鲁证期货：全球通胀仍是主调，铜铝重燃做多热情

一、行情描述

　　本周伦铜大幅上涨5.99%，最高8770，最低8155收于8739美元；伦铝上涨2.24%，最高2387，最低2250，收于2326美元。LME铜的库存减少至353625吨，铝的库存则增加至428550吨，美元收于79.16。

　　本周沪铜5连阳，1103合约最高65800，最低61160，收于65790，总体上涨6.68%；沪铝1103合约小幅上涨0.86%，最高16620，最低16235，收于16480。上海现货周五铜报价64200，较上周上涨2600，铝报价16020，较上周增加50。上期所铜库存减少5815吨，至116797吨，铝库存减少18226吨，至443814吨。

　　二、行情分析

　　（一）欧盟财政部长批准救援爱尔兰

　　欧盟国家财政部长在布鲁塞尔欧盟总部28日举行紧急会议,决定在3年内欧盟将和国际货币基金组织一道向爱尔兰提供850亿欧元的紧急救助，用于帮助爱尔兰的银行业渡过难关，并支撑爱尔兰的财政。希腊债务危机爆发后，欧盟和国际货币基金组织在今年5月设立了一个总额为7500亿欧元的救助基金，以备欧元区国家步希腊的后尘。为爱尔兰提供的救助贷款将主要来自这个基金。实际上，我们将无论是爱尔兰还是葡萄牙、甚至西班牙，债务出现问题这是无可争议的事实，但之所以未再次造成欧债危机，很大原因来自于那总数7500亿欧元的救助基金，无论条件如何苛刻，只要有“保险”，市场就不会崩盘。此外，欧洲的救援活动实际上是步了美国QE2的后尘，开动了印刷机，对后期的通货膨胀“添砖加瓦”，货币总体贬值事实不可避免。

　　（二）美联储主席表示不排除推出第三波量化宽松措施

　　尽管周五公布的11月份美国非农就业人数仅增3.9万人，远逊市场预期的15.5万人，失业率亦出乎意料地升至9.8%，是4月以来新高。但是，美联储主席伯南克的言论再次激发了市场的做多动能，他表示不排除推出第三波量化宽松措施。也就是说，就业数据不及预期，对市场未必算是坏消息，因这可能意味联储局会加快量化宽松政策的实施步伐，甚至会出台更多的刺激措施。由此引发了原油的高涨，达到金融危机以来的最高点，同时美元跌破80点位，再显弱势。

　　（三）中美两国11月份PMI高涨

　　本周铜铝上涨的主要动力来自于中德美良好的数据。美国11月芝加哥地区制造业的增长速度超出市场预期，相关的采购经理人指数(PMI)创下7个月新高，达到62.5，超过10月的60.6，创下今年4月以来新高。同时公布的国内11月PMI指数为55.2%，比上月上升0.5个百分点，连续第四个月回升。两国PMI指数的上升提振了整个期货市场，有色金属表现最为强劲，期铜受益于此大幅上涨。

　　（四）国内政策性调整暂时偃旗息鼓，但后期仍有可能

　　在大幅调整之后，本周国内政策较为平静，由此减少了投资者的忧虑。但随着央票一、二级市场利差倒挂幅度的不断扩大，需求端的极度萎缩已使央票发行陷入几乎无所作为的困境。与此同时，临近年底，市场流动性注入的动力却依然不减，央行防通胀、继续收紧流动性的态度则越发明确。由于引发的央票发行利率上调已是一触即发，再次加息也是渐行渐近。本周国内股市再次遭遇“黑色星期二”与此不无关系，由此连累有色金属的价格也在情理之中。

　　（五）智利10月铜产量有所下降

　　智利政府统计机构INE 11月29日公布，智利10月份铜产量为461,350吨，较上年同期的496,132吨下降7.0%。该机构称，10月份铜产量出现下降是由于铜矿石品位下降，而且数个矿区的采矿设备出现故障。2010年前10个月，智利总共产铜4,447,931吨，较2009年同期的4,443,396吨增长0.1%。智利2009年产铜5,408,561吨，较2008年增长0.8%，约占全球铜产量的35%。

　　（六）全球铝库存10月份有所增加

　　国际铝业协会（IAI）上周五公布的初步数据显示，全球10月铝库存较上月增加7.4万吨至244.7万吨，9月为237.3万吨，较去年同期的226.8万吨增加17.9万吨。虽然目前国内现货市场由于限电减排造成了一定的紧张，但长期来说，市场供大于求的情况还需要较长的一段时间来消化。

　　三、操作建议

　　在中国政府不出台更多利空措施的前提下，本周期铜完美回升，值得推敲的是美国政府的态度。虽然朝韩战争的爆发，可能有利于中国的话语权，但美国并没有坐下来同意谈判。同时目前国内最大的问题是恶性通货膨胀的可能性并未消除，但伯南克的言论又会激发更大的全球性通胀。在此种情况下，如果中国政府不采取进一步措施，国内大宗商品特别是期铜将有可能再创新高。但同时投资者需要注意的是，现在的铜价绝不仅仅是期货市场的问题，而是大国之间的博弈，而中国政府再次出手的可能性也会不断增大。在此前提下，虽然从基本面入手，沪铜明年突破7万的可能性较大，但短期内，不宜继续追涨，逢低轻仓短线做多较为稳妥。

　　本周虽然沪铜大幅上涨，但未能完全带动沪铝，沪铝收盘仍旧受压于16500阻力位，市场重新关注原铝的长期产能过剩，而不是短期的现货略紧。现货市场的略微偏紧可能只会造成铝价下跌幅度有限，但不会造成备货看涨的心态。操作上，仍旧建议逢低做多。