货商报价坚挺，使得废铜和电解铜之间的价格优势不明显，影响铜厂采购意愿；其次，自2011年开始废铜退税政策正式退出市场，目前废铜的票点在11-14%左右，使含税废铜价格居高不下，迫使原本使用废铜生产的企业转而采购电解铜作为原料。所以，若两者差价继续维持此状态，将持续影响废铜市场需求度。佛山1#光亮铜线价格，周一62650元/吨到周五62050元/吨，环比上周下跌800元。
2．市场行情描述
（1）华南地区
佛山、清远市场：本周铜价涨跌互现，虽波动幅度不大，但相对上周下降800元/吨左右。伦铜周一因西方复活节休市，周五则因英国威廉王子大婚亦休市。国内沪铜走出独立行情，但市场心态偏弱，均有下跌，市场成交稍显疲软；而上周末持货商已纷纷获利出货，故本周下跌时则观望情绪浓厚。周三、四沪铜的高开低走，再加上当前如此的弱势表现，也彰显现货市场需求之疲弱。对此，现货商深感无奈，操作积极性急剧降温。据观察近日的现铜市场可知，在国内铜市走势反反复复及废铜市场流通量少的背景下，呈现出“高位不追涨，低位不出货”的特点。有废铜商家表示，若行情明朗的话，也会考虑追高购货，但是现阶段市势未明朗，时升时跌，变化周期如此短令追高购货的风险系数较高，担心会高买低卖。在跌价时，尽管也意欲补充部分仓存，毕竟现在库存普遍处于较低水平，可是持货者并不愿意出货，难以如愿。但笔者认为全国市场货源供应紧俏将成为支撑废铜价抗跌的主要因素，受国内经济发展的需求回升，且日本废铜供应因地震和核危机而中断；尽管市场担心中国紧缩政策将打压中国废铜需求，但货源紧缺必将成为支撑铜价的一个不可或缺因素；不过短期仍没有利好铜价因素出现，故建议商家不可盲目追高，谨慎为主。
（2）华东地区
上海、台州市场：本周华东市场成交尚好，废铜贸易商获利出货；长假将至，部分铜材厂适量采购，以备生产之需；但废铜价格的高企及货源供应稍显紧张，且废铜增值税退税取消，铜厂转采电解铜增多，废铜价格优势渐弱。浙江地区部分铜材厂受限电影响，采购有限，随着夏季的到来，电荒凸显，限电现象将持续，届时废铜需求也将受到一定影响。
（3）华北地区
天津、河北市场： 本周废铜价格较上周下跌，周一国内铜价大跌，后美联储议息会议对后市影响，小幅反弹后继续震荡下跌，商家多持观望态度，看跌情绪浓厚，当地成交仍以紫铜为主，成交一般，库存较少，货源供应一般。河北市场整体废铜成交量不大，库存较少，多现买现用，商家持观望态度，短期光亮线价格弱势震荡。
 
五、调研：江西地区“限电”情况调研
相关资料显示，今年3月份以来，我国多地出现淡季“电荒”现象。浙江、湖南、江西、重庆、贵州等地均不同程度的呈现用电紧张态势，各地相继采取限电和让电措施。江西省为我国重点铜材加工基地之一，故本周铜组就江西“限电”情况调研了45家中小型铜厂。48.9%的厂家表示目前没有限电政策出现，生产情况一切正常；44.4%的厂家表示有限电，大多集中在鹰潭地区，限电时间一般为每天的用电高峰期，但铜厂多有发电机故生产受到影响甚小，个别厂家表示每周限电时间高达3天，对生产形成较大影响；另外，6.7%厂家表示有接到限电通知，但目前还未执行。
以上调研和数据仅供参考
 
六、总结及预测
伦铜：伦铜明显进入窄幅震荡区间，最高上冲至9944附近，但上方万元关口压力位明显，短期内较难突破，从本周来看，上下波动幅度明显缩窄，但从技术面而言，市场的震荡过后或将出现中长线的趋势，预计下周仍维持震荡格局，下周预计补跌今日与沪铜的差距后或有小幅反弹的可能，区间9200-9600。
沪铜：沪铜本周承压继续下行，盘中一度跌破69000关口，但短暂的跌破7万关口仍不能认为是技术上的破位，沪铜预计下方短期的下跌空间有限，因此不能过分看空，预计下周以震荡的反弹为主，运行区间料在68000-72000。
现货总结：整体而言，现货市场本周两大突出情况，一是周五铜价大幅下跌后，贸易商普遍惜售，上海地区少数贸易商甚至捂货停售，二是天津地区表现出明显的抗跌情况，总体而言华北地区交易情况较为一般。
操作建议：下周操作上与超跌反弹思路为主，沪铜虽看似破位下行，但料空间有限，目前仍处在区间内窄幅波动，现货方面前期无货的下游用铜商可适量进货现用，贸易商可暂且拿货等待，期货方面，获利空单离场观望，多单逢低介入。

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