警惕有色金属风险

　　
　　截至2011年3月3日收盘，中期商品综合指数收于2067.56点，比上周同期上涨1.11%。其中金属指数收于1607.30点，比上周同期上涨0.18%；工业品指数收于2632.24点，比上周同期上涨0.54%；农产品指数收于1963.14点，比上周同期上涨2.69%。从三个板块的指数看，金属指数表现最为平淡，但是从走势看，金属却存在非常大的投资机会，其表现平淡的原因，主要是因为金属品种差异所致。
　　中期商品综合指数
　　中期金属指数
　　首先可以看一下金属市场比较活跃的品种：铜和螺纹钢。
　　前期铜主力合约由75000一线最低回调至71000一线，主要是由于国内紧缩压力不减，新年伊始现货消费疲弱，同时在中东政治危机的诱发下，铜价高位风险释放，与整体大宗商品一起消化前期涨幅。但随后沪铜在70000—71000一线对下游企业产生吸引力，在消费旺季来临之时，本周铜价展开强劲反弹，再度接近75000的高度。虽然铜价反弹强劲，但上方压力仍不容忽视，笔者认为目前铜价处于牛尾阶段，因此投资者和有现货背景的企业一定要警惕铜价的再度下跌风险。
　　1月以来我们一直在看空钢材市场，当时给出的建议是：有现货背景的企业坚定出货，期货市场上关注1月16—25日的时间点，如果期货价格冲破这个时间点，则钢价仍有上涨空间，上方空间是200点，上涨结束时间是3月中旬。
　　春节前后，螺纹钢价格经历了短期大幅上涨，短短6个交易日价格就达到预期的顶部，因此，此时钢价需要调整来消化这样的快速上涨。紧接着市场还出现了一系列利空因素，主要包括：第一，美国1月份进口价格增幅远大于预期、CPI升幅继续扩大、核心PPI创两年来高点，同时英国CPI水平也高于英国央行目标水平的2倍，市场资金普遍担心发达经济体已经有回收流动性计划。第二，各地政府不断出台房地产调控政策对钢材市场影响较大。第三，国内进一步货币紧缩政策对整个商品市场造成较大打击。第四，中东爆发的石油供应危机成为影响市场的重要因素。石油供应不确定性推高原油价格，同时还使欧美通胀面临更严重问题，资金避险情绪加大，处于价格高位的商品市场显然是众矢之的，因此商品普遍跌幅较大。在以上一系列利空因素的影响下，钢材价格一路下跌，已经出现上涨趋势结束,下跌趋势形成的反转迹象。
　　对于钢材市场后期的走势，我们认为以下因素是需要密切关注的。
　　首先，英国货币政策改变会成为下一步钢价下跌的主导。从英国CPI、核心CPI发展水平看，英国目前有非常强烈的通胀预期，CPI水平已经远远高出英国央行目标水平。根据英国央行2月23日公布的2月货币政策会议纪要显示，该行货币政策委员会以6比3的投票结果维持利率于0.5%不变。不过，该行首席经济学家戴尔新近加入了威尔和森坦斯委员的加息阵营，威尔和戴尔支持加息25基点，森坦斯呼吁加息50基点。同时，包括欧洲央行行长特里谢在内的该行多名高级官员也开始反复强调抑制通胀的紧迫性。而从经济数据看，英国经济复苏非常强劲，在经济强劲的保障下，英国有收紧货币的本钱和能力。因此，目前英国央行举动对国内商品市场走势至关重要。
　　其次，中国国内货币政策收紧以及房地产调控政策的实施会继续对钢材市场产生利空影响。虽然目前中国央行继续强硬收紧流动性政策的态度会稍微缓和，但整体依旧是倾向于货币紧缩为主，这个主基调和决心短期不会发生改变。再加上房产税会由试点城市推广至全国范围，这样房地产的重磅政策对市场也会造成一定冲击。
　　再次，成本支撑在下跌趋势中不复存在。我们一直认为,资金推动钢价上涨，钢价上涨推动原材料价格上涨。因此本轮钢价上涨不是成本推动的，而是资金推动的。现在钢材期货价格率先下跌，之后铁矿石价格经历了观望、成交差、持平、下跌1美元、下跌2美元等的过程。从这个过程可以进一步验证我们的观点：钢价影响矿价，而不是矿价影响钢价。另外，现货价格支撑也无从谈起，当钢材期货价格进入下行趋势时，现货价格只会跟随，而不会成为新支撑。
　　因此后期钢材市场依旧是空势为主，我们预计这样的下跌会再延续至少2个月，下跌的深度也非常大。
　　再来看金属市场波动较小的品种锌。本周锌可以说是没有明确方向、窄幅振荡的一周，而且成交量、持仓量都非常小，显示短期有被资金抛弃的意思。我们认为锌目前处于等待阶段，随时都有爆发的可能，最终的运行轨迹会是冲高后的终极下跌。总体来讲，金属市场上，有现货背景的企业一定要注意价格下跌风险。