紧缩风险下沪铝下跌空间犹存

上周铝价重心在周中得到提高。从K线图上看，价格重心较之前振荡区间有所提高，但周四与周五的两条阴线却反映出铝价上涨动力欠缺，下跌阴影犹存。

 现货市场出现地区性差异。山东市场供应紧张，某大型铝厂反映当地铝供给非常紧张。河南地区尽管前期受到节能减排影响，产量大幅下降，但由于西北铝的进入，以及国储的两次抛铝，对当地的供给紧张局面起到一定的舒缓作用。由于电解铝的特殊情况，复产成本非常高，在铝价的上涨趋势没有完全明朗之前，河南的企业不会轻易复产，而且复产也需要一段较长的时间，通常需要两个月。华东地区的铝供给也较为紧张，下游拿货尚可。广东地区由于运输问题，现货相对较为紧张。

近期有数据显示，西北地区将有更多的电解铝产能在2011年继续投产。目前了解到的数据预计可能有300万吨以上。对于原本已经供应过剩的电解铝行业来说，这显然是雪上加霜。有电解铝企业表示，尽管大家都承认电解铝供大于求的事实，但是由于未来行业发生兼并调整，那么规模小的企业将可能率先遭到淘汰和整合。因此在行业发生整合之前企业务必要抢先扩大规模，占领市场份额，才可能在未来国家对铝行业进行行业调整的时候占得一线先机。如此看来，电解铝供大于求的局面在未来只能进一步恶化，铝行业要得到真正的整合，需要价格机制发挥作用。

11月PMI为55.2，比上个月上升0.5个百分点，呈稳中略升的基本态势。这一数值的上升反映出中国经济景气度持续提高。中国制造业继续在增长轨道。

最近公布的数据同时显示中国的贸易余额处于高位。10月份我国的贸易余额达到270亿美元，创历史最高纪录。新增外汇占款已经达到5190亿美元，也创历史新高。外汇占款过高反映出中国的热钱流入量巨大，央行必须在市场上投放更多的货币才能保持汇率的平衡，同时显示目前的通胀压力巨大。如此一来，央行在流动性的控制上必须要采取更加积极的策略。中央政府势必要加大政策紧缩的力度。

除中国的经济数据外，美国近来公布的经济数据也继续表现良好，美国供给管理学会的11月份商业景气指数攀升至62.5点，为7个月最高。美国大企业联合会的消费者信心指数11月份升至54.1点，为6月以来最高。两数据均超预期。芝加哥供应管理学会公布，11月份芝加哥采购经理人指数跃升至62.5，为4月份触及63.8以来的最高水平，该数据标志着经济连续第14个月增长。

近日美元的下跌无疑对铝价有极强的推高作用。美元指数周末下破80，下跌形态已经非常明朗。不过从LME铝表现来看，最近美元的下跌对于金属的提振作用非常有限。周末LME铝价电子盘不升反倒下降了1.23%。

针对不断提高的通胀压力，中央政府除在央行层面对货币政策进行紧缩以外，另外也加强了对价格的行政性干预措施。11月19日，中央公布“国务院关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知”。从内容上看，主要还是涉及农产品，甚至还提及到了期货市场。从政策的针对对象来看，铝价目前并非直接调控的主要对象，但是期货行业的监管加强，无疑会抑制投机者的投资兴趣。即便供求关系出现短暂的紧张局面，也很难在价格上得到真正的反应。
 从历史经验来看，我们可以看到政府收储对于铝价的提升作用，政府释放大量流动性推高商品价格，房地产调控措施一旦加紧，对商品市场将造成严重影响，货币政策的紧缩拐点也往往对应着商品价格的下跌拐点。尽管从中长期角度来看，价格管制只能是一种暂时的策略，长期实施下去会影响价格配置资源的能力，但是短期的影响是不能低估的。而政府也自然会在适当的时机做出政策上的调整，价格管制的策略不会长期实施下去。因此，对于铝价的上涨，短期内万勿抱过高的期望。