伦铝创新高 沪铝涨跌两难

内容提要：

　　1、伦铝创新高，沪铝涨跌两难。日本地震对于金融市场造成影响，并且欧洲债务危机魅影重现，使得市场投资者看空的氛围更为浓厚。但随着大家的注意力又转入经济发展时，美国良好的制造业数据和中国买盘的再次入场推升了金属价格在月末出现反弹。

　　2、中短期维持对铝的乐观看法。金属价格在进入二月后纷纷达到前期高位，铜在2月15日创出了历史新高的10190美元/吨，而铝价格上升相对于铜而言更趋于缓和，并没有突破08年的高位，但在3月23日达到了08年9月以后最高点。铝补涨的特点得以体现，主要原因是铝下游消费重启的预期在4月份来临，即使中国铝生产商在本月重启闲置产能。良好的经济数据也是推动市场乐观情绪的因素之一。

　　3、投资建议：短线多头操作。短线：LME三月期铝(16830,45.00,0.27%)短期依然看多，上方主要的压力位在2700美元/吨；沪铝上方的压力位在17150元/吨。中长线：伦铝价格会从2700美元/吨回落至高位震荡，回落的支撑线在2550和2500美元/吨；沪铝06合约如果没有越过前期17400高位的话，“折返点”会在17250~17300区间，届时考虑空单入场。

　　第一部分 本月市场回顾：伦铝创08年9月以来新高

　　一、伦铝创新高，沪铝涨跌两难

　　日本地震对于金融市场造成影响，并且欧洲债务危机魅影重现，使得市场投资者看空的氛围更为浓厚。但随着大家的注意力又转入经济发展时，美国良好的制造业数据和中国买盘的再次入场推升了金属价格在月末出现反弹。

　　伦铝报收于2643美元/吨，本月跌幅为1.34%；沪铝1106合约本月报收于16860元/吨，月跌幅为2.20%，依然表现出涨跌两难的局面。(备注：数据采集截止3月24日下午17:30)

　　图1-1：伦铝与沪铝价格走势图

图为伦铝与沪铝价格走势图。（图片来源：bloomberg，中期研究院）

　　第二部分 基本面：铝-保持乐观的看法

　　金属价格在进入二月后纷纷达到前期高位，铜在2月15日创出了历史新高的10190美元/吨，而铝价格上升相对于铜而言更趋于缓和，并没有突破08年的高位，但在3月23日达到了08年9月以后最高点。铝补涨的特点得以体现，主要原因是铝下游消费重启的预期在4月份来临，即使中国铝生产商在本月重启闲置产能。良好的经济数据也是推动市场乐观情绪的因素之一。

　　一、 短期：铝上涨空间相对乐观

　　1、中国进口力度下滑，期待反弹

　　海关总署最近公布了中国2月份一系列进口数据，2月份中国未锻造铝及铝材进口量为60,202吨，同比下降6.45%，环比下降37.47%。

　　2月公布的数据出了铝之外，铜的进口量也表明有所回落。一般而言，2月份进口量会因节假日等季节性因素出现下滑，但在07年和09年出现跨市套利窗口时进口量出现过明显的逆季节性“井喷”。虽然日本地震对铝进出口带来了一定的影响，但整体对铝制品的出口并无大碍。我们认为，2011年3月进口量会反弹，在进入二季度末出现回落。

　　图1-2：LME三月期金属和上交所金属价格波动状况

图为LME三月期金属和上交所金属价格走势图。（图片来源：bloomberg，中期研究院） 

　　2、铝价受益于中东危机

　　在中东危机局势仍存在大量不确定性的因素下，铝的供应预期受到威胁。中东区域日益成为全球重要的原铝产区，2010年中东地区原铝产量同比增长26.2%，全球原铝产量增速为11.4%。据CRU，中东地区原铝产量为304万吨，占全球产量的8.3%。预计，未来两到三年将增至400万吨左右。并且因地域和运输优势，中东原铝贸易主要销往欧洲。中东危机造成了铝供应紧张的预期，铝表现出良好的抗跌性。如果中东局势持续，这种供给预期将会持续，对于铝价格起到支撑作用。

　　图2-1：未锻造铝及铝材增速进口季节性比照图

图为未锻造铝及铝材增速进口季节性比照图。（图片来源：海关总署，中期研究院） 

　　图2-2：未锻造铝及铝材进口情况

图为未锻造铝及铝材进口走势图。（图片来源：海关总署，中期研究院） 

　　3、套利空间关闭也抑制了库存的增长

　　首先，美国中西部铝铸棒现货升水上升至13.0美分/磅，而在欧洲，供应出现一定程度紧张，我们此前判断欧洲铝现货出现紧张的因素，主要是源自中东危机造成出口的欧洲的铝锭量减少。

　　图2-3：全球原铝产量

图为全球原铝产量走势图。（图片来源：bloomberg，中期研究院） 

　　图2-4：2010年全球产量分布

图为2010年全球产量分布走势图。（图片来源：bloomberg，中期研究院）

　　其次，2011年1月份，由于三月期铝与现货价格之间价差曾收窄至9美元/吨，融资交易再次活跃，LME库存出现大幅度上升；目前，LME三月期铝与现货之间价差上升至30美元/吨，LME期现套利窗口关闭，铝库存融资交易终止，LME整体库存量相对稳定。　　

　　图2-5：LME美洲和欧洲的库存持续流入

图为LME美洲和欧洲的库存走势图。（图片来源：bloomberg，中期研究院） 

　　图2-6：铝现货市场升贴水情况 　

图为铝现货市场升贴水走势图。（图片来源：bloomberg，中期研究院） 

　　我们判断，目前稳定的库存和现货供应量使得铝基本面趋于正常，投资需求趋于常态，铝价将有望继续上升，LME三月期铝短期处于2550~2650美元/吨区间。

　　二、 中长期：铝供应的压力依然存在

　　中长期，我们对铝的压力保持更为谨慎的态度。因下游消费上升，我们此前对中国原铝供需平衡的预测为2011年将存在30万吨的缺口。但是从全球的整体走势看，目前中国企业重新启动产能，中国国内铝供应的压力上升，并且铝生产规模效应已经被放大，企业利润可能随价格下跌所受到的侵蚀更为明显，只可能继续增加产能来太薄生产成本，产量也将有增长，造成供应的压力。　　?

　　第四部分 投资建议：短期多头操作

　　短线：LME三月期铝短期依然看多，上方主要的压力位在2700美元/吨；沪铝上方的压力位在17150元/吨。主要理由，短期市场对于消息面的释放，虽然对中国收紧的担忧加剧，但是存有补涨的机会；低位美元对商品价格也起到支撑作用。

　　中长线：在4月份价格会得到消费的支撑，价格启动上升在下游消费商进行采购之前，随后便会出现季节性的回落，伦铝价格会从2700美元/吨回落至高位震荡，回落的支撑线在2550和2500美元/吨；沪铝06合约如果没有越过前期17400高位的话，“折返点”会在17250~17300区间，届时考虑空单入场。

　　图4-1：沪铝主力连续合约日K线图

图为沪铝主力连续合约日K线走势图。（图片来源：Reuters，中期研究院）