铜价弱势运行 等待需求指引

基于全球实体经济稳步向前，全球需求平稳增长，因此，铜此轮调整仅仅是对前期过度上涨的一个修复，转为熊市的可能性极小，一旦下游需求启动，铜价有望再度上行

　　2010年最引人注目的金属非铜莫属，在多重利好的推动下铜价屡创历史新高，演绎了一波完美的牛市行情。然而春节过后，铜价却风光不再，重幅下挫1000美元。铜价为何遭受重创，后期走势又将何去何从呢？本文将就此展开讨论。

　　资金撤离，铜价重创

　　去年下半年至今铜价屡创新高，推动价格上扬的主要原因有二：一方面，基本面中长期向好已成为市场共识：全球经济稳步回升、矿山供应趋紧、中国消费增长平稳较快、中国补库需求潜力较大、铜替代品难成规模；另一方面，在基本面向好、市场流动性过剩的背景下，资金涌入铜市成为拉动铜价的直接推手，LME持仓量一度增至32万手以上，为历史最高水平。

　　在经过半年凌厉的上涨后，铜价上涨步伐已大幅超过铝、锌等“兄弟”。过高的铜价难以得到下游需求的支撑，也同样为之后的下跌埋下伏笔。

　　首先，之前市场炒作的大部分利多因素已经出尽，特别是前期市场热捧的中国需求亦受制于高价格，并未有突出的表现。市场新增利多缺乏，铜价上升动能不足。受此影响，资金做多兴趣大减，反而前期多头获利回吐压力明显上升。

　　其次，中东政局危机改变资金流向。春节过后，埃及、利比亚政局动荡不安，日本主权债务评级遭下调引发市场避险情绪上升。以黄金为代表的避险资产受到追捧，供应受到影响的原油也吸引了投资者的目光；同时风险资本市场资金撤离迹象明显，美股停滞不前，大宗商品价格明显下挫。前期受青睐的铜市更是成为此次资金“转向”的重灾区，基金持仓净多大幅降低，价格应声回落。

　　中国需求：旺，或者不旺？

　　当下市场看好铜价的声音仍不绝于耳，支撑其乐观的主要原因就是旺盛的中国需求可能爆发。虽然当前我国下游企业铜库存确实很低，而且随着消费旺季的到来中国需求潜力巨大，然而笔者认为中国需求仍将滞后，能否爆发已成疑问。

　　首先，高企的铜价对下游需求抑制作用明显。在消化完自身的少量库存之后，下游企业也仅仅是按需采购。一方面市场并不缺高价铜，基本不需要担心铜的供应；另一方面高价储备库存并不利于企业的长期经营，加之如今流动性收缩造成企业资金紧张，备库需求难以体现。其次，铜价下跌加剧市场矛盾心理。铜价的大幅下跌非但没能激发下游采购兴趣，反而使得现货成交量进一步萎缩。就供应商而言，铜价下跌使得其惜售情绪浓厚，不愿压低价格销售，因此现货价格由大幅贴水转至升水；就下游企业而言，买涨不买跌情绪突显，部分企业甚至短期压抑自身需求，以期更低价位的补库。由此可见，铜价虽然明显回调，但幅度仍显不够，并不能激发下游需求热情。

　　最后，伦敦、上海两地库存持续上升，特别是LME新加坡仓库库存大幅增加，中国保税库更是传出有超过50万吨的超大库存，显示短期市场并不短缺，反而高价高库存已经对市场形成了一定压力，上海现货长期大幅贴水，伦敦现货也由去年升水转为贴水。因此笔者认为，虽然中国需求旺季已万事俱备，但价格的东风仍未吹来。缺乏中国需求支撑，铜价弱势难改。

　　铜价弱势运行，等待需求指引

　　综上，笔者认为当前时点铜市处于“青黄不接”时期，利多因素明显不足，中国需求爆发滞后，加之外围市场风险凸现，市场避险情绪再现端倪，铜价将弱势运行。诚然，基于全球实体经济稳步向前，全球需求平稳增长，中国需求增速持续高企，长期矿山供应紧张、品位下降，铜替代品难成规模等基本面，笔者对于长期铜(69290,-200.00,-0.29%)价走势仍然乐观。因此，此轮调整仅仅是对前期过度上涨的一个修复，转为熊市的可能性极小，一旦下游需求启动，铜价有望再度上行。笔者认为9200、9000、8600美元将是此轮铜价调整的三个主要支撑位。9000美元附近或为市场供求体现的均衡价格，然而受短期下跌趋势以及买涨不买跌心理的影响，铜价可能还会继续向下寻求更加强劲的支撑，因此笔者认为价格下探至8600~9000美元/吨或65000~68000元/吨区间然后企稳回升的概率较高。