华泰长城：覆巢之下，安有完卵？铝价终究未逃大跌厄运

金属早评:

铝：

覆巢之下，安有完卵？尽管从基本面的角度，我们可以说出很多看多的理由。但在整个市场遭受系统性的下跌风险的时候，所有看多的理由都变得不堪一击。

沪铝今日的表现在金属当中仍旧属于坚挺的，沪铝1102合约尾盘收于16655元/吨，下跌125元/吨，跌幅达到0.74%。全天成交量为121658手，持仓减少5420手，总持仓降至114232手。从持仓变化上看，避险渐成上风。

主力持仓上也可以看出多头的离场已经渐成趋势。同时空头也大量离场。多头主力减仓的会员数达到10名，而空头则为11名。多头主力减仓565手，空头主力增仓324手。从这几个数据看，主力双方目前对于价格变动的方向并不确定。但是这仅仅反映了历史，在经历了前一夜之后，主力持仓在今日势必要发生剧烈波动。

现货市场表现坚挺，长江均价上涨90元/吨，报16370元/吨；南储均价上涨30元/吨，报16380元/吨。这反映了基本面对于价格下跌的抗拒。部分贸易商甚至出现了缺货现象，下游要货开始坚决。现货基本面的强劲是毋庸置疑的。但有两个原因可能会影响后市的成交，一个是周五的大跌导致部分下游的备货充足，另一个是下游对于后市铝价的持续性下跌将可能产生恐慌性心理。国内铝的基本面无论怎么向好，归根到底供应还是充足的。尽管社会库存下降了20%，但是总量上来看80万吨的库存量仍旧足以满足市场的需求。下跌过程中，也可能引发更多隐性库存浮出水面。

LME库存昨日出现了强烈的增长，但同时也符合预期，因周三是LME市场的现货交割日，而LME通常在现货交割日之前都会出现铝锭库存的巨幅增长。昨日库存增长47000吨，总库存达到4299125吨，预计晚上公布的库存数据还可能再发生大幅增长。取消仓单增加了12700吨，这说明还有较强的出库需求。从个别仓库上看，此次库存增长最多的是底特律，增加了34550吨。利物浦也增加了10775吨。泰因威尔增加了18300吨的取消仓单。

LME铝价昨夜出现暴跌行情。昨日电子盘收于2246.5美元/吨，下跌151.75美元/吨，跌幅达到6.35%。从1980年1月2日之昨日为止，跌幅大过此次的有7次。其中最近的一次发生在今年的4月27日，这7次的时间点分别是1980-3-11,1987-10-20,1991-9-2,2005-1-4，1988-6-24,2010-4-27，和1988-4-11。除了1987年10月20日那一次在之后上涨以外，其他几次要么造成阶段性的下跌，要么是掀起大跌高潮。从历史经验来看，如此深幅下跌，后市尽管可能产生恢复性反弹行情，但终究难阻下跌大势。铜价昨夜表现尚好，仅仅下跌了4.84%。但锌价跌幅颇深，达到7.92%。

昨日白天市场上出现了加息传闻，对国内的市场造成了一定的冲击，但国际市场显然做出了更为强烈的反应。中国央行收紧货币政策已经是板上钉钉的事，区别只在于手段：到底是要加息还是要调整存款准备金率还是通过公开市场操作，但对流动性的方向影响只有一个：收紧。货币政策的收紧预期逐渐增强还可能不是最为重要的下跌原因，更为重要的是市场信心的丧失。因价格突然发生暴跌，导致多头风险暴露，短期内价格没有回调的希望，多头不得不斩仓出局，这又加剧了价格下跌的力度。滚雪球的效应就将产生。近期现货出现升水也已经成为大趋势。

在价格大跌的同时，发改委火上浇油，宣布了11.7万吨的抛储计划。在11月23日24日两日销售。这对于原本供应相对紧张的市场来说，诚然是雪中送炭；但对于脆弱的铝价来说，却是火上浇油。

此次铝价的下跌很可能是一场“误杀”，因铝基本面没有出现重大变化。系统性的恐慌性的下跌是导致铝价回落的最主要原因。价格下跌本身成了进一步下跌的原因。但要修复跌幅却可能需要花费较长的时间。多头务必要斩仓出局，而空头也可试探性寻机入场。如果1103合约尚能在16500元/吨一线以上企稳，则还可以有比较安全的入场机会。另外隔月价差缩窄也成为套利的机会，可以关注。