铜价震荡格局近期难改

        周二，沪铜主力合约1107跳空低开于7万整数关口下方，尽管日内走势坚挺反弹，但整体格局处于震荡偏弱，我们认为以铜为主的有色金属市场近期震荡格局很难改变，投资者应保持波段操作思路。

　　一方面，根据相关机构数据，2010年全球铜紧缺25.8万吨，这是自2007年之后首次出现紧缺年份，2009年铜市过剩117.4万吨；全球铝过剩66.6万吨，尽管如此我们看到2009年市场过剩达到255.7万吨，2008年市场过剩239.4万吨，过剩量已经明显缩减；全球锌过剩24.6万吨，2009年过剩62.3万吨。同时，对于2011年的预测，我们认为这种过剩收敛或者紧缺放大的趋势还将继续保持，其中铜紧缺预测为42.5万吨，铝过剩为11.3万吨，锌则只过剩7.6万吨，重新向过剩方向回复的时间至少在2012年或更远的未来。

　另一方面，有色库存整体走高，尤其是铜在二季度内不会过于紧缺。无论是LME市场还是SHFE市场，交易所库存在近期整体走高，尤其发生在铜、锌市场，而SHFE铝市场库存在40-45万吨水平之间有小幅回落。考虑上COMEX交易所，整体期货交易所库存处于缓慢上升阶段，截至一周前左右的数据，铜68.7万吨，铝500万吨左右，锌100万吨，从上升幅度来看，锌>铜>铝。

　　通过库存，我们计算各有色品种的库存消费比及其与15年平均值的对比。六大品种里，目前库存可供消费时间最少的为铜，大约为4.2周，锌约7周，铝约13.5周；而15年的历史平均水平显示铜的消费周度为4.7周，因此铜目前的消费水平处于平均水平之上，而锌和铝相对历史水平都处于下风。当然，这没有考虑到社会隐性库存，如果加上这块，那么铜的位置可能要超出历史平均水平。

　　再一方面，我们发现一季度内LME市场铜、铝、锌大部分时间内处于升贴水下行阶段，这反映了现货市场供应宽裕，同时也抑制了期货价格的上行动力。另一方面，铜市场由升水跌为贴水需要引起市场关注铜价二季度上行潜力，而铝、锌虽长期处于贴水状态，但在一季度尾声，纷纷有所稳定，锌甚至开始出现贴水大幅减小，这是市场需求上升的一个信号。