铜价的走势与全球原油呈现负相关性

3月份以来，铜价陷入窄幅区间波动，LME三个月铜在9700—9900美元间窄幅，周四、周五铜价两度向10000美元发起进攻，但均是无攻而返。细心的投资者会发现，从2月15日开始，铜的持仓大幅减少，LME、COME和上海期货交易所铜持仓最大时分别减少了5%、10%和15%，也是从2月15日开始，铜价的走势与原油开始呈现很好的负相关性，只不过是，铜价回调的力度远小于原油价格的上涨动力。


　　分析来看，在利比亚局势越发紧张的情况下，国际原油价格大幅上涨，到3月4日，纽约原油价格已经从91美元上涨到106美元，涨幅超过16%。原油价格大幅上涨引发了市场对全球经济的担忧，进而引发了整体商品市场的回落，作为商品的一员，铜价也受到压力。


　　在原油大涨给铜价带来压力的同时，我们也看到铜价具有很强的抗跌性，从原因上讲，这还是与铜的基本面有很大关系。近期全球铜库存出现较大涨幅，LME铜库存达到42.5万吨，达到去年7月份来的高点，同时国内外铜的贸易升水均出现下降，但市场对未来铜的基本面保持信心。


　　一方面来看，全球经济增长的格局并未发生变化。美国方面，最近的制造业、就业、工业定单等方面的数据均有好转，表明美国经济继续恢复增长，中国方面，虽然经济增长转型是“十二五”期间最大的任务，但2011年经济增长目标仍为“8”，与前几年没有变化，同时政府工作报告在谈到2011年的广义货币增长目标为16%，今年货币政策继续向常态回归，1月份中国M2增长17.2%，在2月份新增贷款额度大幅下降的情况下，目前M2的增幅可能已接近全年目标，由此可见，政府工作报告释放了货币稳健的信号，未来宏观调控的力度会有所改变，经济增长的格局仍在。


　　另一方面，铜的基本面仍会有支持。虽然目前的高铜价抑制了消费商的买盘，消费企业都采取了消化库存和现用现买的策略，但中国铜的消费增长仍难发生根本改变。从2011年的产业情况来看，根据电力行业投资计划，在2011年，电力建设投资将达到7500亿元，增长6.4%.其中电网投资为3500亿元，增加2.6%。电力行业占中国铜消费的40%，电力行业的增长将使中国铜消费增长在6%。从空调行业来看，考虑到中国消费仍保持增长，家电下乡仍会继续，估计空调产量增幅至少会在10%以上，这将带动中国铜消费增长在2%以上。从交通来看，汽车消费仍会在10%以上，高铁在2011年将新投入4700公里，这些数据显示中国铜的仍会支持铜的增长。在消费仍在的情况下，消费商将最终进入市场采取，因此铜价的回调将是很好的买入机会。


　　综上所述，在全球经济增长和铜基本面仍保持不变的背景下，我们认为铜的涨势仍未结束，最新公布的CFTC持仓上也可看出，基金多以退场观望为主，但在铜价回落遇到很好的消费买盘之时，基金空头的退场显得更为明显。估计近期比亚引发的原油问题仍会给铜价形成压力，铜价仍有于高位振荡的可能，铜价的任何大幅回落都会是很好的买入机会。短期来看，铜价将在9800—10000美元价位附近陷入高位振荡，之后给出短期操作的方向。